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2月11日，国内工业硅龙头合盛硅业股份有限公司（603260.SH，下称“合盛硅业”）发布了一则重磅信息，公司称拟通过发行资产支持证券进行融资，发行规模预计不超过40亿元。
记者关注到，本次合盛硅业ABS项目方案的基础资产为供应商或保理公司（如有）对公司及下属公司的应收账款债权及其附属权益（如有）；公司及下属公司或保理公司（如有）对债务人享有的应收账款债权及其附属权益（如有）。
合盛硅业计划把应收账款进行变现，是缺钱了吗？公司董秘办工作人员回复《华夏时报》记者，资产证券化作为结构化产品，可对公司传统融资进行替代。公司拟申请发行不超过40亿元的ABS项目，可以实现盘活存量资产、提升资产周转率，改善资产负债结构，对公司经营性流动资金带来有益补充。
流动性困局
“将应收账款进行打包，发行证券来筹集资金的企业数量虽然不是很普遍，但还是较为常见。”知名财税审专家、资深注册会计师刘志耕接受《华夏时报》记者采访时表示。
合盛硅业公告表示，为拓宽公司融资渠道，加速资金周转，支持业务高质量发展。但公司并未透露融资后重点投向哪些业务领域。
公司董秘办工作人员回复记者，公司坚持“增强上游、延伸下游、完善产业配套和能源补链”的战略方针，着力推进公司重点投资项目建设进度，发展有机硅副产品的深度综合利用，加快硅基新材料研发进度。
合盛硅业表示，本次申请发行资产证券化项目额度，尚未明确具体项目的交易安排和发行方案，具体的分期发行规模、发行期限、交易结构等要素以实际成立的各项资产证券化产品为准。
近两年，公司负债率持续攀升。2023年末，合盛硅业的资产负债率从55.38%提升至61.1%，较上一年显著增加。2024年三季度末，公司负债规模进一步扩大，资产负债率增至63.03%。
从负债结构来看，公司的流动性压力突出，截至去年三季度末，公司短期借款52.45亿元，一年内到期的非流动负债97.82亿元，合计超150亿元，但公司货币资金仅11.01亿元。
合盛硅业流动性压力似乎与公司大举扩张密切相关。这几年，除了投资工业硅和硅氧烷项目外，合盛硅业通过巨额投资向光伏产业链下游延伸，覆盖多晶硅、硅片、组件、光伏玻璃等多个环节。据半年报数据统计，公司重大的非股权投资项目有六个，累计投入金额超395亿元。
两年狂赚133亿元
据了解，合盛硅业由宁波合盛集团于2005年投资成立，并于2017年在上交所主板成功上市，公司主要从事工业硅、有机硅及多晶硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。提起公司在工业硅领域的市场地位，用“硅王”形容也不为过。
相关数据统计，2024年上半年，国内工业硅的产量达218万吨，合盛硅业在工业硅领域把持着半壁江山，截至去年6月末，公司的工业硅产能122万吨/年。此外，合盛硅业有机硅单体产能173万吨/年，多晶硅产能5万吨/年。
工业硅处于机硅和多晶硅的上游，是它们的主要原材料之一。多晶硅行业是工业硅最大的需求端。
2021年和2022年，光伏产业蓬勃发展，带动工业硅需求增长旺盛，尤其2021年，合盛硅业大赚，实现营业收入213.43亿元，比上年增加137.99%；实现归母净利润82.12亿元，同比上一年10亿多元的利润增加了484.74%。2022年，公司归母净利润出现下滑，但仍盈利了51.48亿元。
2024年上半年，工业硅行业供给放量，价格低位震荡，国内现货市场工业硅平均价格为14294元/吨（含税），同比下降12.7%。公司的归母净利润在2023年腰斩基础上，几乎再遭腰斩，降至9.78亿元。
随后工业硅价格进一步下降。据硅业分公会2月12日最新数据显示，本周工业硅现货市场继续持稳，主要原因是市场较为低迷。主力合约收盘价为10815元/吨。
对外担保超257亿元
另外，值得注意的是，截至2024年12月31日，合盛硅业及其控股子公司对外实际担保余额为257.28亿元，占公司最近一期经审计归属于母公司股东的净资产的比例为79.39%。
对于高担保率是否会影响投资者对ABS项目偿付能力的信心？公司董秘办回复记者，目前，公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保，无逾期担保。公司提供担保的被担保人为公司合并报表范围内的控股子公司，资信状况良好，具有足够偿还债务的能力，财务风险处于公司可控范围之内。
刘志耕告诉记者，根据证监会规定，上市公司对外担保总额不能超过其自身净资产的50%，超过最近一期经审计净资产50%以后提供的任何担保，需要经过股东大会审议批准。毫无疑问，担保率越高，风险越大。如果被担保方一旦出现偿债能力问题而影响到担保方，高担保率的担保方合盛硅业出现风险的概率自然会很大，从而影响到投资者对ABS项目偿付能力的信心。
公告也指出了合盛硅业的增信措施，根据各项资产证券化产品实际情况，可由公司作为共同债务人出具债权债务确认并签署到期对目标应收账款债权无条件付款的书面确认文件或提供差额补足等增信措施。
那这是否意味着到期后，如果债务人偿付不了，公司会进行偿付和补足吗？公司董秘办回复中提到，资产证券化项目的增信措施能够有效保障投资者利益。具体以公司签署或出具的相关文件为准。
刘志耕告诉记者，如果债务人无法偿付到期应收账款，相关证券的价值可能会受到影响，投资者很可能会面临损失。在这种情况下，企业通常不会承担偿付和补足的责任。这是因为应收账款证券化是一种资产剥离的方式，即企业已经将应收账款的风险和收益转移给了投资者，但具体的责任和义务会因为证券化交易的结构和合同条款而有所不同。
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