卓创资讯纸浆高级分析师常俊婷
【导语】美国对中国、加拿大加征关税，2月4日中国反制政策发布，虽木浆未在反制政策的商品关税清单中，但美国这次关税政策将会直接影响中国浆市心态面，而美国同样对加拿大加征关税，加拿大出口到中国木浆意愿增加，则会成为间接影响中国浆市心态面的另外一个影响因素，最终导致浆价高位运行，助推浆价在2月份维持涨势。
美国对来自于中国的商品加征10%关税，或增加中国进口木浆成本面压力
美国对来自于中国的商品加征10%关税，在市场价格上行时对中国买方接受价格不会造成很大的影响，但在市场价格下行时来自于美国的进口木浆市场竞争力会有所下降。由于美国木浆出口暂无数据展示，在此用中华人民共和国海关总署数据进行分析说明。据中华人民共和国海关总署数据显示，2020-2024年中国木浆出口量在3.39万-16.64万吨，与中国2000余万吨木浆进口量相比微乎其微，同时从2024年木浆出口量数据可以看出，仅阔叶浆有0.15万吨出口至美国，占阔叶浆出口量的1.92%，占木浆出口量的0.90%，因此此次事件对中国木浆出口影响微弱，更多的影响体现在中国进口木浆方面。
美国的加征关税相对较多的影响在中国进口针叶浆方面。据中华人民共和国海关总署数据显示，2020-2024年中国进口木浆的4.66%-7.02%来源于美国，2024年来源于美国的针叶浆占中国针叶浆进口总量的12.51%，阔叶浆占中国阔叶浆进口总量的0.85%，本色浆占中国本色浆进口总量的1.72%，化机浆占中国化机浆进口总量的2.01%。
另外，美国当地时间2月1日起对来自于加拿大的商品加征关税（当地时间2月3日，特朗普将加拿大加征关税实施时间推迟至3月4日执行，但影响犹存），幅度为25%。而据中华人民共和国海关总署数据显示，2020-2024年，中国进口木浆的12.06%-17.12%来自于加拿大。具体到分浆种贸易伙伴来看，2024年来自于加拿大的针叶浆占24.64%，阔叶浆占1.80%，本色浆占14.09%，化机浆占77.07%。加拿大是中国针叶浆、化机浆的主要贸易伙伴，美国对中国、加拿大商品加征关税，对于中国市场的影响首先聚焦于针叶浆方面，其次为化机浆方面。
卓创资讯分析，美国对中国、加拿大加征关税，2月4日中国反制政策发布，虽木浆未在反制政策的商品关税清单中，但美国这次关税政策将会直接影响中国浆市心态面，而美国同样对加拿大加征关税，加拿大出口到中国木浆意愿增加，则会成为间接影响中国浆市心态面的另外一个影响因素。那么单从木浆品种具体展开来看，一方面会相应提高中国针叶浆成本面压力，主要体现为关税增加进口针叶浆成本面压力；一方面美国针叶浆在中国针叶浆市场竞争力下降，主要体现为加拿大出口至中国针叶浆意愿增强，进而牵制美国针叶浆市场份额。当然，对于其他浆种的影响亦存，但中国处于浆纸一体化快速发展时期，造纸产能多配套本色浆、阔叶浆、化机浆生产线，因此对本色浆、阔叶浆、化机浆的影响较为间接。
下面我们从中国进口木浆结构占比、主要贸易伙伴占比，通过数据更加详细的展示具体浆种的进口增量及占比情况，来详细看对中国进口木浆市场的影响程度。
中国木浆进口依存度高，关税调整对针叶浆影响最为明显
中国木浆高度依赖进口，2024年中国木浆进口依存度在50.34%。从2020-2024年木浆的进口结构来看（见图1），阔叶浆、针叶浆为中国进口木浆的主力浆种，化机浆、本色浆次之。据中华人民共和国海关总署数据显示，阔叶浆占到木浆进口量的53.15%-59.72%，针叶浆占到木浆进口量的31.44%-35.54%，化机浆占到木浆进口量的4.69%-7.25%，本色浆占到木浆进口量的3.68%-6.55%。由于森林资源匮乏的情况下，针叶浆、本色浆进口依存度较高，而阔叶浆、化机浆的进口依存度较低，通过图2-图5中华人民共和国海关总署数据显示，美国、加拿大是中国进口针叶浆主要贸易伙伴，加拿大是中国进口化机浆的主要贸易伙伴；而针叶浆、本色浆进口贸易伙伴相对分散，阔叶浆、化机浆进口贸易伙伴相对较为集中。
美国、加拿大是中国针叶浆主要进口贸易伙伴，而加拿大进口量及占比双增
从进口针叶浆贸易伙伴统计来看（见图2），2020-2024年针叶浆TOP5进口贸易伙伴主要分布于加拿大、芬兰、美国、智利及俄罗斯，占针叶浆总进口量的86.14%-91.96%。具体到2024年来看，除加拿大、智利进口量占比较2023年增加以外，其余贸易伙伴占比较2023年均下滑，其中美国占比下滑3.09个百分点。从累计进口量的绝对值来看，进口贸易伙伴的进口量除加拿大较2023年增加12.07万吨以外，其余贸易伙伴进口量较2023年下滑3.05万-39.43万吨，其中来自于美国进口量下滑39.43万吨。卓创资讯分析，2024年美国、加拿大是中国针叶浆主要进口贸易伙伴，来自于加拿大的针叶浆量及占比均有增加，而来自于美国的进口量及占比均下滑，与加拿大品牌繁多、整体供货稳定、且部分牌号价格优势明显，而美国针叶浆排产不稳、价格高位有关。预计此次关税政策因美国同时对中国、加拿大加征关税，一方面抬高中国针叶浆市场价格，一方面迫使加拿大出口到中国针叶浆量增加，进而压制中国浆价涨势，但同样需考量加拿大浆厂对外表示的成本高位问题，或导致中国针叶浆价格呈高位运行态势。
巴西、印度尼西亚、智利、乌拉圭是中国进口阔叶浆的主要贸易伙伴，加拿大、美国影响微乎其微
从进口阔叶浆贸易伙伴统计来看（见图3），2020-2024年阔叶浆TOP5进口贸易伙伴主要分布于巴西、印度尼西亚、智利、乌拉圭及加拿大，占阔叶浆总进口量的93.12%-97.48%，进口贸易伙伴高度集中。具体到2024年来看，除智利、乌拉圭、加拿大进口量占比较2023年上升之外，巴西、印度尼西亚进口量占比较2023年窄幅下滑。从累计进口量的绝对值来看，TOP5进口贸易伙伴的进口量中仅智利、乌拉圭较2023年增加，巴西、印度尼西亚、加拿大进口量较2023年下降，其中加拿大进口量较2023年下降0.19万吨。卓创资讯分析，2024年巴西、印度尼西亚、智利、乌拉圭是中国进口阔叶浆的主要贸易伙伴，占阔叶浆进口量的93.36%，这四个贸易伙伴的产销对中国进口阔叶浆市场影响明显；2024年来自于加拿大的进口量占比虽位列第五名，但占比仅有1.80%（进口量28.01万吨），来自于美国的进口量占比0.85%（进口量13.22万吨），加拿大、美国在阔叶浆方面影响微乎其微。
本色浆主要进口贸易伙伴来源相对分散，加拿大、美国影响有限
从进口本色浆贸易伙伴统计来看（见图4），2020-2024年本色浆主要进口贸易伙伴主要分布于智利、俄罗斯、加拿大、美国及芬兰，占本色浆总进口量的74.00%-83.63%。具体到2024年来看，除智利、俄罗斯及加拿大占比较2023年上升以外，美国、芬兰占比较2023年下降。从累计进口量的绝对值来看，主要进口贸易伙伴的进口量较2023年均下滑，其中来自于加拿大、美国的进口量较2023年分别下滑2.96万吨、15.17万吨。卓创资讯分析，2024年本色浆主要进口贸易伙伴来源相对分散，加拿大、美国虽位列前五，但进口量仅在13.54万吨、1.65万吨，交付固定客户出货为主，同时中国造纸产能逐步配套本色浆产能，预计此次关税调整对本色浆的影响或有限。
化机浆主要进口贸易伙伴来源相对集中，加拿大影响相对明显，美国影响微弱
从进口化机浆贸易伙伴统计来看（见图5），2020-2024年化机浆主要进口贸易伙伴主要分布于加拿大、新西兰、瑞典、芬兰及美国，占化机浆总进口量的93.47%-95.57%。具体到2024年来看，除加拿大、芬兰及美国占比较2023年上升以外，新西兰、瑞典占比较2023年下降。从累计进口量的绝对值来看，主要进口贸易伙伴的进口量中，除了芬兰、美国较2023年分别上升0.68万吨、1.28万吨，加拿大、新西兰、瑞典分别较2023年下降7.12万吨、6.84万吨、1.51万吨。卓创资讯分析，2024年化机浆主要进口贸易伙伴来源相对集中，加拿大长期居于首位，来自于美国的进口量仅占2.01%；如果加拿大对中国化机浆出口意向增强，同时在中国浆纸一体化布局下，或加速中国进口化机浆现货市场价格中枢下移，但同样需考虑加拿大浆厂因考量成本面问题低价惜售可能，进而对化机浆价格下移起到限制作用，预计此次关税调整对化机浆的影响呈现为中性。
回顾历史来看，2023年10月欧洲某国曾对其出口商品加征关税（中国6.35%的木浆来自于欧洲某国，13%的针叶浆来自于欧洲某国，且乌针、布针为上海期货交易所主要交割品牌），在政策调整之后，（通过图6中可以看出）进口木浆现货市场并未因成本面而上涨，而是主要遵循基本面逻辑运行。同时，通过前期市场运行情况来看，关税调整由卖方主动承担大部分关税的情况居多。因此从这方面来看，美国对中国加征关税对市场的影响更多的是在心态方面，主要体现为市场博弈中被提及的一个影响因素，进而引发一系列的连锁反应，同时配合其他因素出现一定周期内的行情走势。预计此次关税调整或成为2025年2月开始，进口木浆现货市场价格的其中一个驱动因素，去助力进口木浆市场延续2025年1月以来的价格涨势。
美国关税调整进一步支撑短期中国进口浆价走势，2月浆价或延续涨势
从美国关税调整政策的假设情况来看，美国对中国、加拿大加征关税，2月4日中国反制政策发布，虽木浆未在反制政策的商品关税清单中，但美国这次关税政策将会直接影响中国浆市心态面，而美国同样对加拿大加征关税，加拿大出口到中国木浆意愿增加，则会成为间接影响中国浆市心态面的另外一个影响因素。具体展开来看，一方面，增加进口木浆成本面压力，提高中国进口木浆价格；一方面，加拿大出口到中国木浆意愿增强，掣肘中国进口木浆价格涨势；一方面，加拿大考量自身成本面压力而低价惜售，抑制中国进口木浆跌势。从分浆种的情况来看，针叶浆为期货品目，存在金融属性，恰逢春节前期货价格上涨，结合此次事件，或最终导致浆价高位运行，助推浆价在2月份维持涨势。阔叶浆与针叶浆作为造纸行业的主要生产原料，针叶浆提涨必将带动阔叶浆价格上行；化机浆作为造纸行业生产的另外一种生产原料，在主力浆种上涨的带动下，或利于减缓浆价跌势；本色浆作为造纸行业的小众生产原料，在多数浆种价格向上的趋势下，存顺势上涨可能。
从木浆的基本面来看，春节后进口木浆到货量存窄幅收窄预期、国内外纸浆新产能2月正常放量、乐观预期停机产能的恢复下，浆市总供应环比增加2.79%；需求端2月文化纸、白卡纸无新产能放量，主要为前期投产产能的释放，但春节期间现有原纸产能开工存压低预期以及新产能放量不足情况下，预计总需求量环比下降3.24%，浆市供需改善动力不足，从基本面来看，供需差环比扩大6.51%，浆价存在下滑预期。
从市场预期来看，浆纸市场涨价函及国外浆厂一季度检修消息发酵，影响业者心态面，同时在外盘成本面支撑及业者改善盈利诉求下，恰逢年后纸厂原料适当采买阶段，预计业者在2月中下旬仍存试探性拉浆价预期，实单跟进或受下游原纸行业低盈利制约而有限。
从其他方面来看，随着国内稳经济政策的落地实施，国内经济处于边际修复过程中，市场对纸浆需求预期转好。另外，浆纸一体化进程加快，中国木浆自给量逐步增加，来自于进口贸易伙伴的关税调整政策影响在更长一段时期或逐步减弱。
综上所述，2月中国浆市自身供需改善受限，不利于浆价高位运行；春节前，浆纸市场涨价函及浆厂检修消息发酵，春节期间美国加征关税消息再起，业者心态面影响进一步凸显，同时在外盘成本面支撑及业者改善盈利诉求下，恰逢年后纸厂原料适当采买阶段，预计业者低价惜售心态加重，仍存试探性拉涨预期。
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