南方财经全媒体记者 吴立洋 实习生李婉佳 上海报道
由于中国游戏市场两大巨头——腾讯与网易均未在A股上市，因此大A游戏股榜首之争，也一度是米哈游横空出世前，中国游戏公司第三的争夺大战。另一方面，近年来随着诸多二次元手游厂商快速崛起，对A股诸多发迹于十多年前的游戏厂商而言，其当前产品的竞争力、转型成功与否，也很大程度上体现在股价表现中。
近日，多家A股上市游戏公司先后发布2024年业绩预告，在游戏行业整体回暖的大背景下，企业们交出的经营成绩单却出现分化，即便各大龙头近两年都在以重度产品为目标进行大手笔研发投入，但新品结果表现却差别显著，在成本高企、既有产品营收走低的背景下进一步强化了对全年业绩的决定性影响。
业绩分化
就目前已披露业绩预告的游戏公司而言，ST华通（维权）无疑是当前最为亮眼的A股“游戏一哥”，其发布的数据显示，公司2024年度预计实现归母净利润16亿-23亿元，同比增长205.32%至338.89%；扣非后净利润18亿-24亿元，同比增长327.43%至469.91%。在良好业绩表现的推动下，ST华通股价持续走高，以约413亿元的总市值高居A股游戏厂商榜首。
取得不俗业绩增长的原因，则是在旗下盛趣游戏发展态势良好的基础上，点点互动的《无尽冬日》流水增长迅速。据Sensor Tower数据，该游戏海外版本《Whiteout Survival》位居2024年出海手游收入榜榜首。
另一营收表现良好的企业则是港股上市的IGG，据其公告，公司2024年录得净利润约5.8亿港元（约合人民币5.44亿元），同比增长；700%，关于收入增长的原因，IGG则表示《Doomsday： Last Survivors》《Viking Rise》和App业务分别收入10亿港元、7亿港元和11亿港元，成为推动业绩增长的主要动力。
值得注意的是，与点点互动《Whiteout Survival》相似，报告期内为IGG贡献10亿港元（约合人民币9.38亿元）收入的《Doomsday： Last Survivors》，同样也是面向海外市场的生存类游戏，该品类产品的火爆为押对风口上述两家公司带来了丰厚回报。
除了ST华通与点点互动外，依靠旗下社交产品及《Alice‘s Dream：Merge Games》等出海精品游戏带来的营收增长，港股上市公司赤字城科技预计2024年全年营收为49.6亿元-52亿元人民币，同比增长约为50%-57.2%。
与上述公司蒸蒸日上的业绩表现不同的是，同样曾在A股游戏板块位居前列甚至高居榜首的部分游戏公司，在2024年却迎来了业绩发展的低谷：据完美世界发布的业绩预告，2024年公司预计营业收入55亿元至56亿元，同比下滑28%至29%，归母净利润预计亏损11亿元至13亿元，这也是完美世界自2016年转回A股上市后首次迎来全年业绩亏损；同样迎来全年业绩亏损的还有游族网络和盛天网络，二者分别预计亏损2-4亿元与1.9-2.8亿元；此外，凯撒文化则在2024年实现减亏，全年归母净利润亏损3.35亿元，减亏幅度约32%至42%。
关于业绩亏损的原因，上述公司在预告中的解释也多有相似之处，既有产品流水下滑和新品表现不及预期是被提及最多的主要因素。例如完美世界在公告中表示，《完美世界》系列和《诛仙》系列等老牌游戏吸金能力下降、竞争力减弱以及2024年推出的新游戏如《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》等市场表现不及预期是导致亏损的主要原因，盛天网络也提到公司旗下上海天戏互娱已上线游戏收入下滑、原计划退出的IP游戏《大航海时代：海上霸主》开发终止，是导致亏损的直接因素。
高投入变局
在2024年游戏产业年会期间，多位业界人士在交流中均提到，当前的游戏市场发展存在显著的“两极分化”趋势——一是高投入大制作的重度游戏成为头部厂商的研发重点，二是轻量化休闲类小游戏赛道也涌入越来越多参与者。
就前者而言，回顾今年元旦、春节期间的游戏发布阵容，包括叠纸《无线暖暖》、中手游《仙剑世界》、完美世界《诛仙世界》、网易《燕云十六声》在内的多款带有开放世界或3A级表现的重磅大作先后上线，面对高昂的营收成本和愈加激烈的市场竞争，厂商必要要面临更严峻的营收压力。
而对于轻量化游戏，虽然其研发成本相较于重度游戏显著降低，但这并不意味着想要打造爆款小游戏就不需要高额投入，对于推广拉新高度依赖买量的休闲游戏而言，类似于《合成大西瓜》《羊了个羊》的成功毕竟带有偶然性，大部分游戏想要触达足够的用户，依然需要投入大量宣发成本。据音数协游戏工委发布的《2024中国移动游戏广告营销报告》，2024年上半年，中国主要上市游戏企业销售费用率均值再次上升，销售费用率超过30%的企业数量也有所增加，现阶段大幅投入营销仍是企业重要的获量途径。
报告指出，随着游戏市场获客难度加大，在降本意愿和新赛道竞争的双重作用下，中国游戏企业对于营销投入或更趋向两极化。一方面，抬升的流量成本持续压缩企业利润，主要上市游戏企业中超50%的游戏净利润下降，使企业降本增效需求强烈；另一方面，小程序游戏赛道中，买量竞争愈发激烈。
值得注意的是，随着近期中国启动对谷歌的反垄断调查，以及苹果税、谷歌税愈加受到社会关注的情况，游戏市场强势平台的垄断情况或将迎来转机，这或许将一定程度上缓解游戏企业发行成本高企的情况。
国泰君安研报认为，若国内iOS生态政策发生调整，将给优质内容开发商及第三方应用商店带来利好。
外部对比来看，在欧美日韩等国家和地区，针对iOS商店的监管和调整已经有先例，而目前国内整体佣金率水平高于其他国家和地区，国内iOS苹果商店佣金政策调整存在可能；国内趋势来看，TapTap等零渠道费用平台发展、优质产品主动下架应用商店等情况屡有发生。优质内容是获取用户、形成收入的核心竞争力，若iOS商店政策调整，将帮助优质公司降低成本增厚利润、乃至为整体开发者减负，从而带来应用市场繁荣。
在单个新品成败对公司业绩影响力被不断放大的背景下，如何在行业生态变动中找到收支平衡的关键点，或许将是绝大部分游戏龙头在2025年需要不断探索的重点所在。
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