来源：国投期货
回顾2023年与2024年，以春节后正月初八作为复工第一天，我们统计复工60天内猪价走势情形。可以看到，猪价在复工后出现短暂低点，随后呈现震荡上扬态势。2023年春节后猪价低点出现在复工第六天，生猪现货价格达到13.8元/公斤。2024年春节后低点出现在复工第七天，生猪现货价格达到13.57元/公斤。今年春节后猪价高于过去两年同期水平，2月5日（正月初八）生猪现货均价15.66元/公斤。（2023年正月初八为1月29日，2024年正月初八为2月17日）
肥标价差数据显示，当前肥标价差较高，处在过去3年最高水平，显示大猪供应偏紧。2024年春节后自2月下旬开始，二次育肥持续进场推动了猪价的走高。2025年与2024年不同的是，由于2023年生猪行业持续去产能以及2023年四季度严重的非瘟疫情对母猪及育肥猪均造成损失，因此市场对2024年猪价行情较为看好。而2024年生猪行业产能持续恢复，目前市场对2025年猪价行情预期不乐观，预计二育进场相对谨慎。
政策层面，2023年春节之后，发改委监测的大中城市猪粮比价跌破5：1，根据2021年官方发布的《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》，猪粮比价低于5：1属于过度下跌一级预警，中央和地方将全面启动临时收储。2023年2月1日及2月8日，猪粮比价连续两次处于4.96：1，2023年2月17日发改委公布将开展首批冻猪肉收储，计划收储2万吨，收储预期提振了猪价。2025年1月15日大中城市猪粮比价处在7.84：1，处于调控绿色区域，不会引发政策层面扰动。
冻肉库存方面，目前的冻品库存处在偏低水平，后期冻肉补库存在空间，不过目前猪价仍然处在15~16元/公斤的区间，相对于往年春节后13~14元/公斤的猪价低点来说仍然偏高，暂不具备冻肉大幅入库优势。
养殖成本方面，根据涌益咨询数据，截止1月23日，5000-10000万头母猪自繁自养模式下当期标猪出栏成本为12.92元/公斤。2024年去年同期为15.29元/公斤，2023年同期为16.59元/公斤。以自繁自养龙头牧原股份为例，2024年11月完全养殖成本为13.1元/公斤，2023年11月完全成本为14.9元/公斤。过去两年生猪养殖成本随着饲料成本的降低和生产效率的提升，成本出现大幅下移。
总体来看，由于新生仔猪数量在上年8-9月仍然在继续环比增长，预计2-3月生猪供应端维持恢复态势。二次育肥方面，目前肥标价差显著偏高，但市场对猪价预期仍不乐观，关注未来潜在二育驱动。猪粮比价处于绿色区间，政策方面不存在驱动。今年春节后猪价显著高于过去两年，猪价明显偏高，冻品入库动能不足。养殖成本显著低于过去两年水平。我们认为在高产能、低成本及短期无明显外部催化因素下，预计生猪现货价格仍将继续弱势下探，关注潜在二育可能。
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