上周A股市场延续上行，各大指数实现周线两连阳。风格上也由小盘股独立上涨演变为大小盘同时上涨。2月份以来成长板块显著领先于其他风格，上周消费板块也有所上涨。周度看传媒、计算机大幅上涨，AI应用、算力基建受到资金追捧，零售、社服等也有一定表现。煤炭、军工、有色等表现落后。海外市场也整体上扬，中概指数、恒生指数等中国资产涨势突出。
上周末美国商务部公布的1月份零售数据环比下降0.88%，低于预期，美国消费者信心指数也连续两个月回落，由此带来美元指数的下行。美元指数在1月中旬达到阶段性高位后，尽管美联储议息会议表现出鹰派，美国CPI数据强于预期，美元指数依然呈现震荡下行的局面。近期投资者对美联储年内降息次数骤降至1次，但未来几个月美国核心通胀和非农就业数据有可能阶段性下行，降息预期回摆的概率较高，这为A股市场的演绎提供了较好的条件。
国内方面，1月份金融数据好于预期，新增社融达到了7.06万亿的历史高位，新增企业信贷为4.78万亿元。我们认为金融数据实现开门红是监管导向所致，2024年央行要求“信贷合理增长、均衡投放”，而去年底央行例会强调“引导金融机构加大货币信贷投放力度”。由于今年赤字率有望提升，我们预计未来社融的增量可能仍是政府债券，信贷需求能否持续取决于内需的恢复程度。新口径下的M1同比增长0.4%，较去年12月的1.2%有所回落，这与春节效应有一定关系，预计未来几个月M1增速缓慢回升。
对于A股市场我们依然保持相对积极的态度。从宏观角度，美元指数下行及国内金融数据超预期均有望对市场形成一定提振作用，但最为重要的是投资者对国内科技产业的信心提升，进而使得中国资产估值的整体性修复成为可能，近期也有不少外资投行分析师开始看多中国。我们认为AI应用、AI基础设施等领域可能仍是市场热点，同时具备出海能力的公司、高端制造以及受益于国内消费刺激政策发力的汽车、家电、消费电子等也值得重视。
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