逾2万亿元逆回购到期 春节后资金面如何演绎？

　　2月5日至2月7日，公开市场将有逾2万亿元逆回购到期。

　　2月5日，央行进行6970亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.5%，与此前持平。当日有14135亿元14天期逆回购到期，当日实现净回笼7165亿元。

　　Wind统计信息数据显示，2月5日至2月7日，公开市场将有逾2万亿元逆回购到期。其中，2月5日、6日、7日分别有14135亿元、4800亿元、2840亿元逆回购到期。

　　从资金面来看，5日上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数上涨。其中，隔夜shibor报1.7930%，上涨8.50个基点；7天shibor报1.8440%，上涨12.90个基点；14天shibor报1.9720%，下跌5.10个基点；1月shibor报1.7080%，上涨0.20个基点；3月shibor报1.7070%，上涨0.50个基点。

　　从回购利率表现看，截至记者发稿，DR007加权平均利率上行至1.8702%，DR001加权平均利率上行至1.8007%。上交所1天国债逆回购利率（GC001）下行至2.05%，GC007下行至1.945%。

　　参考往年情况，跨春节假期后资金面转松概率通常较高。市场分析认为，节后资金面或季节性转松，但可能维持偏紧平衡状态。人民银行或将配合政府债前置发行、社融信贷投放“开门红”等需求投放流动性，引导资金面趋于均衡水平。

　　对于春节假期后流动性情况，华西证券首席宏观分析师肖金川表示，春节假期后有逾2万亿元逆回购到期，比2021年、2022年和2024年春节假期后逆回购到期量均要高，与2023年基本持平，尤其是春节假期后第一天（2月5日）到期量高达1.4万亿元。

　　在他看来，春节假期后将有1万亿元至2万亿元现金回流，作为中长期资金补充超储，替代资金成本更高的短期公开市场逆回购，资金面预期也将更加稳定。此外，春节假期后政府债还未立即上量，对资金面扰动较小。

　　中信证券固收团队研究报告认为，在当前内外环境和多重目标影响下，一方面，适度宽松的货币政策要求人民银行继续呵护流动性充裕和实体融资成本稳中有降；另一方面，面对快速下行的债券利率，出于稳定预期和防控风险考虑，适度宽松货币政策举措的落地将把握好时机和节奏。

　　1月以来，资金市场利率较高，市场对春节后资金面如何演绎颇为关注。

　　光大证券固定收益首席分析师张旭认为，实体经济的运行和融资状况是资金利率高位运行的“底气”。同时，基本面的恢复与资金面的收缩也对收益率曲线长端的抬升提供了支撑。今年1月中下旬显著抬高的资金利率已然映射出了货币当局的决心，不宜低估其未来的政策强度。张旭判断，春节后较有可能迎来债券收益率的稳健上行。