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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
10月29日，坤博精工披露2024年三季报，前三季度营业收入同比下降56.8%，其中主要业务单晶硅生长真空炉体更是同比下降80.4%。此前，公司的单晶炉体业务一直飞速成长，2021-2023年增速分别为 1699.2%、147.94%、89.57%。
对于营收“腰斩”，财报中给出的说明是：公司新厂房直至9月才投产、且光伏行业供需失衡导致订单减少。然而，据公司第一大客户晶盛机电（2023年营收占比超1/3）财报披露，晶盛机电前三季度营收同比增长7.55%，且中报显示未出现重大的产品结构变化。公司指引与下游大客户业绩表现上的矛盾，令人不禁怀疑业务“断崖式”下跌的真实原因。
事实上，坤博精工在信息披露的真实性和完整性方面存在诸多疑点。
先合资后换股 合作伙伴变股东
据招股说明书，坤博精工成立于2007年，靠高端装备精密成型零部件起家。2020年，公司成立子公司坤博新能源装备制造有限公司（以下简称“坤博新能源”），切入光伏领域的真空单晶炉体的零部件生产业务。2023年，该业务营收占比已达67.5%。然而，坤博新能源作为如此重要的子公司，其建立之初并不是由坤博精工完全持股，而是公司与两个自然人共同设立。
招股书披露，2020年4月，坤博新能源成立，坤博精工、汪书文、来天祺分别出资225万元、175万元、100万元，持股比例分别为45%、35%、20%。
2021年6月，坤博精工、汪书文、来天祺分别增资171万元、133万元、76万元，持股比例保持不变。
2021年11月2日，公司向汪书文、来天祺定向发行股份，购买其持有的坤博新能源合计 55%的股份。值得注意的是，当时坤博新能源全部权益价值确定为1409.37万元，而彼时坤博新能源净资产价值不足1000万元，且2020年、2021年均为亏损状态。
一番操作，两位自然人以484万人民币获得价值775万元的坤博精工股权。
竞争对手员工起高楼 供应商女儿搭便车
根据第二轮问询回复中披露的信息，汪书文于2003-2020年在浙江盛诚机械科技有限公司（下称“盛诚机械”）担任厂长，而盛诚机械的主要产品就是单晶炉体，与坤博新能源构成直接竞争关系，同时它也是长晶设备龙头晶盛机电为数不多的供应商之一，双方合作年限超过十年。2020年4月，汪书文成为坤博新能源股东和总经理。2020年8月，坤博新能源获得晶盛机电合格供应商资格。2021-2023年，坤博精工总营收中对晶盛机电的业务占比分别为27%、44%、33%，晶盛机电成为坤博精工第一大客户。
然而，另一位自然人来天祺的履历则相对薄弱。根据公司在财报中披露的简历，来天祺1994年生、大专学历，曾先后担任教育咨询机构讲师、企业管理咨询机构市场主管，并未有实业经验。此外，来天祺父亲经营的宁泰机械自2010年起便与坤博精工建立业务往来。截至2021年，宁泰机械仍位于坤博精工前五大外协供应商之列。坤博精工顶着关联交易之嫌，也要与从业背景相对薄弱的自然人合作开展重要的新业务，其合理性有待商榷。
供应商以新换老 或是换汤不换药
2022年及2023年1-6月，坤博精工与来天祺父亲经营的宁泰机械之间的关联采购大幅下降，而杭州龙芯机械有限公司（下称“龙芯机械”）成为坤博精工第一大外协供应商。
根据首轮问询回复，龙芯机械成立于2021年3月29日，成立同年便与坤博精工建立合作，不到两年时间便成为坤博精工第一大外协供应商。此外，根据Wind显示，龙芯机械的企业联系邮箱为cdh000616@163.com，与宁泰机械一致。
综上，我们提出三个主要疑问：
第一，汪书文从竞争对手处离职后立即成立坤博新能源，4个月后新公司便获得晶盛机电合格供应商资格，3年后晶盛机电销售额占营收比例便超过1/3。这种商业模式是否稳定？风险发生后是否可以承受？
第二，来天祺凭借薄弱的履历成为子公司创始人，截至2023年9月仍握有坤博精工1.27%股份。此外，新供应商龙芯机械在合作时间和邮箱地址上还存在疑点。关联交易是否消除了？是否还存在其他的关联交易？
第三，在考虑前两个疑问的基础上，2024年前三季度公司业绩表现与下游大客户发生背离，如何解释公司营收“腰斩”？
请投资者们审慎观察。
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