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来源：野马财经
共享按摩椅的生意，好做吗？
“主人，逛累了吧？快来坐下按个摩吧！”在北京西直门凯德MALL商场，这样的提示音从一把“乐摩吧”按摩椅中传出。只需一杯奶茶的钱，就能享受一次“续命”的微型SPA，听起来相当划算。
不过，如果用户久坐不付款，椅子还会提醒道：“付费使用，请勿闲坐”或“闲坐时间过久，本座椅即将翻转”。
如今，这让人又爱又恨的按摩椅背后企业要上市了。近日，“乐摩吧”母公司福建乐摩物联科技股份有限公司（下称“乐摩物联”）向港交所递交《招股书》，拟冲刺上市。
作为国内最大的智能按摩服务提供商，乐摩吧在2024年前9个月的营收已超过6亿元。然而，快速增长的背后是高昂的场地租金和运维成本，加上实体按摩店和上门按摩平台的冲击，乐摩吧的共享按摩椅能否“躺赢”呢？
靠50万张按摩椅
9个月营收超6亿
如今的按摩椅可不是你想坐就能坐，久坐不付钱还可能被椅子“赶走”。在小红书上，有网友调侃道，自己被按摩椅“硬生生顶起来，像倒垃圾一样甩出去”，直呼：“气笑了！”“付了钱叫主人，没付钱叫我滚。”
在这股共享按摩椅火热的潮流中，乐摩物联迅速崛起，成为智能按摩服务提供商“老大”。这家公司成立于2014年，2016年推出“乐摩吧”品牌，主要在商业综合体、影院，以及机场、高铁站等高人流场所提供便捷的智能按摩服务。（下述用品牌“乐摩吧”代替“乐摩物联”）
据“弗若斯特沙利文”数据显示，从2021年到2023年，按交易额计算，乐摩吧连续三年在中国大陆智能按摩服务提供商中排名第一，市场份额从29.4%涨到37.3%，成为行业的绝对“老大”。
《招股书》显示，乐摩吧的业务主要分为智能按摩服务和其他收入来源，后者包括家用按摩设备、小件的线上销售及数字广告服务。
但毫无疑问，智能按摩服务是其业务核心。2022年、2023年及2024年前9个月（下称“同期”），公司通过智能按摩服务分别实现收入3.16亿元、5.68亿元和6.04亿元，占同期总收入的95.75%、96.74%和98.22%。
与此同时，“乐摩吧”小程序的注册会员人数已突破2800万，交易次数也从2023年9月底的4.69亿次增至2024年同期的6.04亿次，增长率达28.92%。
具体看，公司智能按摩服务业务又分为直营模式和合伙人模式。
直营是其主要收入来源，约70%的服务网点由公司直接运营。从选址、装修到设备维护，所有环节都由公司负责。消费者扫码或通过App完成支付，按摩费用进公司账上。
目前，乐摩吧的按摩收费标准有三档：6元/6分钟、10元/12分钟、15元/20分钟，并支持充值优惠活动，如充值30元、50元、100元。更贴心的是，按摩结束后，用户还能收到一份健康报告。
同期，直营模式分别为公司贡献收入2.45亿元、4.72亿元和5.17亿元，占同期总收入的74.26%、80.45%和84.01%。
合伙人模式则是公司与拥有本地资源和人脉的城市合伙人，通过分工合作来实现。城市合伙人负责具体运营，公司提供设备和技术支持，并按交易额比例分成。这一模式也为公司带来了可观收入，分别为0.71亿元、0.96亿元和0.87亿元，占同期总收入的21.49%、16.29%和14.21%。
尽管合伙人模式的收入低于直营模式，但其毛利率显著高于直营模式。2024年前9个月，公司直营模式的毛利率为34.22%，而合伙人模式则高达74.44%。
通过这两种模式，截至目前，乐摩吧已经在全国设立了超过4.5万个服务网点，投放了50万台智能按摩设备，覆盖了中国大陆的31个省份和339个城市。仅一年多时间，服务网点数量从2022年的2.17万个增加至2023年的3.21万个，增长率高达47.9%。
除了核心按摩业务，乐摩吧还开辟了其他收入来源，包括家用按摩设备、按摩小件销售以及广告服务。虽然占比不足5%，但在2022年到2024年前9个月，这部分业务也分别为公司贡献了1.4亿元、1.91亿元和1.09亿元。
从整体财务表现来看，乐摩吧近几年的业绩表现非常抢眼。2022年，公司总营收为3.3亿元，2023年直接跃升至5.86亿元，净利润更是从853万元飙升至9458万元。到了2024年前9个月，公司营收进一步增长至6.14亿元，净利润达到了9311万元。
从“卖文具”到做按摩椅
“70后大佬”干出一个IPO
乐摩吧能够迅速崛起，离不开其核心团队的推动。
根据《招股书》披露，乐摩物联最初由福州境界、自然人吴景华及陈建霖于2014年5月成立，三者分别持股50%、35%和15%。虽然吴景华通过直接或间接方式掌握了85%的股权，但公司成立后并无实际运营，也没有实缴资本。
直到2016年，吴景华的朋友谢忠惠考虑开展智能按摩服务业务，为省去设立新公司的行政程序，他直接收购了乐摩物联60%的股权，成为控股股东。同年，“乐摩吧”品牌正式诞生。
值得一提的是，谢忠惠是一个“70后”，今年49岁，他曾担任真彩文具销售总监及副总经理，随后于2011年创立上海福健实业。
2016年，韩道虎也成为乐摩吧的关键人物。这位现任董事会主席今年56岁，通过“零对价”从谢忠惠手中获得30%的股权，成为公司关键股东之一。
根据《招股书》显示，该对价是综合考虑乐摩物联尚未缴入注册资本、当时的净亏损状况，以及韩道虎在按摩设备行业所具备的知识、经验和资源后，经公平磋商确定的。
韩道虎的履历可谓亮眼且颇具故事性。据“贝氪”官方微信公众号介绍，他经历了三次重要创业。第一次是在1999年，他创立了上海久工机电，这在当时的中国属于较早涉足按摩椅行业的企业。
第二次创业正值共享经济兴起，他以联合创始人身份创立了乐摩吧，成为中国共享按摩椅行业的开拓者之一。他表示，乐摩吧其实已经是一家物联网企业了，它是随着整个技术、市场发展而与时俱进的一家公司。
第三次创业则是在2019年，他创立并担任上海贝氪若宝健康科技有限公司的董事长，专注于健（金麒麟分析师）康智能领域的创新发展。此外，他还在2023年完成了清华未来科技EMBA课程。
如今，乐摩吧的股权结构清晰，自然人谢忠惠持股21%，为公司最大股东；韩道虎持股19.5%，紧随其后；吴景华持股15.2%，李坚正和员工激励平台“掌创共赢”分别持股8.9%和7.3%。
“实体按摩店+线上平台”冲击
共享按摩椅如何“突围”？
不过，知名经济学家宋清辉表示，共享按摩椅虽然看似是现代人快节奏生活的便捷之选，但实际操作中，却面临了多重挑战，竞争优势并不明显。
首先，共享按摩椅的投放需要依赖高人流量的场所。一家共享按摩椅品牌的业务人员林锐提到，电影院、商场亲子乐园附近，以及写字楼一层的咖啡店、水吧等休闲区域，是理想的共享按摩椅投放场地。“这些地方人们往往有等待的时间，看到按摩椅会觉得躺着等比站着玩手机更舒适。”
然而，优质场地的背后常伴随高昂的租金压力。2024年前9个月，公司的服务网点相关支出（包括场地使用费及运维成本）逐年增加，2022年为1.59亿元，2023年增至2.3亿元，2024年前9个月更达到了2.57亿元。高昂的场地租金已成为共享按摩椅行业的重要成本之一。
乐摩吧的“场地使用费及运维成本”占营收比例分别为48.18%、39.25%和41.86%；而这些成本相当于净利润的1864%、243.18%和276.02%。
林锐表示，对于高铁站、机场和医院这类非商业性质场所，一般通过招标的方式筛选供应商，招标信息也都注明以租金的方式进行合作。
这种模式下，场地租金已成为共享按摩椅行业的重要成本之一。同时，行业的快速扩张正逐渐暴露出与公共空间资源之间的矛盾。
2023年8月，山东泰安高铁站因按摩椅数量过多占用候车座椅，引发网友吐槽和热议。一些网友反映，部分车站普通椅子较少，旅客不得不坐在共享按摩椅上。有旅客表示：“其实大家都不是按摩，只是在那坐着。如果候车室多放点椅子，我们也不至于占这些便宜。”
随后，铁路部门通报批评，并规定按摩椅数量不得超过候车座椅总数的20%。
其次，在用户端，关于共享按摩椅产品的投诉也数不胜数。
据新媒体“恒州博智”发布的《2022—2028中国共享按摩椅市场现状研究分析与发展前景预测报告》显示，以乐摩吧共享按摩椅为例，一台共享按摩椅的平均成本是5000元，其已铺设的设备平均每天服务5-10人，客单价10元，平均一台机器的收入是每月2000元，按照租金占成本30%—40%计算，单机回本周期在6-10个月。
这意味着，至少每天需要5人使用一台共享按摩椅，公司才能在6-10个月内回本。
共享按摩椅每天被多人使用，又是在公共场所，卫生问题自然也成为共享按摩椅的常见投诉。近年来不少网友吐槽某些品牌按摩椅的卫生状况，比如掀开椅垫褶皱时会发现蟑螂或食物残渣等。
尽管乐摩吧创始人谢忠惠曾向新媒体“有意思报告”表示，高铁机场等场地会配备专人每天对按摩椅擦拭清洁，一些大型按摩椅品牌也会派遣员工到现场对投放的按摩椅进行清洁、运营和维护，这些都是必要的成本支出。但卫生问题无疑给行业内“抹了黑”。
除此之外，共享按摩椅在用户体验上，也被多位用户吐槽。投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】“黑猫投诉”显示，关于“乐摩吧”的投诉共有893条，投诉内容包括按摩力度太大、按摩椅功能出现故障、退款困难等。
在小红书上，也有用户吐槽乐摩吧的按摩椅：“腿和手差点被夹断”、“坐完像被打了一顿”，甚至有网友称，“劲大到把项链直接掐断了”。更有用户投诉因设备断电被困在椅子里无法动弹，只能向周围人求助才脱困，事后客服拒绝退款，令其大呼“身心受创”。
不过也有用户表示，按摩椅按得相当到位，“肩膀和腰瞬间轻松”，甚至有人称其“堪比专业推拿”。
最后，更关键的是，在按摩推拿领域，共享按摩椅的竞争对手——实体按摩店和上门按摩平台等，正在不断涌现。
连锁实体按摩店方面，包括成立于1997年的颐而康、重庆富侨、“五星会馆”金色印象、以及专注足浴保健的大桶大等，均已形成成熟的市场布局和客户基础。
其中，重庆富侨（ASX：TTC）在2015年成功登陆澳大利亚资本市场，被誉为“足浴第一股”。上市时，公司在全国拥有超过300家门店，总市值折合人民币约5.12亿元。然而，由于未能按时披露2018年半年报，重庆富侨于同年12月17日被摘牌。
此外，上门按摩平台近年来发展迅速，涌现出推推熊、华佗驾到、宜生到家、喜鹊万家、东郊到家等众多品牌。其中，推推熊在2015年获得1000万元人民币的天使轮融资；华佗驾到同年完成1000万美元A轮融资；2020年宜生到家完成1亿元B轮融资；2022年，喜鹊万家也获得数千万元投资。
而东郊到家更是在2024年4月传出赴港上市的计划，力争成为“上门按摩第一股”。据新媒体“大象IPO”报道称，截至2023年底，东郊到家已拥有3万名技师和700万平台用户，预计2024年营收将达到38亿元，2025年突破65亿元。
消费行业分析师王星表示，共享按摩椅需提升盈利能力和用户复购率，在实体按摩店和上门按摩平台的竞争下，想要突围并不简单。
估值7.5亿元人民币
与基石资本共享盛宴
资本市场一向是“你方唱罢我登场”，上门按摩等平台如今在融资市场上如果说是“后浪”，那共享按摩椅更像是被拍在沙滩上的“前浪”。
早在2016年，共享单车火遍全国，开启了国内共享经济元年。紧随其后，各类“共享”项目涌现，共享按摩椅便是其中之一。
据“天眼查”数据显示，2017年共享按摩椅行业新增注册企业数量暴增至2016年的5倍，2018年行业总投放量已突破百万台。那时，顾家家居（603816.SH）、奥佳华（002614.SZ）、荣泰健康（603579.SH）等传统按摩椅巨头纷纷入局，推出“爽客”“摩摩哒”等子品牌，搅热市场。
但随着共享经济的整体退潮，共享按摩椅也开始“落满灰尘”。据Wind数据显示，最近一笔共享按摩椅行业公开的大额融资，还要追溯到2018年。
相关数据也证实了这一趋势。据“华经产业研究院”数据显示，国内智能按摩椅市场2018-2022年的复合增长率仅为9%；而且，中国大陆地区按摩椅市场渗透率在2.9%，远低于中国香港澳门地区的11.6%，新加坡的9.6%和中国台湾的8.1%。
即使是行业内的上市公司也在转移重心。顾家家居和奥佳华的财报中，已经多年未单独披露共享按摩椅业务的表现。荣泰健康的“摩摩哒”品牌，其共享按摩椅业务从2019年起收入和毛利率就出现下滑，2022年，其体验式按摩服务收入约556.73万元，同比暴跌90.73%。
艾媒咨询CEO张毅曾提到，公用按摩椅属于“锦上添花”的非必需选择，家用零售需求也比较弱，按摩椅的市场刚性需求是否足够大是行业接下来要面临的挑战。
乐摩吧作为行业“独角兽”，公司成立至今，对外公布的融资信息只有两次。2017年12月，公司曾披露完成A轮融资，金额为5000万元，投资方为基石资本。据“界面新闻”报道，2024年9月，乐摩吧完成新一轮融资，估值达到7.5亿元，但具体金额及投资方等细节并未披露。
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