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油价连续三天下跌，市场用持续的回落走势宣告欧佩克+部长级会议并没有打消市场对2025年供应过剩的担忧。此次欧佩克会议将自愿减产延期3个月，并降低了产量回归的速度，这样的决定一定程度上减缓了欧佩克+带来的增量压力，比会议之前可能增加的139万桶/日的供应增量大幅减少，但毕竟还是有增产，没有提振市场信心，供应过剩担忧仍是对油价形成压制。根据其宣布的进度表，2025年欧佩克+大约会带来52万桶/日的供应增量。多数机构判断2025年原油市场仍将面临供应过剩压力，没有欧佩克+产量回归空间，这压低了市场参与者对油价的预期。客观来讲欧佩克+还是做出了积极的努力，这已经是其能做出的最大程度的减缓供应压力的决定，尤其是在其延长自愿减产3个月的决定，对于缓解短期内供应压力还是有会有明显作用，包括市场担心的阿联酋等增产意愿较强烈的国家也配合做了推迟增产动作，欧佩克+试图想市场传递该组织仍是团结的，其首要目标是维持石油市场稳定的决心，但从油价最终的表现来看，这一系列的努力并没有提振市场信心，没有改变市场的悲观展望。
高频指标方面随着周五油价下跌，原油市场月差结构走弱明显，尤其是WTI原油月差结构走弱明显重回年内低点，这意味着投机资金对会议后继续下调了油价预期。欧美市场成品油裂解差在下半年已经低于2021年同期，处于4年来同期低位，中国成品油裂解差在年内被压制许久后低库存背景下供需错配推动了11月之后的裂解差反弹，但表现仍弱于去年同期，需求端的弱势成为了压制油价表现的长期关键因素。
欧佩克+的困境
虽然欧佩克在此前最新月报中仍对2025年原油市场需求增长做了150万桶的预测，但俄罗斯副总理诺瓦克在会后接受采访时称石油供需趋于平衡，预计2024年全球石油需求增长为140万桶/日，预计明年石油需求将增加100万桶/日。这样的判断符合市场主流机构的预测，明年原油市场需求增长将继续维持低增速。另外俄罗斯副总理诺瓦克还强调尽管油价比几个月前要低，反映了目前的市场状况，欧佩克+决定延长减产，不是为了破坏市场稳定，全球石油市场的稳定归功于欧佩克+组织。
12月5日沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿拉伯联合酋长国、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼在第38届OPEC和非OPEC部长级会议期间举行了虚拟会议。这些国家将把2023年11月宣布的每日220万桶额外自愿调整延长至2025年3月底。除最新决定外，上述国家还决定将2023年4月宣布的每日165万桶额外自愿调整延长至2026年12月底。随后将逐步每月取消220万桶/日的减产调整，直至2026年9月底。对过剩生产国家的补偿期将延长至2026年6月底。将欧佩克和非欧佩克成员国的原油总产量水平延长至2026年12月31日。将三个独立来源的评估期延长至2026年11月初，作为2027年参考生产水平的指南。这样的一个新版减产规划意味着2025年欧佩克+产量将逐步增加52万桶/日，比会议之前的规划场景减少了87万桶/日的供应增加压力，原油市场供应大幅过剩压力得到一定程度的缓解，不过基于此场景推演下2025年原油市场仍面临供应过剩压力。根据此前三方机构睿咨得判断基于当前油价，以巴西、美国、加拿大和挪威为首的非欧佩克产油国预计将在2025年增加150万桶/日的原油和凝析油，这已经足以满足2025年原油市场需求增量。美国至12月6日当周石油钻井总数 482口，前值477口。另外EIA周度报告显示11月29日当周美国国内原油产量增加2.0万桶至1351.3万桶/日，再次刷新历史高点。总体来看2025年原油市场并没有为欧佩克+产量提供回归空间。唯一可能出现的变数是特朗普加大制裁伊朗、委内瑞拉等国，在伊朗等出口减少情况下，欧佩克+才可能有理论上的增产空间。
在截止12月3日的持仓报告显示投机资金在欧佩克+会议之前增加了净多头持仓，尤其是布伦特原油的净多持仓持续回升，接近半年来的高位，这意味着资金对欧佩克+增加减产的预期是减少了看空油价的押注。周末发生的另外一件大事是中东地缘再升悬念，随着反对派武装占领首都大马士革，叙利亚军队指挥部表示阿萨德政权结束，叙利亚总理表示已准备好迎接任何政权移交过程，叙利亚反对派称叙利亚革命打破了数十年的暴政和压迫，为“大叙利亚”创造了新生。“叙利亚革命”从推翻阿萨德政权的斗争转向共同建设叙利亚的阶段，叙利亚政权更迭背后是围绕中东地区各大国之间利益博弈的一次变化，进一步增加了地缘风险升温的可能，对原油市场影响仍有待观察；2025年全球局势是走向特朗普宣称的停止战争方向，还是走向风险进一步失控，地缘层面仍是迷雾重重，这也意味着原油市场仍将面临较多的不确定性。总体来看资金对欧佩克+会议的评估还是非常谨慎，没有扭转对2025年的悲观预期，偏悲观的情绪导致油价在会后第一时间先是选择走低，但延长减产时间对于短期缓解供应压力还是有积极意义，有助于维持油市稳定，原油市场仍有望在现阶段保持紧平衡格局，短期内预计油价仍难以拜托整体震荡格局。关注区间下沿支撑有效性，油价仍会有反复，注意节奏把握。
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