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红刊财经 文丨李壮
编辑丨承承
《哪吒2》火爆2025年春节档，并打破了多项影史纪录。其主投方光线传媒被机构积极看多，同时其他头部影视股也获得机构的较多关注。
在2025年春节档，《哪吒之魔童闹海》《唐探1900》《熊出没·重启未来》等6部大制作影片同步上映，争抢春节商机。截至2月7日上午9点30分，《哪吒之魔童闹海》实现了口碑和票房的双丰收，总票房达到62.28亿元，超过其它5部影片的票房总和。
A股市场上，因各大影片票房表现的不同，相关投资方或出品公司的股价也出现了较大分化，其中，《哪吒之魔童闹海》的主投方光线传媒股价在2月5日、6日合计大涨41.66%。同时，机构纷纷推出研报，积极看多影视龙头。
春节档票房出炉
光线传媒大涨
在2025年春节档，光线传媒、万达电影、北京文化（维权）、中国电影、博纳影业、华强方特均有大制作影片投放市场（见表1），其中博纳影业出品的《蛟龙行动》、华强方特出品的《熊出没·重启未来》在节前受到市场的积极关注。反映到二级市场股价表现上，博纳影业在去年11月中旬至12月中旬大涨约44%，而万达电影、北京文化、光线传媒、中国电影同期仅上涨了10%左右。华强方特则在去年11月底至12月底上涨约20%。
表1 春节档影片及相关上市公司
不过，若从春节期间票房表现看，影视市场的关注焦点集中到了光线传媒主投并发行的《哪吒之魔童闹海》（以下简称《哪吒2》）上，《哪吒2》票房在十天内完成破30亿元到破50亿元再到破60亿元的票房奇迹，猫眼评分高达9.7分。截至2月7日上午9点30分，《哪吒2》票房62.28亿元，《唐探1900》《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《蛟龙行动》《封神第二部：战火西岐》票房合计50.87亿元，一部《哪吒2》的票房超过了另外五部影片的票房总和。
在票房一边倒地流入《哪吒2》之际，光线传媒股价于2月5日、2月6日持续涨停，涨幅合计达41.66%。博纳影业、北京文化则在2月5日跌停，至2月6日收盘，2天跌幅合计在14%以上。
猫眼专业版对《哪吒2》的预测票房额还在提升，从之前的87.38亿元进一步提升到108.53亿元。公开资料显示，《哪吒2》五大出品方中，有3家是光线传媒子公司，一家是其参股公司，光线传媒还是《哪吒2》的发行方。在《哪吒2》票房持续发力下，预期光线传媒2025年一季度收入将出现较大增长。
事实上，这种可能性此前也曾发生在出品《熊出没》系列的华强方特身上，其在2024年2月推出的《熊出没·逆转时空》票房超20亿元，带动公司2024年上半年收入大增。根据公司2024年半年报，2024年上半年实现营收32.67亿元，同比增长13.80%；扣非净利2.1亿元，同比增长36.32%。其中，数字动漫收入5.37亿元，增幅45.77%，而这就主要得益于《熊出没》系列电影的票房增长。
行业“靠天吃饭”现象难改
影视股业绩波动较大
在上述几部电影的投资方中，万达电影、博纳影业、北京文化目前已发布2024年业绩预告（见表2），全部预亏。
表2 影视股业绩预告
万达电影在预亏公告中指出，“2024年受头部影片供给不足等因素影响，电影市场表现较为低迷”。同时，公司因为“2024年影视行业整体恢复未达预期”，而作出计提减值准备约7亿元至8亿元。
对于2025年的影视市场，万达电影在公告中指出，“2025年影片供给端持续回暖，开年多部重量级影片定档春节档，除公司投资出品的《唐探1900》《熊出没・重启未来》外，《哪吒之魔童闹海》《封神第二部：战火西岐》《射雕英雄传：侠之大者》《蛟龙行动》亦定档春节上映，有望提振观影需求，推动开年票房再创佳绩。”
事实上，《哪吒2》的影投票房第一名即是万达院线，截至2月7日的票房为8.15亿元。
值得一提的是，在A股申万影视行业的15家影视股中，已有9家公司发布了2024年业绩预告，其中仅中视传媒为预盈，预计盈利约3900万元~4900万元，减少84%~79%。不过，若考虑到中视传媒2024年三季报盈利1.11亿元的事实，意味着公司在2024年第四季度出现了较大亏损。
在过去的几年，影视股的业绩表现并不容乐观（见表3），每年都有近半数公司处于亏损状态。其中，奥飞娱乐2022年亏损，2023年扭亏，到2024年时又出现了预亏。奥飞娱乐2024年三季报盈利了0.71亿元，2024年度亏损2.4亿元~2.9亿元，原因与公司拟计提减值准备3.3亿元、投资损失以及金融资产的公允价值变动损失合计约6000万元有关。
相较奥飞娱乐的业绩起伏，《哪吒2》主投方光线传媒近三年业绩持续向好，其中，2022年归母净利润还亏损7.13亿元，到了2023年，已盈利4.18亿元，2024年前三季度进一步盈利至4.61亿元。
表3 影视股归母净利润 单位：亿元
机构看多影视股
光线传媒业绩获上修
在《哪吒2》持续刷新票房纪录的同时，机构对于影视股的关注度快速提升。
有机构曾预计（以最终票房65亿元-70亿元为基础），《哪吒2》有望给光线传媒贡献11亿元-12 亿元收入和8亿元-10 亿元利润。
光线传媒在2月5日发布公告称：据国家电影专资办数据显示，截至2025年2月4日24时，《哪吒2》上映7天，累计票房收入（含服务费）约为48.40亿元，公司来源于该影片的营业收入区间约为9.50亿元至10.10亿元（最终结算数据可能存在误差）。
若以当前62.28亿元的票房测算，光线传媒在《哪吒2》所获得的收入将在12.22亿元-13亿元之间。按照以上机构预计的利润和收入比例测算，则光线传媒将因《哪吒2》产生的利润在8.8亿元-10.79亿元之间。若以《哪吒2》百亿元以上的预测票房测算，则为光线传媒贡献的利润最低值也在10亿元以上。
申万宏源在最新研报中指出，《哪吒2》“不是单片爆款的偶然性，而是公司十年动画IP运营经验沉淀+动画电影和IP衍生品产业配套成熟的产物。”因此，在考虑到《哪吒之魔童闹海》表现亮眼以及后续产品储备丰富，申万宏源上调光线传媒2025年-2026年归母净利润预测为15.19亿元、15.71亿元（原预测为 10.03亿元、11.94亿元）。
同时，据国家电影局统计，截至2月5日9：00，2025年春节档票房为95.10亿元，创下历史纪录。观影人次为1.87亿，超过2024年春节档总观影人次，刷新中国影史春节档观影人次纪录。此外，2025年中国电影市场累计票房超北美票房成绩，位列全球第一。
春节档的火热，可能预示着2025年影视市场走向进一步繁荣。华金证券在新近研报中指出，春节档票房及观影人数创历史新高，提振影视行业发展。影视内容质量逐步成为票房关键，同时关注IP系列作品发展。其建议关注光线传媒、万达电影、百纳千成、博纳影业、捷成股份、华策影视等。
（文中提及基金仅作举例分析，不作投资建议。）
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