来源：芝商所CMEGroup
气头企业陆续停车后，日产仍维持在18万吨附近，同时企业库存持续处于较高水平，下游跟进缓慢，终端传导不畅，使得尿素工厂出货承压，报价持续下调吸单，场内买涨不买跌情绪浓厚，市场商谈重心顺势下移。
近期尿素市场关注点：
一、市场情绪恐慌 价格再创新低
本周期国内尿素市场加速下跌，截止本周四山东中小颗粒主流出厂1660-1690元/吨，均价环比下跌80元/吨。较长时间的低位震荡并未托底尿素价格，随着尿素企业库存不断上涨，下游刚需呈现减弱趋势，储备需求也因市场情绪的恐慌，逐渐减少补仓量。尿素再次打破僵持局面，主产销区尿素出厂价格跌破1700元/吨，部分企业跌至1650元/吨收单。周三一则保供稳价会议的消息发出，加之出口“小作文”的烘托之下，周四期货价格大幅上涨，部分企业出货好转，市场交投气氛有回升趋势。但当前暂无出口官方确认，尿素企业库存高位运行，下游复合肥成品出货尚未好转，情绪面带动市场上涨或维持较短，预计，短暂的情绪引导降温后，行情将回归窄幅波动。
图1 中国尿素期现及基差走势图
据隆众数据，本周（20241212-1218）供需差环比下跌4.99%，企业库存上涨3.94万吨。虽然近期尿素日产下降、现货供应收紧，但持续低位的行情，加上情绪的支撑不足，行情再一次跌破业内预期水平。随后低价、消息作用下，行情短时企稳小幅反弹。山东尿素企业报价明显下调后趋稳，截止周五现货价格环比下跌3.41%至1660-1700元/吨。
数据说明：
总供应量=尿素总产量+进口量；
总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；
供需差=总供应量-总消费量；
企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据
W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。
二、企业短时故障影响，日产小幅下降
1、故障叠加气头企业停车，日产有所减少
本周期部分企业检修：新疆中能万源化工、宁夏和宁化学、安徽晋煤中能、河南晋开化工、云南大为制氨、四川美丰化工、成都玉龙化工、云南解化、重庆建峰化工、四川天华。本周期恢复的企业：新疆中能万源化工。本周期中国尿素产能利用率80.18%，环比跌2.21%，比同期涨4.91%。
预计，下周国内尿素日产预期在17.6-18万吨之间。
图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图
2、尿素企业流向受阻，库存持续增加
截至2024年12月18日，中国尿素企业总库存量147.18万吨，较上周增加3.94万吨，环比增加2.75%。本周期国内尿素企业库存继续高位上涨，近期尿素价格持续下跌，虽然尿素企业低端报价适量成交，但因市场信心不足，下游储备需求接货谨慎，尿素企业出货较为缓慢。
下周，国内尿素样本企业总库存量预计：145-147万吨附近，较本周窄幅波动。尿素价格再次下跌，随着时间的推移，价格低位波动下，下游部分或增加采购量。另外部分气头企业的停车也将一定程度减少国内库存压力。
图3 中国尿素企业库存走势对比图
3、企业让利出货，下游逢低跟进
截至2024年12月18日，中国尿素企业预收订单天数7.12日，较上周减少0.06日，环比减少0.84%。本周期尿素企业主流待发天数变化不大，尿素企业兑现前期订单的同时，不断下调报价让利出货，市场信心不足，下游谨慎接货，尿素企业订单并未出现明显回升。
下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：7-8日附近，较本周订单小幅增加。近期尿素价格承压下行，尿素工厂也在不断的让利出货，下游或因价格低位，适当增加采购，但整体采购量提升有限。
图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图
4、出口依旧受限 港存窄幅波动
截止2024年12月19日（第51周），中国尿素港口样本库存量：15.6万吨，环比增加0.1万吨，环比涨幅0.64%。本周期主要是烟台港零星大颗粒货源进港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量小幅上升。
下周，国内尿素样本港口总库存量预计：15-16万吨左右，较本期数量窄幅波动。当前出口政策方面尚不明朗，业者集港意愿有限，预计短期内港口库存维持当前水平波动。
图5 中国尿素港口库存走势图
三、刚需推进缓慢 下游接货节奏放缓
本周期工业需求小幅提升，因成品走货缓慢，短期开工率将趋于稳定，农业采购推进缓慢，经销商观望少量跟进为主。储备需求稳步推进，市场交易活跃度有限。
1、复合肥开工小幅下降
2024年第51周（20241213-1219），本周国内复合肥产能利用率小幅下降，据隆众资讯统计42.62%，较上周下降0.97个百分点。
各主产区看，其中山东、河南地区局部受制于环保预警影响负荷降低，另外因企业发运并不理想，库存压力增加，故而适当减负荷生产。湖北地区，随着荆门环保检查的结束，个别大企业开工率提升；河北地区，因持续走货欠拖累，周内个别企业出现短时减负荷现象；苏皖地区，企业以销定产为多，开工率整体变化有限。不过下周地矿有重启计划，美乐有检修预期。
下周期，预计企业开工率或维持小幅度调整。
图6 中国复合肥产能利用率走势图
2、三聚氰胺开工小幅下降
本周（20241213-1219），中国三聚氰胺周均产能利用率56.2%，较上期减少1.9个百分点。本周期内，山东、河北、山西地区产能利用率提升，河南、安徽、四川、重庆地区产能利用率下降。
下周眉山装置恢复，三聚氰胺产能利用率或有小幅的提升，在58%附近。
图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图
四、尿素价格继续走低 利润空间收窄
本周期产业链利润涨跌不一；尿素价格走势下调，利润空间收窄，下游三胺、复合肥利润有所提升。
价格单位：元/吨
产品取价区域：国内山东市场价格
下游取价区域：国内山东市场价格
1、尿素价格持续走低，利润减少
截止2024年12月19日（第51周），中国尿素样本企业理论利润向下调整。煤制固定床工艺理论利润为-504元/吨，较上周下调90元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为-1元/吨，较上周下调70元/吨。气制工艺理论利润-43元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头成本面保持稳定、尿素主流价格弱势波动，利润跟随下行，而气头成本及尿素价格保持稳定，利润随之平稳。
尿素预估：因为参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算主流区域行业成本水平，固定床完全成本大约1600-1800元/吨上下，新型煤气化完全成本1500-1700元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约负100-正200元/吨左右。
图8 中国尿素行业利润变化图
2、复合肥、三胺利润均有增加
本周（20241213-1219）周内，复合肥主要原料价格部分调整明显，其中尿素、硫酸钾价格持续走低，促进了复合肥成本的下降。不过硫酸上涨，周中合成氨局部出现一定反弹，对硫基产品成本形成一定支撑。此外复合肥企业待发尚可，部分平衡肥价格还出现一定上调，从而促进了复合肥理论利润的增加。
本周三聚氰胺价格窄幅波动，原料尿素跌幅较大，使得三胺利润有所增加。
图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图
五、下游拿货谨慎 等待利好刺激
图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图
供应方面：下周国内尿素日产预期在17.6-18万吨附近，日均产量较本周延续下降。
需求方面：下周复合肥开工率窄幅波动，刚需变化不大，多根据市场情绪以及价格水平适当补仓为主。农业则仍以储备需求为主，受会议影响或适当增加采购
库存方面：尿素价格再次下跌，随着时间的推移，价格低位波动下，下游部分或增加采购量。另外部分气头企业的停车也将一定程度减少国内库存压力。
原料方面：煤炭价格弱稳运行、天然气价格暂时稳定，成本水平暂时偏弱整理。
结论（短期）：当前供应仍处高位，下游采买情绪谨慎，国储稳步推进，随着价格的不断下跌，贸易成本不断降低，或一定程度刺激适当补仓，预计，下周国内尿素行情低位波动，局部小幅上涨后僵持。
结论（中长期）：未来一月左右，需求方面支撑仍相对有限，开工方面或有窄幅提升预期，整体基本面仍处于宽松态势，价格方面或延续偏弱整理为主，期间或因行业消息影响，出现阶段性行情。
六、印度招标前市场情绪走强
图11 美国海湾大颗粒袋装FOB价格走势图
经过了两周的活跃交易，市场流动性有所放缓，但随着市场等待12月21-23日印度最新的招标结果，情绪再次增强，价格小幅上涨。埃塞俄比亚和印度的招标提高了生产商对未来的需求的信心，全球离岸价也因此有所上涨。
本周埃及生产商再次活跃起来，向贸易商出售了超过5万吨尿素，在春季需求到来之前运往欧洲，销售价格高达393美元/吨离岸价。埃及的价格变动反映在法国现货价格的上涨，法国现货价格从390-395欧元涨至395-405欧元。
在黑海，Socar的售价目标是370美元/吨离岸价，但没有成交。尼日利亚生产商Dangote本周市场上以340-350美元/吨离岸价出售了三批货物，每吨价格比上周上涨了20多美元。
与前一周相比，尽管巴西市场的交易量很小，但由于情绪的走强，大颗粒尿素的售价从到岸价340-353美元/吨上涨至355-365美元/吨。
市场驱动
印度将购买150万吨尿素：市场仍在等待NFL12月19日招标的报价消息，为西海岸购买100万吨、东海岸50万吨尿素。
埃塞俄比亚尿素招标：EABC将于12月23日结束购买82.1万吨大颗粒尿素的招标，1-6月分16批货物装运。
30-60天展望：一季度坚挺
印度和埃塞俄比亚12月下旬招标的强劲需求，应该会支撑临近假期的价格。下个季度初，澳大利亚和东南亚的购买兴趣将与欧洲春季需求的上升同步出现，因为欧洲春季需求的覆盖率较低。
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