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每经评论员 杜恒峰
近年来，A股市场的并购重组一直是投资者关注的焦点，许多公司通过并购重组实现快速发展或拓展业务版图。然而，近期多家上市公司宣布终止或推迟并购重组计划，尤其是跨界并购的失败案例频繁出现，这对股价产生了直接影响，也为投资者带来了不小的风险。
例如，1月7日，奥康国际（维权）公告宣布终止筹划以发行股份及或支付现金的方式购买联和存储股权，原因是交易各方未就具体方案、交易条件达成最终实质性协议。公告发布后，奥康国际股价连续两个交易日跌停。另一个类似案例是1月5日罗博特科公告，公司原定的发行股份及支付现金购买资产事项被交易所暂缓审议。此后，公司股价也遭遇了下跌压力。
这类情况并非个别现象。根据不完全统计，2024年12月以来，至少有13家公司宣布终止并购重组事项，其中大多数涉及的是跨界并购，而非与现有业务具有协同效应的产业链整合。例如，奥康国际的主要业务是鞋业，计划并购的却是一家存储芯片供应商；中英科技主营高频微波覆铜基材，却计划并购新能源汽车领域的电机龙头。
并购重组失败的原因有很多，其中一个重要因素是交易双方未能就关键条款达成一致。尤其是在并购意向性公告阶段，虽然信息披露已经开始，但此时交易价格、支付方式、业绩补偿等核心条款通常尚未谈妥。此外，一些公司在宣布并购前股价已经大幅上涨，这对信息披露的透明度和保密性提出了更高要求。更糟糕的是，部分并购涉及的标的公司财务数据存在疑点，这为投资者决策带来了干扰。
近年来，跨界并购热潮在多个行业中出现过，尤其是在白酒、互联网金融、光伏等领域，但随着热潮退却，部分并购项目暴露出高额商誉减值、业绩补偿难以兑现等问题，给投资者带来了较大损失。特别是在半导体领域，跨界并购的情况尤为突出。2024年，A股市场有超过40家上市公司首次披露半导体资产并购计划，几乎每8天就有一家公司披露相关信息。半导体行业作为高技术领域，技术门槛高，并非所有公司都能轻松驾驭。虽然跨界并购的初衷是为了打造第二增长曲线，但对于非专业公司而言，这一行业的高技术要求和投资风险不容忽视。
正因如此，投资者需特别注意并购风险。笔者认为，在并购重组公告首次披露后，投资者应抓住“窗口期”，即在交易细节未完全披露之前，仔细分析该并购项目对上市公司的实际价值。在投资决策时，应避免盲目跟风和过度依赖短期股价波动，要综合考虑并购标的的行业特点、技术要求、财务状况以及市场环境等因素。通过更加理性、审慎的态度，避免在细节披露之后因股价波动而遭受不必要的损失。
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