2024年债券市场收益率明显下行，整体表现较好。进入2025年，哪些因素影响2025年债市行情？债市存在哪些结构性投资机会？创金合信基金固定收益总部负责人闫一帆表示，2025年货币政策适度宽松，降准降息大概率落地，有利于无风险利率继续下行，看好短端利率债和信用债的投资机会。
1.2024年，债券市场运行呈现怎样的特征？
闫一帆：2024年债券市场收益率明显下行。从经济基本面看，当前处于地产下行周期伴随发展转型阵痛期，总需求不足是主要特征，但2024年财政运行实际偏紧，化债压力下部分地方政府被动紧缩，客观上加重了需求不足的程度。同时货币政策稳中偏松，央行两次降准降息，并新设买卖国债和买断式回购等工具，带动短端利率持续走低。
2．美联储进入降息周期，国内无风险利率持续下行，这一态势会否延续？对债券市场带来哪些影响？
闫一帆：美联储利率政策的变化，主要通过影响国内货币政策进而向国内利率传导。美联储降息节奏虽然有不确定性，但仍处降息周期。国内货币政策“以我为主”，在适度宽松的货币政策基调下，降准降息大概率落地，有利于无风险利率继续下行。在国内经济实质性企稳的信号出现前，这一态势仍有望延续。
3.2024年9月底以来，政策陆续推出，释放了什么信号？中共中央政治局会议、2025年经济工作会议召开提到了哪些重要信息，值得重点关注？
闫一帆：2024年9月底以来的政策释放了明确的转向信号，从2024年12月的政治局会议和中央经济工作会议来看，形势判断上更加务实，在稳增长和调结构的动态平衡中，阶段性地更加强调稳增长，大力提振消费、全方位扩大国内需求被放到首位。货币政策基调确认大转向，自2009年以来再度变为“适度宽松”，要求“适时降准降息”，并明确要“保持流动性充裕”。 4．您对2025年债券市场行情有何展望？需要警惕哪些风险？
闫一帆：稳增长背景下，货币政策将维持适度宽松，预计2025年降准降息都会落地。从过往经验来看，地产企稳和价格回升的难度较大、所需时间较长，2025年经济企稳的斜率和节奏都存在较大的不确定性。在基本面企稳前，对于债券市场收益率下行仍偏乐观。
2025年债券投资，除了需持续关注基本面企稳情况外，还有两个方面的风险值得关注：一是当前国债收益率已经隐含了接下来约2次20BP的降息预期，情绪演绎相对极致，债券市场阶段性或有一定调整压力。二是近期金融监管部门要求理财子公司不得违规通过自建估值模型等平滑净值波动，债券市场波动或有所加大。
5．债券市场有哪些投资机遇？投资主线和投资逻辑是什么？
创金合信基金固定收益总部负责人闫一帆：债市最大的投资机会是利率趋势性走低的过程没有结束，只是节奏快慢的问题。主线是央行需要通过压低利率的方式促进通胀的企稳，超常规货币政策下短端利率会偏低，一方面带动利率曲线整体下移并陡峭化，另一方面信用债配置价值也持续存在。
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