玲珑轮胎被比亚迪点名压价大客户依赖弊端显现出海不力削弱话语权受制于人局面难改

专题：新浪财经上市公司研究院

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　12月3日，玲珑轮胎在投资者互动平台回答“是否接到比亚迪要求供应商降价10%通知”的提问时表示，公司已收到该通知，双方正就2025年商务合作开展友好协商。

　　事实上，玲珑轮胎依靠比亚迪得以快速发展的同时，反噬也正在逐步显现。

　　作为比亚迪汽车目前主要轮胎供应商之一，玲珑轮胎近两年业绩保持增长态势，但盈利能力相比规模接近的同行却长期偏弱，在成为收到降本通知的1%供应商后，公司明年业绩压力无疑将显著增加，大客户依赖的弊端开始出现。

　　进一步来看，出海不力实际上是玲珑轮胎受制于比亚迪等国内大客户的重要原因。高毛利的境外收入方面，玲珑轮胎相比于同业占比明显偏低。

　　此前，玲珑轮胎通过IPO、公开发行、定向增发和可转债等方式累计融资约90亿，大多投向国内产能，海外业务毛利率逐渐被拉开差距。

　　尽管玲珑轮胎已着手扩张海外产能，但考虑到长达6年的建设期，未来达产前的相当一段时间内，公司轮胎产品销售受制于人的局面或仍难改观。

　　盈利能力长期偏弱被比亚迪“百里挑一”议价业绩或再度承压

　　近日，一封有关比亚迪要求供应商降价的邮件称，因2025年市场竞争进入淘汰赛，需要整个供应链共同努力、持续降本，将对供应商产品提出从2025年1月1日起降价10%的要求。玲珑轮胎是此次被比亚迪议价的供应商之一。

　　2022年，玲珑轮胎成为比亚迪轮胎板块的第一大供应商，同时供货比亚迪的车型数量当时在公司新能源配套领域也排名第一。

　　借助比亚迪庞大的汽车销量，2023年玲珑轮胎营收和净利触底反转，分别增长166%和562%；2024年前三季度，公司实现营业收入159.49亿元，同比增长9.77%，归母净利润17.12亿元，同比增长78.39%，延续增长的势头。

　　不过，依靠比亚迪得以快速发展的同时，反噬也正在逐步显现。

　　今年前三季度，玲珑轮胎销售毛利率为24.35%，同比提升4.65个百分点，销售净利率为10.73%，同比提升4.13个百分点，但盈利能力却长期低于赛轮轮胎、森麒麟等规模相近的可比公司，2022年以后差距甚至进一步拉大。

　　值得注意的是，比亚迪品牌及公关处总经理李云飞表示，年度议价是汽车行业的惯例，与供应商年度议价可协商推进，且此次收到降本通知邮件的供应商不到1%。

　　然而，在价格战最终传导到上游后，零部件供应商将不得不采取降本措施，否则有被踢出供应商队伍的风险。

　　在业绩稍有好转后，玲珑轮胎成为此次被比亚迪“百里挑一”点名降价的供应商，未来又将面临下行压力。

　　出海不力进一步削弱话语权建设期过长受制于人局面难改

　　实际上，出海不力是玲珑轮胎受制于比亚迪等国内大客户的重要原因。

　　2021年到2023年，玲珑轮胎来自毛利更高的境外收入分别为84.51亿、81.80亿和93.97亿，占同期总营收比例为45%、48%和47%，占比相比赛轮轮胎和森麒麟明显偏低。今年上半年，玲珑轮胎境外收入占比进一步下滑至仅26%，与同业的差距继续拉大。

　　统计显示，自2016年上市以来，通过IPO、可转债、公开发行和定向增发等方式，玲珑轮胎累计向市场直接融资约90亿元，主要投向山东年产1000万套子午线轮胎技改项目、柳州子午线轮胎项目、荆门年产800万套半钢和120万套全钢轮胎项目，以及长春年产120万条全钢子午线轮胎和300万条半钢子午线轮胎项目等国内产能。

　　而与不断增长的国内产能形成鲜明对比的是进展迟缓的海外产能。不仅如此，随着国际贸易壁垒加剧，单纯的产品出口越来越难，更大的挑战来自供应链。

　　据报道，2019年，玲珑轮胎在塞尔维亚启动了中国轮胎首个欧洲工厂的建设，但由于当地工业体系不完善，一种急需的化学助剂，公司用了两周时间未在当地找到。

　　也正是在2022年以后，玲珑轮胎海外业务的毛利率逐渐被同业拉开了差距。