华夏时报记者叶青 北京报道
1月6日烧碱期货集体上涨，主力合约SH2505午盘后上破3000元/吨整数关口，最高触及3066元/吨，盘中刷新近一年来高位，近期烧碱期货价格已经出现五连阳。据了解，自2024年12月19日至2025年1月7日，烧碱期货价格涨幅达15.62%。截至1月7日午间收盘，烧碱期货报收于3004元/吨。
“近期烧碱期货突然暴涨，大概率与韩国韩华化学104万吨氯碱装置一季度要检修一个月的消息有关，这对原本就强势的烧碱期货价格有了更进一步助推的作用。受此影响，目前烧碱现货价格也跟随上涨。”一德期货分析师张丽接受《华夏时报》记者表示。
资金维持净流入
“近期烧碱期货暴涨原因，从产业层面讲是基于远期供需错配预期叠加了近期现货去库反弹。从资金层面上看，自2024年12月19日期货价格给出突破信号后，多头在2024年12月30日持续增仓，并且在2025年1月6日继续增仓。作为氧化铝上游原料，基本面和资金的核心逻辑在于氧化铝高利润刺激投产意愿，而近三个交易日氧化铝期现价格的加速下跌使得以上逻辑进入催化期。”创元期货分析师杨依纯接受《华夏时报》记者采访时表示。
杨依纯表示，从持仓分布上来看，由于远期预期的难以证伪和资金维持净流入导致多头优势仍在，32液碱山东现货氧化铝大厂采购价770元/吨折百2406元/吨、厂家最低830元/吨折百2594元/吨，期货02合约收盘价格2725、05收盘价格3041元，分别较现货最低价升水319、635元，从单边上涨伴随现货贴水和月差反套的走扩来讲，期货明显抢跑，炒作与否需要看现货兑现情况予以验证。
对于近期烧碱期货的上涨，张丽也表示，由于烧碱下游需求偏稳定，本轮上涨不是需求带动，需求同比增速略放缓，上游开工略低，但是库存也是略有累库的迹象，正是元旦后才开始出现去库存的速度在加快。此外，从价格上看，现货也是持续下行，也是到了元旦后才开始有低位企稳略涨的势头。
“尽管本轮上涨不是需求带动，但是需要指出的是，烧碱的液化属性决定了品种的波动大，烧碱2024年全年基本面一直不错，但是盘面和现货都多次触及成本，包括本轮上涨，也是远月价格偏低。虽然资金在做预期，不过，安全边际仍很高，所以，本轮烧碱期货上涨的很顺畅。”张丽称。
据了解，烧碱作为“三酸两碱”中的基础化工原料，应用领域非常广泛，下游除氧化铝占比28%之外较为分散，主要包括化工13%、印染化纤12%、造纸8%、水处理8%，其他还有轻工业、锂电、医药、石油、军工等。烧碱生产工艺为电解食盐水，主要成本项目是电力和原盐，两者波动较小。因此，烧碱价格上涨对氯碱企业的利润扩张有利，从而促进业绩兑现。
受烧碱价格上涨，1月6日化工股迎来上扬，这让市场对化工行业的未来发展前景充满期待。东吴证券给予华昌化工买入评级，认为公司生产活动有序推进，中控室创新升级谋发展。此外，华昌化工积极布局氢能源领域，探索初显成效。烧碱价格上涨直接利好氯碱化工企业，预计相关公司业绩将得到提振。氯碱化工、华尔泰等龙头企业有望继续领涨。
四季度库存大幅下降
随着烧碱价格上涨，从库存方面来看，烧碱作为液体危化品其库存容量很小。据隆众统计数据，全国20万吨及以上液碱样本企业厂，近两年平均水平35万湿吨，相对350万干吨的月产量来说仅是一天的轮库量。所以，供需关系倾向即期且价格弹性较大。
“2024年上游库存前三季度略高于上年同期，但从10月开始走低，11月下旬库存降至年内最低24万湿吨后逐步回升至32万吨左右，但上周大幅去库3.8至27.8万湿吨，分区域来看去库主要发生在华北区域，其中主产地山东库存10万吨基本位于历史低位，从山东产量略减来看区域出库有所走高。”杨依纯称。
不过，对于烧碱库存数据变化，张丽表示，通过当前烧碱库存去预估行情，难度很大，烧碱库存天数本身就低，即使累库到高位，液碱库存天数也不高；库存元旦后出现微去库，当前库存压力不大，下游需求平稳，出库未有异样。
此外，对于下游来说，杨依纯表示，采购积极性取决于自身利润水平、生产计划，以及烧碱绝对价格的高低，区别于期货高升水。目前烧碱现货价格处于历史中性偏低，氧化铝利润尚高且持续有投产计划，对烧碱仍处在刚需采购叠加备库存的过程中。此外，短期出口签单尚可且非铝节前补库，整体下游采购积极性环比改善，后期非铝季节性走淡且自身盈利不佳，若现货上涨收基差将因为高价抑制部分需求。
与此同时，由于烧碱价格波动大，难存储，占下游成本低，这都决定了下游的烧碱原料库存不高，不可能大量采购液碱，刚需采购为主。另外，虽然烧碱的基本面较好，但是并没有紧缺，在高价格背景下，只要略提高开工率，烧碱供应仍较为充足，下游接货也是偏平稳。2024年烧碱需求增量在造纸、印染、锂电、氧化铝端，国内大概在100多万吨需求增量，出口也较好。
杨依纯也表示，今年以来烧碱消费分化，其中最为亮眼的是出口需求，截至11月净出口量272万吨同比增18%，氧化铝虽自身增产4%。不过，由于矿端进口依赖提升导致单位耗碱下降，其他非铝需求与经济增速高相关表现不佳。据隆众口径统计，截至11月表观需求增速从去年的5%降至2%。
关注氧化铝投产节奏
据了解，烧碱产能八成集中在华北、西北和华东三个区域，其中山东占比25%，其余内蒙、江苏、新疆分别占比7—8%。据统计局公布数据，截至11月今年烧碱产量增幅6%，隆众口径产能新增130万吨，投产放缓对应产能利用率上升1个百分点至84%。对此，杨依纯表示，2024年烧碱产量前高后低，检修量峰值出现在7—8月、10月，行业检修的季节性特征减弱，但对利润敏感性上升，集中检修多发生在液氯倒贴之时。
此外，随着烧碱价格持续上涨，接下来影响烧碱走势的因素也引发外界关注。对此，杨依纯表示，从现货层面上看，接下来首先需要关注氧化铝新增产能投放和液碱备库情况。其次，液氯价格变动以及氯碱企业自身供给变化。此外，非铝下游企业的采购节奏以及采购的量也需要关注。
“从期货层面上看，作为投资者也需要关注近月仓单交割情况，其次是多空资金流向情况。作为烧碱上市公司，为规避烧碱价格波动风险，可考虑结合套期保值工具，在现货出货不畅但盘面仍有升水的情况下，参与仓单交割锁定利润的同时也可降低库存压力。”杨依纯称。
张丽表示，烧碱当前关注焦点都在需求预期上，但3月后要走现实逻辑，到时候再去看库存压力，期货5月也会走现实需求逻辑；当前资金拉动是看好氧化铝投产，关注投产节奏；烧碱作为少有的化工基本面较好的品种，上市企业更多还是关注高利润的兑现情况。
针对后期烧碱期货后期走势，杨依纯表示，由于氧化铝投产和耗氯亏损带来的以碱补氯逻辑现阶段难以证伪，目前资金参与热情并未出现衰减。不过，同时烧碱的供给弹性和盘面高升水为后续现实验证留下隐患，目前尚处于买预期阶段，但伴随时间推移和价格走高将从预期过渡至现实交易。所以，现货走势最为重要，将决定最终的收基差方式。策略上多空博弈增强提高了单边参与难度，可考虑以跨品种或跨期套利对冲参与。
“烧碱当前仍走预期逻辑，价格还是偏强走势，绝对价格看，当前3000的价格，全年看并不极端，是这几年旺季的价格，如果氧化铝能有所兑现投产或者烧碱供应端有点小故障，烧碱也可能05的时候就兑现旺季价格。在预期能否兑现的情况下，烧碱基本面都较好，价格难再到低位，建议做点卖出虚值看跌期权。”张丽称。
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