来源：华夏时报
它是A股史上发行价最高的公司，也是超募倍数最高的公司之一，它还是发行市盈率最高的公司之一——虽然2024年A股交易结束了，但却不能阻挡头顶三个“最”的禾迈股份（688032.SH）在上市整三年之际，股价从最高1338.88元跌至104.76元。
1月3日，禾迈股份发布回购例行进展公告，显示公司董事会在2024年7月29日审议通过《关于拟以集中竞价方式回购公司股份方案的议案》，截至2024年12月31日，公司累计回购股份3万股，回购成交价在122元/股—134.92元/股区间，耗资381.3万余元。
“例行公告看似利好，但是在去年最后一个月，公司实际未进行回购，在当前行情之下，也难以避免禾迈股份有跌破百元的风险。而自从2021年12月20日上市以来，整整三年，公司股价已经跌到不及最高价的零头，如今只有发行价557.8元/股的五分之一，这让很多追高和抄底的投资者被深度套牢。”苏州一位曾经高价抄底的投资人刘辉（化名）无奈地对《华夏时报》记者说。
从千元“抄底”到百元“割肉”
当前A股行情让不少低价抄底科创板股票的投资者被套牢在高位，而像刘辉这样的禾迈股份的小股东，虽然是特例中的特例，不过也代表了普通个人投资者的心态。
公开资料显示，禾迈股份是截至目前A股历史上发行价最高的股票，高达557.8元/股，公司所属行业为电气设备-输变电设备-其他输变电设备。主营业务为从事光伏逆变器相关产品、储能相关产品，电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务。
“由于发行价太高，中一签500股就需要缴款近28万元，当时不少中签股民怕破发，最后还弃购了。然而让股民们做梦都没有想到是，禾迈股份上市后居然涨到了最高1338.88元，跨入千元股行列，成为两市仅次于茅台的高价股，那时候是风光无限、俯瞰两市、傲视群雄。然而禾迈股份自股价见顶后便开始一路回落，去年7月份的时候，股价最低跌到了99.35元，跌破过百元大关，即使去年9月底A股突然出现的一波行情，禾迈股份股价不但没涨又跌去不少。开年后两个交易日，禾迈股份又开始打响百元股价保卫战了。”上海一家大型券商新能源行业分析师王艺杰受访时表示。
而刘辉则向记者透露了他在禾迈股份上失败的投资经历。
“禾迈股份三年前上市受到的关注度实在是太高了，在股价最贵的时候，禾迈股份甚至与贵州茅台并肩，因此当时市场上很多人都称这家公司为‘神奇的小茅台’，上市十个月之后，禾迈股份从高位1338元一路向下回调。当股价回调到800多元时，突然开始连续几天的上涨，股价又回到了1000元上方。我认为这只‘小茅台’要开始发力，于是在2022年11月8日以1140元的高价全仓买入1000股，单买这只股票就用了一百多万元。结果怎么也没有料到，买入后就开始一路向下阴跌不止，持有两年完全看不到一点上涨的迹象，最终在120元左右的时候卖出，整整亏了百万元。”刘辉称。
对于禾迈股份的股价表现，上海二级市场私募机构负责人耿博告诉本报记者，即使按复权价596.66元计算，禾迈股份股价已经较高点跌去了81%，而且公司业绩出现了下滑，去年三季报归母净利润只有2.456亿元，同比下降40.88%，目前走势也处于典型的下降通道，也许很快就会再次跌破百元大关。
股价或与业绩趋同
也有业内资深人士表示，随着资本市场向高质量发展的转型时期，作为上市公司主体，无论发行价的高低和股价表现的剧烈波动，最终都会与业绩表现紧密联系，任何长久脱离公司业绩基本面的高股价，最终都会与业绩趋同。
禾迈股份2024年三季报显示，公司前三季度实现营业收入12.66亿元，同比下降10.12%；归母净利润2.46亿元，同比下降40.88%；扣非净利润2.32亿元，同比下降39.06%；经营活动产生的现金流量净额为7266.59万元，上年同期为-2237.73万元；报告期内，禾迈股份基本每股收益为1.99元，加权平均净资产收益率为3.89%。
在盈利能力方面，2024年前三季度公司加权平均净资产收益率为3.89%，同比下降2.51个百分点。公司2024年前三季度投入资本回报率为2.62%，较上年同期下降2.42个百分点。2024年前三季度，公司经营活动现金流净额为7266.59万元，同比增加9504.32万元；筹资活动现金流净额1.86亿元，同比增加6.34亿元；投资活动现金流净额-6.89亿元，上年同期为4309.34万元。
资产重大变化方面，截至2024年三季度末，公司货币资金较上年末减少11.04%，占公司总资产比重下降13.79个百分点；在建工程合计较上年末增加494.25%，占公司总资产比重上升6.75个百分点；存货较上年末增加35.34%，占公司总资产比重上升2.1个百分点；其他应收款（含利息和股利）较上年末增加223.64%，占公司总资产比重上升1.59个百分点。
负债方面，截至2024年三季度末，公司应付票据及应付账款较上年末增加74.44%，占公司总资产比重上升4.03个百分点；短期借款较上年末增加1197.67%，占公司总资产比重上升3.93个百分点；长期借款较上年末增加3045.99%，占公司总资产比重上升3.37个百分点；租赁负债较上年末减少47.94%，占公司总资产比重下降0.18个百分点。
值得一提的是，2024年三季度末禾迈股份十大流通股东中，新进股东为浙大友创（杭州）私募基金管理有限公司-杭州友创天辰投资合伙企业（有限合伙），取代了二季度末的华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金。在具体持股比例上，广发高端制造股票型发起式证券投资基金持股有所上升，中信证券股份有限公司、香港中央结算有限公司持股有所下降。
“简单而言，禾迈股份是一家光伏领域内的微型逆变器供应商，尽管禾迈股份股价下跌跟我国光伏板块的整体走势脱不了干系，但是还是有很多地方值得我们反思。比如说高定价，禾迈股份创A股最贵发行价是什么概念呢，公司的静态市盈率超过了200倍；即便按照2021年净利润计算，禾迈股份的市盈率也在100倍以上，如果以禾迈股份2022年千元股价来计算，市盈率更是达到了恐怖400倍。很显然，在这样的高估值下，一旦市场预期行业景气度下滑，或者公司业绩不及预期，就会遭遇估值和业绩双杀。”长三角地区一家中小券商投行首席保代郑帅（化名）受访时指出。
他进一步分析，根据当时禾迈股份招股说明书，询价过程中收到的报价区间是52.5元/股—798元/股，足足差了15倍之多，为什么机构之间对同一份资产的定价可以差这么多？
而这带来的结果就是连上市公司本身也懵了。
“2020年禾迈股份的净利润只有1.04亿元，即便是2021年这个数字也只有2亿元，一下子从资本市场拿了50多个亿，到底要怎么花？没办法，上市公司只能去理财，于是便有了非常有意思的一幕，禾迈股份光理财一年的利息收入就有1个多亿。”郑帅称。
王艺杰则表示，如果从全球范围看，世界微型逆变器龙头Enphase的市场占有率约为20%—25%，但禾迈股份不足1%，所以将禾迈股份的估值向Enphase看齐，这并不合理。
“如果禾迈股份的发行价低一些，如果市场的炒作情绪淡一些，如果预期也低一些，那么市场波动是不是也低一些？任何行业都有周期，但不能人为刻意放大周期，加剧市场波动。禾迈股份原本是想要募资5个亿，结果一下子送来了55亿元，换作是谁都会迷失方向，包括投资者本身，也会被迷惑。”耿博受访时坦言。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
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