卓创资讯分析师 赵甲强
【导语】2020-2024年PTA价格呈现宽幅震荡走势。其中在2020年初至2022年6月PTA先跌后涨，但后续在经历数月震荡过后再度回落。2024年均价5525.20元/吨，较2020年均价上涨1920.69元/吨。近五年来，PTA加工费不断被压缩，导致PTA除基本面变化带来价格变动之外，受成本端影响也较为明显，尤其是地缘局势在紧张与缓和中摇摆不定，导致PTA价格跟随油价宽幅波动。
PTA作为偏上游的芳烃产品，炼化企业多有相关配套设备，民营企业、国营企业、合资企业均有布局。从产品生命周期角度看，目前PTA行业已进入成熟期，市场成长趋势减缓，但由于下游产能增速持续，市场供需失衡局面明显，2024年整体产品关注度较高。
2024年中国PTA年度数据变化一览
关键数据解读
1、华东市场PTA价格上涨 同比跌幅5.06%
2024年PTA价格震荡下滑，现货高低价格区间在4638-6110元/吨，高低价差1472元/吨。2024年上半年整体呈现震荡行情，主因原油上半年冲高回落，对PTA成本支撑上移，但是上半年两套共计450万吨PTA新产能投产，PTA货源供应充裕，使得PTA基本面偏弱，整体来看上半年PTA行情在成本支撑上移与基本面偏弱之间博弈，导致PTA上行承压、下行受阻，区间盘整。但是2024年下半年，由于地缘局势降温，美联储在9月份宣布降息，国际原油震荡下滑，对PTA成本支撑下移，加之PTA库存实质性积累，现货供应充足，PTA行情震荡下跌。
2、毛利润跌幅收窄 同比增长50.90%
2024年PTA生产延续亏损，行业年内平均亏损129.25元（截至2024年12月27日），较2024年行业平均亏损幅度收窄50.90%，主因部分新装置具有更强成本竞争力，且部分老旧小型长停装置淘汰。新装置通过降低原料用量比和节能降耗实现成本节省。
2024年PTA生产仍然延续亏损，主因供应压力增加导致PTA加工费下降，即便新装置也难以扭转生产亏损的窘境。但是年内亏损幅度收窄，主因国际原油对PTA成本支撑整体下移，助力修复PTA加工费，加之新装置投产带动整体行业PX用料比下降，PTA利润得到修复。PTA生产工艺相对单一，主要区别是新旧PTA装置的原料用量比、物耗有所下降，另外产业链一体化配套节约了部分公共设施成本、物流成本，整体来看PTA新装置拥有更强的成本竞争力，而老旧小型PTA装置的成本压力较大。
2024年最新投产的PTA装置中，仪征化纤300万吨PTA装置采用英威达P8++技术，使得PTA装置原料用量比下降。当前部分新装置的PX用量比约为0.648，而老装置PX用量比0.655，若按照PX价格为1000美元/吨计算，则理论节约成本7美元/吨；新装置的醋酸用量比约为0.030-0.033，老装置的醋酸用量比0.039，若按照醋酸价格为3000元/吨计算，则理论节约成本20元/吨左右；另外在能耗方面：水、蒸汽、电力等消耗也有明显下降。
3、新装置陆续投产 5年年均产能增速10.72%
2024年PTA年度产能8015万吨，同比增长1.81%，增速处于近5年最低水平。发生趋势变化的主要原因主要是因为PTA在新增产能的同时开启了淘汰落后产能的进程，2024年新增产能575万吨，淘汰产能超过432.5万吨，净增加142.5万吨。随着科技进步，PTA行业正朝着技术密集型和产业升级型方向发展，新装置的投产有助于降低中国PTA行业的平均加工成本，大型PTA装置的集中投产标志着行业的一个新里程碑，促进了行业内的优胜劣汰。此外随着产能的集中，预计行业将出现更明显的规模经济效应，这将有助于降低生产成本，提高整体行业效率。然而，这也意味着行业内部的竞争将更加激烈，企业需要不断创新和优化运营模式，以适应市场的变化。
4、出口量明显增加 5年年均增速达58.8%
2020-2024年，中国PTA出口量实现了显著增长，屡次刷新历史记录。特别是2021年，PTA出口量同比增长约204%，标志着年度出口量正式迈入百万吨级别。2023年，PTA行业迎来了产能扩张的高峰，然而，由于年度加工费用的下降以及生产企业理论亏损幅度的增加，企业不得不寻求通过扩大出口来分担部分经营压力。尽管如此，2023年中国PTA出口增长速度有所减缓，部分原因是印度市场的认证流程发生变化，导致中国对印度的PTA出口渠道受限，进而影响了下半年的出口量，拖累了全年出口总量的表现。尽管面临这一挑战，中国PTA出口量仍然实现了新的突破，月度出口量一度超出市场预期，这主要得益于中国不断开拓海外市场的努力。据分析，随着新产能的持续投放，PTA加工费的上下边际可能需要重新定义，行业加工费的波动区间已出现明显下移。在当前需求尚未明显好转的情况下，350-450元/吨的加工差可能是PTA加工费的短期上边际。长期来看，随着更多低成本装置的投产，PTA行业加工费的上下边际或将面临重新评估，以适应市场新常态。
结语：
卓创资讯预计，2025年PTA或将呈现“先涨后跌”的趋势，PTA供应充裕压力将贯穿全年，成为PTA价格上涨的阻力，但是上半年地缘局势紧张仍存，且美联储继续降息，国际原油存在震荡上涨的可能，对PTA成本支撑上移。而后原油转向下跌，对PTA成本支撑减弱。因此上半年在成本支撑上移与需求旺季提振下，PTA震荡上涨，但下半年供应充足，加之原油下跌，利空因素共振，PTA或将震荡下跌。
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