专题：深化改革、与时偕行——申万宏源2025资本市场投资年会
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申万宏源证券2025年资本市场投资年会于12月17日至20日在深圳举办，本次年会的主题为“深化改革、与时偕行”。申万宏源证券首席经济学家赵伟出席会议并发表主题演讲。
赵伟表示，9月底政策转向的意义重大，已涉及到对近些年政策框架全面优化的启动。一揽子增量政策直指“要害”，有三大突出特点：更加兼顾资产端与负债端的平衡、需求端与供给端的平衡、短期与长期的平衡。
赵伟判断，2025年经济增速仍将维持在5%左右，投资和消费增速略高于2024年，但出口对经济的支持力有所下降。他进一步指出，中央加杠杆是短期扩内需过程中的必然路径，受政策支持的投资和消费领域或成为经济亮点；而报表修复需要时间、外部“冲击”风险加大等，或将压制制造业和地产投资修复程度；综合“外部冲击”及海外经济周期的影响，出口或趋走弱。
节奏来看，赵伟认为2025全年呈现“N型”或“倒V型”的概率较大，单季增速的相对起伏可能没那么大。上半年，本轮政策加码与“抢出口”效应或共同支撑经济恢复，二季度或为全年经济增速高点；三季度后，经济或开始反映关税冲击、地产投资与制造业投资内生力量走弱而有所下行。此外，2025年是五年规划承前启后之年，或进一步加强我们上述判断。
结构上看，赵伟称，受益于政策支持的投资和消费或表现偏强，而出口、地产投资、制造业投资表现或相对偏弱。他建议投资者重点关注，跨区域重大“基建”项目、事关战略安全或创新驱动的产业领域、“两新”扩围带来的结构性支持、针对特殊群体的专项支持等。此外，值得注意的是，“两新”政策对物价读数影响偏负面，通胀环境难现，但以名义GDP推演企业盈利或存低估。
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