来源：兴业期货
核心内容速览：
棕榈油价格近期表现强势，核心驱动我们认为主要有三点：
1．主产国产量持续下滑，季节性因素加剧减产预期；
2．印尼生柴B40计划有待落地，需求存潜在利多；
3．进口利润维持倒挂，国内库存处低位。
行情回顾：
棕油价格持续上涨，站上万元关口
棕榈油价格自9月中起持续走高，主力合约价格从8000元/吨下方持续攀升，最高触及10518元/吨。近期棕榈油价格虽略有回落，但仍维持万元以上偏高水平运行。
近期棕榈油持续走高
上涨驱动因素之一：
产量持续下滑，
季节性因素加剧减产预期
棕榈油主产国主要有印尼和马来西亚。印尼方面，印尼棕榈油协会（GAPKI）发布信息显示，由于厄尔尼诺天气因素的持续影响，其2024年棕榈油产量或仅5100万吨，将不及2023年的5480万吨。马来西亚方面，根据MPOB数据显示，1-10月棕榈油产量1623万吨，略高于去年同期，但环比已连续2个月下滑。且受季节性因素的影响，马来西亚棕榈油产量将进一步下滑，根据MPOA高频数据显示，马来西亚11月1-30日棕榈油产量预估减少10.33%。两大主产国产量的同步下滑进一步加剧市场对棕榈油供给端的担忧。
马来西亚产量持续下滑
上涨驱动因素之二：
印尼生柴B40计划有待落地，
需求存潜在利多
印尼能源部高级官员曾在9月表示，计划2025年1月1日起强制推行使用B40生物柴油（含有40%棕榈油），目前使用的是B35生物柴油（含有35%棕榈油）。根据印尼能源部估计，生柴掺混比例的提升将提振棕榈油消费量近290万吨，增幅或达26%。虽然市场对落地时间仍存在质疑，但印尼首席经济部长在近期再度重申：将在明年1月1日启动B40生物柴油项目。在项目落地前，需求改善预期仍将持续。
上涨驱动因素之三：
进口利润维持倒挂，
国内库存处低位
受季节性因素影响，国内棕榈油消费将逐步进入淡季。但由于海外棕榈油供需格局紧张的影响，进口利润持续维持在倒挂状态，国内进口量维持在偏低水平。且海内外价格倒挂结构或仍将延续，市场对12月及2025年一季度买船预期较低，当前低库存结构或仍将延续。
国内商业库存持续回落
策略建议：
利多驱动仍有发酵空间，
棕榈油或延续强势
综上所述，目前棕榈油基本面在供给、需求及库存均存向上驱动，且减产季大概率将延续至明年一季度，印尼B40政策的推进在2025年1月前难以证伪，因此利多因素仍有持续发酵空间。虽然当前棕榈油价格已处历史偏高水平，短期涨势或有所放缓，但价格仍将维持在高位运行。
联系人：张舒绮
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（转自：兴业期货）
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