玻璃：增仓幅度放缓，短期或将企稳

　　来源：一德菁英汇

　　一德期货能源化工分析师

　　春节后开盘以来，玻璃2505合约始终处于增仓态势，昨日（2月13日）增仓量超10万张，并跌破1300支撑位，今日（2月14日）增仓1.4万张，为节后增仓量最少的一天，全天价格在1260元/吨附近震荡运行，短期盘面或有企稳迹象，目前正等待新的驱动因素。

　　节前库存主要转移至中游环节，上游库存同比变化处于中性水平，而实际刚需则要更弱一些。节后，下游市场恢复缓慢，本周的表需数据处于近几年低位，远低于预期，这使得盘面的升水受到抑制。节前冬储，上游保价，待保价期过后存在降价预期。在“现货跌价+盘面升水+刚需弱”的影响下，价格出现大幅下跌。

　　节前玻璃生产线进行冷修，日熔量小幅下降；节后已有3条生产线点火复产，且点火复产速度有加快趋势。按照当前的日熔量以及需求环比好转的预期，预计3月之后库存将开始下行，绝对库存压力可能低于2024年。不过，供需层面由于缺乏需求端的实际验证，这一预期暂时难以兑现。

　　从估值来看，目前玻璃的利润接近150元/吨，处于中性偏低水平，存在利润扩大的预期。短期内，现货价格有小幅松动预期，盘面价格相对沙河地区略呈贴水状态，相对湖北地区则略呈升水状态，整体盘面表现中性，缺乏估值支撑。考虑到估值中性、供需层面的利空因素已有所释放，当前盘面主要在1250元/吨附近震荡。因此，缺乏参与价值，建议单边观望，价差策略可关注9-1正套机会。

　　图 1：玻璃在产日熔略增

　　图 2：玻璃现货利润中性