开源证券发布研究报告称，维持绿城中国（03900）“买入”评级，维持盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为36.54、43.97、50.70亿元，对应EPS为1.44、1.74、2.00元，当前股价对应PE为6.6、5.5、4.7倍，看好公司低毛利项目结转完成后盈利回升。绿城中国发布2024年11月经营简报。2024年11月，公司销售金额略有收窄，销售平均单价有所提升，公开市场拿地积极，自投代建业务齐头并进，土储充裕结构优质。
开源证券主要观点如下：
销售金额同比收窄，销售均价显著提升
2024年11月，公司自投项目销售面积52万平方米，同比下降36.59%，销售金额177亿元，同比下降13.66%，销售均价为每平方米人民币34298元，同比增长31.99%。2024年1-11月，公司累计销售面积510万平方米，同比下降14.72%；累计销售金额约人民币1487亿元，同比下降11.91%；公司权益金额为1047亿元，同比下降7.89%。截至2024年11月30日，另有累计已签认购协议未转销售合同的金额36亿元，其中公司权益金额为25亿元。
重仓核心城市，公开市场拿地稳健积极
2024年11月，公司新增5宗土地储备，其中杭州新增一宗土地，位于拱墅区，建筑面积4.69万平方米，总价17.16亿元，成交楼面价36568元/m2，溢价率22.92%；北京新增一宗土地，位于海淀区，建筑面积7.28万平方米，总价51.75亿元，成交楼面价71061元/m2，溢价率15%；西安新增一宗土地，位于高新区，建筑面积7.04万平方米，总价7.38亿元，成交楼面价10474元/m2，溢价率0%；南京新增一宗土地，位于鼓楼区，建筑面积3.92万平方米，总价7.91亿元，成交楼面价20166元/m2，溢价率0.38%；苏州新增一宗土地，位于高新区，建筑面积4.36万平方米，总价10.90亿元，成交楼面价25155元/m2，溢价率0.46%。
代建业务表现强势，“绿城+”业务协同并进
2024年11月，公司代建管理项目取得销售面积为109万平方米，同比下降6.03%，合同销售金额为134亿元，同比增长1.52%。2024年1-11月，绿城集团代建项目累计取得合同销售面积753万平方米，合同销售金额为981亿元。
风险提示：政策支持不及预期、行业销售恢复不及预期、公司融资不及预期。
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