取消出口退税对铝的影响高于铜，铝价内外比值后续仍有望修复

　　事件：2024年11月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，公告内容如下：取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税。取消出口退税的涉铝编码共计24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。受此影响，11月15日LME铝价上涨5.56%，SHFE铝价下跌1.63%。

　　本次取消出口退税对铝的影响高于铜，短期或利空铝价内外比值。根据SMM数据，该24个相关铝材产品2024年1-9月份出口总量约为462万吨，占国内铝材出口总量的99%。根据阿拉丁数据，2023年国内铝材出口528.7万吨，占2023年产量的8.4%；根据SMM数据，国内铜材2023年出口67万吨，占2023年产量的3%。短期来看，此次取消铝材出口退税，一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性，增加国内供给量从而利空国内铝价；中国铝材出口量减少叠加海外铝材供应增量有限则有望推升海外铝价。参考2007年6月19日，我国财政部发布调整2831项商品出口退税政策，其中包含非合金铝制条杆等简单有色金属加工产品，铝（A00）价格从2007年6月21日的2.04万元/吨下滑至2007年7月20日的1.98万元/吨，下滑幅度3%；LME3个月铝价从2007年6月21日的2719美元/吨上升至2007年7月20日的2847美元/吨，上涨幅度5%。

　　以史为鉴，铝材退税取消后出口量仍有望修复。2021年8月国家发展改革委新闻发布会上曾提及“加强进出口调节”，切实做好大宗商品保供稳价工作的理念。2007年6月19日我国财政部发布调整2831项商品出口退税政策后，2007年7月国内铝合金空心异型材出口数量为5589吨，较2007年6月环比下滑47%，但2008年9月该型材出口量又重新反超退税取消前的2007年6月。考虑到若后续内外铝价价差扩大，国内铝材出口利润回升，仍将修复中长期中国铝材出口量。此次铝材出口退税的取消不涉及高附加值的铝制品等产品，也会刺激国内铝出口企业向高附加值产品出口方向发展。

　　中长期看国内铝价仍有上行动力。出口退税主要调整国内外比价关系，或对全球铝供需格局影响有限。若铝内外价格比值持续下滑，国内企业也将减少铝锭进口，减少国内供给重新修复比值，参考2007年6月21日内外铝价比值为0.87，其短暂下滑后于2007年8月8日重新修复到0.87。从国内需求看，新能源车、光伏等新兴领域的需求有望对冲地产下滑，以2024年为例，2024年2月-5月，地产竣工面积累计同比下滑幅度均超过20%，但月度铝均价从2024年2月的18806元/吨上升为2024年5月的20784元/吨。同时由于国内铝土矿扰动使得氧化铝价格走高，成本端对铝价同样带来支撑。

　　取消铜材出口退税影响有限。（1）本次取消铜材产品的出口退税后将导致中国出口的铜材产品价格上涨，部分需求或将受到影响，但对铜材整体影响有限；据我的钢铁网统计，涉及本次取消退税的铜材2024年1-9月出口量为52.12万吨，较2023年同期增长23%，仅占同期我国铜材产量的3.2%（2024年前三季度中国铜材产量为1633万吨）。（2）取消铜材的出口退税，或将增加下游终端产品的出口（如家电、线缆等）。

　　投资建议：短期建议关注海外布局铜铝加工产能的海亮股份、明泰铝业以及受益于LME铝价提升的美国铝业、世纪铝业等。