专题：新浪财经上市公司研究院
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
进入1月下旬，多家锂电类上市公司陆续披露2024年度业绩预告。由于新能源汽车、储能产业链供需关系格局发生变化，市场竞争持续白热化，电池级碳酸锂均价全年跌幅达22.55%，受此影响产业链出现“预亏潮”。
日前，滨海能源（维权）发布业绩预告称，预计2024年公司归母净利润为-2200万元至-2900万元，相比上年同期-1810.90万元亏损继续扩大。
对此，滨海能源解释称，负极材料业务研发投入增加，上游石油焦、煅后焦等原辅料价格上涨，以及出货量规模较小是亏损的主要原因。
事实上，滨海能源已连续5年亏损，自成立以来三次变更完全不同的主业。2024年，滨海能源通过收购成立仅半年且无营收的内蒙古翔福新能源有限责任公司（以下称“翔福新能源”），涉足锂电负极材料领域。转型后，滨海能源毛利率和研发投入均显著低于可比公司，业绩更是与同行背道而驰。
此前，滨海能源经营现金流已连续5年净流出，负债率和流动比率等偿债能力指标持续恶化。2023年和2024年，公司大股东旭阳控股两次筹划定增补充流动资金，但均以失败告终，资金压力进一步加剧。
值得注意的是，计划投资额达4.8亿的20万吨负极材料项目，在合同签订半年后，居然又变更了项目总承包方，公司锂电负极材料业务的前景令市场不安。
收购0收入标的转型锂电 投入产出全面落后于同行
滨海能源成立于1992年，最初以涂料及颜料产品的生产销售起家。2014年，通过重大资产重组，滨海能源转型至热电领域；2018年，滨海能源又将热电资产置出，主营业务变更为包装及出版物印刷；2023年，公司剥离包装印刷业务，并通过收购翔福新能源，进入锂电池负极材料行业。
主业几经变更，滨海能源也未能改变经营业绩不佳的状况，近几年营收持续下滑，净利润更是连续5年亏损。
转型热门的锂电赛道也并未带来任何改观。2024年，除了业绩继续亏损外，滨海能源毛利率和研发投入均显著低于可比公司。
值得注意的是，作为可比公司之一，中科电气业绩预告显示，受下游新能源汽车尤其是快充车型渗透率提高以及储能市场快速发展带来的需求增长影响，公司锂电池负极材料的产销量较上年显著增长，同时由于一系列降本增效措施，预计全年盈利2.88亿-3.25亿元，同比增长590%-680%。
实际上，翔福新能源成立于2022年12月，被滨海能源收购时成立仅半年，且一直处于0收入和亏损状态。因此，转型锂电负极材料后，滨海能源业绩表现依旧低迷也并不意外。
经营现金流连续5年净流出 大股东两次定增补流失败负债率新高
除了盈利能力明显偏低外，滨海能源偿债能力也不断恶化。
2024年三季度末，滨海能源资产负债率为77%，相比2019年增加一倍，并创下历史新高；同时，公司流动比率和速动比率持续走弱，并在去年三季度末创下新低，经营现金流自2019年起到2023年已连续5年为负，累计净流出1.82亿，资金链越发紧张。
2023年4月，也就是滨海能源主业刚刚从印刷业转型锂电负极材料之际，公司大股东旭阳控股宣布拟以8.11亿现金，12.17元/股的价格，全额包揽6664万股定增，用于补充上市公司流动资金。
一年后的2024年3月，滨海能源公告称，基于内外部环境变化等因素，综合考虑资本市场环境因素及公司实际情况，终止了上述定增。
仅仅半个月后，2024年3月末，滨海能源发布公告，拟7.04元/股的价格，再次向旭阳控股定增6664万股，募集资金4.69亿元，用于补充流动资金。
不过，同年11月，公司公告称，已撤回上述定增事项的申请。大股东旭阳控股两次筹划参与定增补充流动资金，均以失败告终，滨海能源资金压力进一步加剧。
就在第二次定增计划失败之际，滨海能源全资子公司翔福新能源的20万吨负极材料一体化项目5万吨前端总包商，由之前的河北上和建筑工程有限公司，变更为河北省安装工程有限公司。
也就是说，20万吨负极材料一体化项目，在2024年5月合同签订的半年后，又变更了项目的总承包方。
按照规划，上述项目计划投资额达4.8亿，而滨海能源截至2024年三季度末账面全部资金仅0.15亿，资金缺口之大不言而喻。此番又变更了项目总承包方，公司锂电负极材料业务的前景无疑令市场更加不安。
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