21世纪经济报道记者 黎雨辰 北京报道
今年以来，黄金的火热涨势仍在持续。2月10日，上海金现货创下历史新高。
与此同时，日前国家金融监督管理总局正式发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》，明确自通知发布之日起，开展投资黄金业务试点。经测算，此次入围试点10家保险公司依照相关规定，可投黄金的资金量约达到2000亿元。
2000亿元险资率先拥抱黄金投资，但此举为黄金市场带来的中长期资金增量，将不止于此。
在多家机构分析看来，全球经济不确定性增强、国内进入低利率环境背景下，黄金作为另类资产，其与权益、债券类资产的低相关性不仅有助于分散组合投资风险，也为险资缓解“资产荒”、实现资产保值增值提供了新的方向。
值得一提的是，险资试点黄金业务，也将在利好黄金价格的基础上，系统提升黄金类ETF等二级市场产品的综合规模。
事实上，2023年以来，已有多家险资开始通过配置黄金股ETF间接对黄金产业链进行持仓。业内人士指出，此次试点带来的显性需求，将有望撬动更多其他金融机构对黄金和黄金股进行长期配置带来的市场增量。
从间接投资到直接投资
具体来看，此次纳入险资投资黄金业务试点的保险公司共有10家，试点投资黄金范围包括在上海黄金交易所主板上市或交易的黄金现货实盘合约、黄金现货延期交收合约、上海金集中定价合约、黄金询价即期合约、黄金询价掉期合约和黄金租借业务。
考虑到相关风控要求，《试点通知》相关险资的黄金业务投资比例仍有比较严格的规定，要求投资黄金账面余额合计不超过本公司上季末总资产的1%。不过相关公开信息显示，截至2024年三季度末，除中国信保未披露资产规模数据外，另外9家试点保险公司总资产合计已有19万亿元。
由此测算，此次10家试点公司可投资黄金的资金量大约将在2000亿元左右。
如何更具体地理解这一规模？永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇向记者指出，以上海金2月7日收盘价计算，本次试点的购买上限占2024年全球黄金矿产量的9%、占全球黄金需求量的7%、占2024年中国黄金需求量的32%。同时，这一新增黄金投资规模与中国央行2022-2024年的购金总量接近。
国联民生证券认为，作为一种中长期持有的资产，黄金能够帮助保险公司在资产负债管理中实现更好的期限匹配，特别是在寿险和年金保险等具有长期负债特征的保险产品中，黄金可作为稳定的资产配置选项，平衡长期负债对投资端的要求。
此外，由于黄金本身不支付利息，其价值不直接受到利率变化的影响，在利率波动较大的市场环境下，持有黄金可以有效降低投资组合对利率变动的敏感性，从而提升资产端的稳定性。
值得一提的是，尽管此次试点直接指向的是险资对黄金现货合约等相关业务的投资，但在二级市场方面，许多机构也乐见于此次试点在黄金需求端各类产品中激发的可观增量。
记者注意到，在此次试点落地前，部分险资已经在通过黄金股ETF在公募市场中间接参与黄金投资。
2023年10月，我国首批黄金股ETF获批注册，迄今全市场成立数量已达到6只，其中华夏基金、永赢基金的黄金股ETF成立超过一年以上。而在上述两只ETF的2024年中报中，前十大持有人中都出现了多个险资的身影。
例如永赢黄金股ETF截至去年年中的前十大持有人，就包含新华人寿、国泰人寿和泰康人寿。在报告期末，三家机构直接或间接通过产品持有该基金份额1.3亿份，占基金总份额比例为11.83%。同时相较2023年年末，该基金前十大持有人中险资的份额持有数量增加了1.02亿份。
“试点范围以外的保险公司，可能会通过投资黄金股等间接途径参与黄金投资，黄金和黄金股的长期增量资金可期。”刘庭宇称。
金价中长期上涨逻辑仍存
今年以来，黄金的火热涨势仍在持续。2月10日，伦敦金、COMEX黄金期货价格都已超过2900美元/盎司。同日，上海金现货截至收盘进一步收涨1.44%，以677.64的点位创下历史新高。
国内外的多重因素共同推动了近期金价的上行。在国际范围内，美国复杂的非农信号、降息预期升温和关税政策的落地让市场避险情绪升温。在国内，央行的增持意愿也是提振市场情绪的重要因素。2月7日，央行公布2025年1月末官方储备资产情况显示，我国的黄金储备规模达到7345万盎司，已是连续第3个月上升。
黄金价格的走高，正为黄金ETF带来显著的“吸金效应”。Wind数据显示，截至2月10日收盘，全市场14只黄金ETF平均涨幅达10.16%，总规模自年初增长超过57亿元，其中多数来自于春节期间累积的增长。其中，规模居首的华安黄金ETF，在同期从286.76亿元增至了318.1亿元。
在金价的上行区间内，黄金产业链的相关个股，其上涨“加速度”较金价相比明显还要更有弹性，呈现出“金价放大器”效果。数据显示，前述6只黄金股ETF从年初至2月10日，平均涨幅进一步达到了13.33%。
近一个月以来，多家黄金股上市公司还在业绩预披露公告中传递出“喜讯”。例如紫金矿业预计，2024年度实现归属于上市公司股东的净利润约320亿元，与上年同期的211.19亿元相比，增加约108.81亿元，同比增长约51.5%。
赤峰黄金、湖南黄金、山金国际等黄金股近期的业绩预告也显示，公司在2024年净利润均比2023年同期出现了50%以上的增长。部分公司还预估了2025年黄金产量，认为其相较2024年会出现进一步上行。
当前，部分机构向投资者警惕短期的市场过热，“上车”的更稳妥时机在于等待市场风险得到一定释放。例如银河证券指出，短期来看，黄金价格可能维持高位震荡，市场关注美联储政策动向及美国通胀数据。如果通胀数据超预期上行，市场对降息的押注降温，黄金可能短期调整。
但在多数业内人士看来，黄金中长期上涨的动能依然相对坚挺，在增加投资组合收益来源、对冲波动方面具有投资价值，投资者可以采用逢低买进的策略谨慎进行投资。
华安基金表示，黄金依然是2025年值得重视的大类资产，第一，实际利率对黄金的定价有望回归，包括全球经济增速放缓，以及美国面临中长期的再通胀问题。第二，逆全球化背景下，央行有望延续购金节奏，其中核心原因是应对通胀和金融危机。第三，黄金在大类资产维度的低相关性，叠加当前低利率环境，凸显出重要配置价值。第四，黄金长期增长的本质依然是货币属性，对抗美元信用，当前美国的债务压力和高利率环境在加剧信用风险。
在黄金股方面，中金公司还指出，当前国内主要黄金企业P/E正处于上市以来估值9%-20%区间的较低分位。考虑到国内黄金上市公司在国内增储上产和海外矿业并购方面具备较强成长性，2025-2026年相关矿企的增量项目有望渐次投产，黄金板块的估值吸引力在未来还会有所上升。
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