来源:兴业期货
核心逻辑摘要
Processing
宏观:中性
(1)海外:美联储对降息节奏的态度进一步谨慎,美国经济数据喜忧参半,短期新增利多有限,美元指数维持在高位震荡。(2)国内:稳增长政策仍在加码,但市场对加码力度相对谨慎。。
01
铜
需求预期谨慎
价格震荡运行
铜供给:利多
铜矿供给紧张问题短期内预计难以缓解,市场对2025年TC/RC年度基准的谈判结果较为关注,或可能降至15年以来低位。现货冶炼加工费下滑,精铜冶炼利润仍表现不佳,矿端紧张将逐步向冶炼端传导。
铜需求:中性
海外主要经济体喜忧参半,需求增量有限。国内消费进入淡季,市场预期相对谨慎,关注政策面对需求潜在利多。
铜库存:中性
现货库存略有反弹,交易所库存基本持平。
铜终端:中性
地产刺激政策持续加码,销售数据略有改善,但传导至投资端仍有待观察;在“以旧换新”的政策刺激下,部分相关消费品、及汽车表现乐观;基建投资增速表现一般;新能源需求尚可。
铜绝对价格:利空
当前铜价仍处中性偏高水平,对下游加工存在一定抑制作用。
铜基差:中性
现货小幅升水或平水,预期较为中性。
铜月间价差:中性
远月合约小幅升水。
铜成本利润:中性
冶炼利润仍处偏低。
综上,美元短期内进一步向上动能有限,对铜价拖累有所减弱。但美联储对降息态度较为谨慎,美元仍在偏高水平。而从供需结构来看,短期相对平稳,中长期受矿端约束以及需求端刺激政策的影响,紧平衡仍将延续。
冶炼加工费下行
Mysteel、兴业期货投资咨询部
02
氧化铝
高位压力持续,
远月弱预期明确
氧化铝供给:利多
铝土矿供给紧张问题仍未有明显缓解,氧化铝开工率受检修等因素影响,略有回落,短期供应紧张格局未变。但远期供给宽松预期仍较为明确。
氧化铝需求:利空
电解铝产能接近上限,开工率易下难上,且利润走差,开工意愿下滑,需求难有增量。
氧化铝库存:中性
港口库存出现小幅累库,但整体库存仍处偏低水平。
氧化铝绝对价格:利空
绝对价格处历史高位。
氧化铝基差:中性
基差略有回落,但仍维持在较高水平。
氧化铝月间价差:中性
倒挂结构延续,但远月贴水幅度较深,存修复需求。
氧化铝成本利润:利空
冶炼利润不断创历史新高,企业开工及投产意愿较为强烈。
综上,铝土矿资源充裕,远期供给宽松预期仍较强。氧化铝冶炼利润仍处历史高位,企业复产意愿较强。电解铝冶炼利润走差,下游需求预期走弱。氧化铝价格处绝对高位,且注册交割品牌再度扩容,远月合约空头赔率较优。
冶炼利润处高位
Mysteel、兴业期货投资咨询部
03
铝
冶炼利润持续走弱,
供给难有增量
铝供给:利多
受产能政策上限以及产能利用率处高位的影响,供给端难有增强。且近期冶炼利润持续走低,企业投产意愿不佳。
铝需求:中性
传统需求目前仍维持较谨慎状态,但存潜在增长空间。新能源需求增速预计有所放缓,但增长趋势不变。
铝库存:中性
社会库存处偏低水平。
铝终端:中性
地产刺激政策持续加码,销售数据略有改善;在“以旧换新”的政策刺激下,部分相关消费品表现乐观。
铝绝对价格:中性
价格处偏高水平。
铝基差:中性
基差震荡运行。
铝月间价差:中性
远月升水幅度较小。
铝成本利润:中性
受氧化铝价格走高对影响,成本持续抬升,冶炼企业利润持续下滑。
综上,短期基本面相对平稳,价格受成本端影响较大。而中长期来看,供给约束仍较为明确,价格下方支撑持续。
社会持续持续向下
Mysteel、兴业期货投资咨询部
推荐策略
Processing
氧化铝:卖出AO2505,单边,持有
氧化铝现货偏紧格局未变,但全球铝土矿资源充裕,且国内冶炼利润出绝对高位,氧化铝远期供给宽松预期仍较为明确。在高估值结构下,远月空头策略赔率仍较优。
策略追踪
兴业期货投资咨询部
铜
需求预期谨慎
价格震荡运行
氧化铝
高位压力持续,
远月弱预期明确
铝
冶炼利润持续走弱,
供给难有增量
相关附注
铜产业链结构图
铝产业链结构图
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