盈利底即将来临之际，当前业绩的好坏并不是太重要，从中期维度看，重视产业周期是投资布局的重要抓手。
截至1月20日午盘，已有近千家上市公司发布了2024年业绩预告，行业不同的周期和景气度成为业绩表现的“胜负手”。
地产大周期中，产业链上市公司的业绩普遍预减或续亏；产能出清中的光伏股普遍录得上市后最大规模亏损；温和复苏中的半导体产业链各环节盈利修复增速呈现分化。
Wind数据显示，两市共计发布985份业绩预告，122家预增、2家续盈、60家略增、44家扭亏，191家预减、313家续亏、213家首亏、15家略减，2家不确定，整体业绩预喜率不足25%。随着后续更多大市值龙头企业发布业绩预告，业绩预增股数量或会增长。
从此次已披露的全年业绩预告来看，业内分析人士对记者表示，即便A股盈利底尚未到来，市场也比两到三个季度前更接近盈利底。以中期视角看待动态变化的各个产业周期，或能捕捉到投资机遇。
行业景气度分化，业绩表现大不相同
整体来看，能够实现业绩续盈或预增的上市公司所在的行业，其景气度相对较好，而业绩首亏、续亏的上市公司所在行业普遍处于周期下行。
先看地产，2024年全国商品房销售额、面积分别同比下降17.1%、12.9%，其中第四季度分别同比增长0.8%、0.4%。价格方面，2024年70城新房、二手房价格指数年度跌幅分别为5.7%和8.1%，全年新开工面积同比下降23%。在此背景下，地产链上市公司盈利继续承压。
第一财经记者梳理公告发现，有约30家房地产行业上市公司发布了业绩预告，业绩预增是少数派，首亏、续亏与预减的公司家数占比较高。保利发展（600048.SH）预计2024年营业收入同比下降9.83%至3128.08亿元，归母净利润盈利50.16亿元，同比减少58.43%，业绩下滑原因系房地产项目年内交付结转规模下降。
格力地产（维权）（600185.SH）、华夏幸福（600340.SH）、首开股份（维权）（600376.SH）、信达地产（600657.SH）、京投发展（600683.SH）均预计净利润亏损扩大或由盈转亏。
房地产开发商业绩普遍亏损以外，与地产行业高度绑定的建材装饰子行业也盈利承压。
红星美凯龙（01528.HK）继2023年净亏损23.4亿元后，预计2024年净亏损扩大至23.3亿~27.3亿元。防水材料龙头东方雨虹（002271.SZ）预计2024年归母净利润至少下滑93.51%至1.47亿元，上年同期则盈利22.7亿元。
展望2025年地产行业，长江证券研报认为，预计销售、投资个位数下降，开工延续双位数降幅，而竣工弹性仍取决于保交楼推进力度，若推进力度不及预期，预计也将双位数下降。
光伏产业在2024年经历了史上最严峻的产能出清，全行业自去年下半年启动自律减产保价协议的同时，多项政策落地支持光伏产业高质量发展。从已披露的业绩预告来看，政策支持与行业自律尚未传递至光伏企业的利润表，存货跌价准备增加是光伏企业利润亏损的主要原因之一。
进入2025年，光伏产业链各环节产品小幅涨价，业内认为今年或是光伏蓄力复苏的一年，全球光伏新增装机规模与产业链价格变化，是观察行业走势的重要信号。
光伏主产业链最上游的硅料是其余各环节供需变化的核心抓手。龙头股大全能源（688303.SH）预计2024年归母净利润亏损26亿~31亿元，为上市后首亏，2023年同期盈利57.63亿元。2024年硅料价格跌破企业现金成本，导致行业整体毛利率与盈利水平大幅下降。大全能源表示，计提存货跌价准备与资产减值准备对2024年业绩造成较大影响。
通威股份（600438.SH）与隆基绿能（601012.SH）两家龙头日前也披露了业绩预告，2024年第四季度亏损规模均环比扩大。通威股份预计2024年归母净利润亏损70亿~75亿元，其中第四季度亏损约30.3亿~35.3亿元，创下上市以来单季度亏损之最；隆基绿能预计2024年归母净利润亏损82亿~88亿元。
光伏电池与组件商东方日升（300118.SZ）预计2024年归母净利润亏损27亿~35亿元，公司对存在减值迹象的P型电池和组件计提了相应固定资产减值，而N型异质结电池组件全年出货占比较低，尚无法带动业绩扭转。
“新半军”（新能源、半导体及军工）行业中，唯有半导体处在行业景气度向上阶段，上市公司盈利也在2024年得到一定修复。从55家已发布业绩预告的半导体上市公司来看，北方华创（002371.SZ）、乐鑫科技（688018.SH）、聚辰股份（688123.SH）、海光信息（688041.SH）等企业预计业绩增长。
德明利（001309.SZ）的净利润预增幅度暂居行业榜首，公司预计2024年归母净利润3.4亿~4亿元，同比增长1260.08%~1500.1%。聚辰股份、乐鑫科技预计归母净利润同比增速下限分别为174.02%、120%。
半导体周期复苏下，板块尚未进入全面盈利的局面，仍有31家公司预计业绩为续亏或首亏。2024年以来股价大涨的寒武纪（688256.SH）预计2024年增收不增利，归母净利润预计续亏39.6亿~48.4亿元，亏损幅度收窄42.95%~53.33%。
盈利底或渐近，关注产业周期信号
2024年三季度报告披露完毕时，市场曾就A股盈利是否触底热烈讨论。
就A股盈利底是否显现，中航证券发布的2025年宏观策略报告研判称，预计2025年下半年A股有望形成盈利底。报告认为，本轮库存周期被“熨平”背后是历史高维度的地产大周期转向，同时也影响着本轮A股盈利下行周期显著长于以往。2020年后，A股除金融外盈利主要是由工业、能源、材料等行业贡献的，而此类行业的ROE（净资产收益率）与PPI周期相关性较高。因此A股盈利底何时形成，重点关注房地产行业何时企稳，以及低通胀格局何时被打破。
在国内某私募人士看来，盈利底即将来临之际，当前业绩的好坏并不是太重要，从中期维度看，重视产业周期是投资布局的重要抓手。一方面，2024年9月下旬以来，宏观政策面出现明显转向，其中核心是财政政策的发力，市场对2025年更加积极的财政政策以及政策提振A股行情走势有所期待；另一方面，纵观A股过往每一轮较大级别行情，政策支持以外，基本面盈利底对应的经济复苏预期引领过多轮行情。
“以光伏行业为例，史上最严峻的产能出清，会将部分企业淘汰出去，也会最终夯实龙头企业的竞争格局，出清的过程肯定是曲折向上的，但价格、利润急跌的阶段已经过去了。重要的是在2025年捕捉拐点信号。若从景气度视角来看，宏观环境下人工智能、机器人等新兴产业资本开支扩张，景气度带动的设备、芯片、软件、零部件更新与新增需求，或让产业链具备一定业绩向上弹性。”前述私募基金人士对记者说。
随着2024年业绩预告披露家数增长，业绩全景逐步显现，在政策有变化的背景下，能否率先找到一些有希望“困境反转”的领域，政策推动或产业自发出清的领域，是布局投资2025年的重要抓手。
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