专题：A股2025年投资展望
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2024年即将落幕，即将迎来2025年的新篇章。在国内经济复苏与海外形式复杂多变的背景下，债市作为金融市场的重要组成部分，其走势和变化备受投资者关注。
关于2025年整体债市的研判如何？关于信用债、利率债、可转债等重要券种又将何去何从？我们来看看，截至目前，各大券商的核心观点吧。
中信证券：信用新起点，转债新机遇
信用债：展望2025年，当前隐债化解已过半，未来化债工作也将迈向新的起点，财政积极化债的基调下，信用债配置选择也将继续围绕化债推进对于信用的渐进修复作用。板块方面，建议优先关注受化债作用提振明显的中低资质城投债和建工类企业债券，以及资本充足率稳定的银行次级债。除此之外，美元债和点心债配置性价比仍高，也可为全球资产配置提供合适的参与选择。
可转债：2025年转债市场波动中机遇可期。随着全市场加权转股溢价率回到适中水平叠加股票市场波动加大，转债市场期权价值有望回升，整体配置价值凸显。转债市场供给减少的背景下估值有望走向扩张，高波动的正股市场或推动转债量化策略回归。建议关注主线：化债相关、提振内需、科技TMT、产能出清。
利率债：政策从落地到见效，2025年利率或经历波折，但利率中枢仍将下行。
资料参考：《中信证券#信用债|开启化债新周期：2025年投资策略》《中信证券#可转债|期权价值回归，波动创造机遇：2025年投资策略》《中信证券#利率债|辨材需待，顺时而动：2025年投资策略》
华泰证券：债市投资或需转向震荡市思维
2025年债市多空力量可能比2024年要更显均衡，预计呈现出更明显的震荡市特征，波幅可能也有所放大，但短期调整仍是机会。操作策略上，通过票息以不变应万变，更重视负债端管理。
信用债：置换化债、大行注资下信用供给偏弱，信用配置有增量但不稳定；但调整仍会带来机会。建议考虑以中短久期、中高等级信用债打底仓，逢调整配置，下沉有度，关注城投退平台和转型情况。
可转债：2025年转债估值有向上修复的动力，隐含波动率有望回归2018年以来的中位数水平。信用和流动性冲击逐步缓释，股市波动率和预期改善，以及纯债利率保持低位，均为估值修复提供了支撑。建议关注优质正股叠加股债性平衡的品种，以及低位“中小新”转债。
资料参考：《华泰证券固定收益年度策略：票息与波段兼顾，2025年信用债展望》《华泰证券2025年债市展望：转向震荡市思维》《华泰证券2025转债市场展望：风格更契合的一年》
招商证券：关注地方债与信用债配置价值
利率债：建议重视久期策略，当前利率债票息收益率处于历史低位，可考虑拉长久期以力争增厚收益；地方债相对于国债存在10bp-25bp的加权利差，低利率环境下地方债的性价比提升。
信用债：当前信用利差仍处于偏高水平，主要受资金价格和存单利率的影响，展望2025年，利率上行风险可控，信用债相对于利率债的赔率更高，年初或为配置超长信用债的窗口期。
资料参考：《招商证券2025年债市展望：债市新格局，投资新范式》
平安证券：供需双扩，期待阳春
信用债：预计2025年信用债市场供需均将提升，但供需节奏不同步。具体来看，预计上半年需求扩张快于供给，中高等级长久期信用债表现值得期待；预计下半年供给扩张快于需求，低等级短久期信用债或将表现突出。
利率债：预计2025年为财政大年，基准情形下基本面将温和企稳。M1与信贷脉冲是布局交易的关键线索，M1企稳前可考虑维持做多思路，M1和信贷脉冲趋势企稳后按震荡市参与。预计10Y国债收益率区间中枢或较2024年仍有下降。
可转债：预计可转债市场或随着权益市场基准预期上调而增长。择时上，建议关注3月宏观政策增量，建议错开5-7月信用风险高发期；择券上，建议关注消费、传统周期板块，特别是食品饮料、建筑材料、农林牧渔等细分行业。对权益方向无明确观点时，优选双低策略；看涨时，优选高价&低溢价率策略。
资料参考：《平安证券2025年信用策略：供需双扩，节奏错位》《平安证券2025年宏观利率债年度策略：不预设，顺势而为》《平安证券2025年可转债展望：薰风渐暖，期待阳春》
西部证券：债市震荡偏强
西部证券研究所研判2025年名义经济增长或温和回升，财政持续发力，货币保持宽松，市场大概率反复交易政策预期和基本面数据变化，波动可能增强，广谱利率或有趋势性下行，债市大概率震荡偏强。故2025年可考虑注重波段择时交易，哑铃策略为主（存单短债+长债超长债）。
信用债：在化债大年+国有大行注资影响下，供给或有收缩；预计呈震荡偏强走势，利差或在波动中收窄；策略上可考虑根据组合的负债属性选择久期或下沉策略，把握波段操作机会。
可转债：可关注正股低估值、盈利持续改善的中低价转债的投资机会；流动性宽松背景下，红利板块仍具备较高的配置价值，相关转债的投资机会值得重点关注。
资料参考：《西部证券2025年债市投资策略：货币财政协同，共筑股债双牛》
天风证券：低利率延续，政策与市场行为共舞
天风证券研判2025年债券市场或将延续低利率环境，债市背后有坚实的逻辑基础，可以继续保持乐观。
信用债：2025年信用债市场将面临低收益率开年，主要风险在于票息变薄。市场或将继续在超长信用债市场进行深度博弈，中期久期策略或占优。城投债信用风险可控；产业债建议关注股东支持力度较强的地方国有房企债券，以及优质上市公司和部分产业龙头民营企业债券的短久期投资机会。
可转债：政策带动权益市场回暖，转债股性价值快速提升；主题投资方面可以关注基本面逻辑较强的方向，如锂电、光伏、自主可控等。
资料参考：《天风证券固定收益专题：2025，债市1.0》《天风证券固定收益专题：2025年，信用债的危与机》
总体上看，利率债市场在货币政策和财政政策的双重影响下，预计利率中枢仍将呈现震荡下行的趋势，投资机遇仍在；信用债市场需要投资者更加关注风险与机遇的平衡；而可转债市场则有望在风格更契合的一年中，展现出更多的投资机会。
2025年的固收市场，挑战与机遇并存，需要投资者密切关注政策动向、市场供需变化以及宏观经济形势，以制定合理的投资策略，把握债市的投资机会。
（文章来源：博时基金）
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