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来源：证券之星
九阳股份（002242.SZ）在2024年依旧未能走出业绩下滑的困境，其归母净利润预计跌超6成。
证券之星注意到，尽管公司从单一的豆浆机赛道逐步扩展至整个厨房小电领域，营养煲系列甚至成为营收的主要支撑，但这一转变背后，却是豆浆机市场红利消退、产品收入缩水的现实。
不仅如此，公司在清洁电器领域的多年布局始终未见成效，相关业务营收占比极低且持续下滑。同时，公司的外销业务在小家电出海热潮中不进反退，利润承压。
01． 爆款单品收入萎缩，砸钱营销难换业绩增长
2024年年度业绩预告显示，九阳股份预计归母净利润为9000万元-1.35亿元，同比下滑65.3%-76.87%；扣非净利润为1亿元-1.5亿元，同比下降57.49%-71.66%。
证券之星注意到，自2021年开始，九阳股份便出现营利下滑的情况，其营收由2021年的105.4亿元降至96.13亿元，归母净利润则由7.46亿元降至3.89亿元。
2024年，公司业绩并未有所改善，更是在Q3出现了上市以来的首次单季亏损的情况。2024年Q1至Q3，公司归母净利润分别为1.3亿元、4542.98万元、-7732.87万元。经计算，公司在Q4的净利润预计为亏损806.39万元至盈利3693.61万元。可见，公司在Q3出现亏损后，Q4再次走到了盈亏边缘。
自成立以来，九阳股份一直与豆浆机“深度绑定”，但同时公司也一直在扩充其他品类来淡化豆浆机的标签。目前，公司从单一的豆浆机赛道逐步扩展至破壁机、电饭煲、电压力锅、空气炸锅、养生壶、家用净水器及厨房饮具等多个品类。
从营收结构来看，营养煲系列已扛起公司收入大旗帜，公司看似摆脱了豆浆机单一赛道的枷锁，但实则是豆浆机行业红利消退，该产品收入萎缩的结果。
反映在财报中，公司以豆浆机为主的食品加工机系列的收入逐年下滑，其营收由2020年的47.55亿元降至2023年的29.4亿元，占总营收的比重也由42.37%降至30.58%。2024年上半年，该系列收入占比仍保持在30%左右。
证券之星注意到，虽然营养煲系列目前是公司的第一大收入来源，但据奥维数据显示，公司电饭煲和电压力锅产品在2024年Q4线上销售额同比均出现了下滑，分别下滑8%、9%。
不仅如此，公司重营销轻研发的情形一直为外界所诟病。以2024年前三季度数据为例，公司的销售费用为10.62亿元，同比增长了18.96%，其销售费用率为17.2%；而公司的研发费用为2.72亿元，同比增长7.47%，研发费用率则为4.4%，其研发费用及研发费用率远低于销售费用及销售费用率。
大力营销下，公司在京东、抖音平台端的收入却出现下滑。据久谦数据显示，2024年10月和11月，公司京东、抖音平台生活电器/厨具餐具收入同比分别下滑16%、21%。
不仅如此，销售费用的增长影响到公司的盈利能力。公司在2024年业绩预告中提到，由于进行了较多的费用投入，用以推进技术创新、新品研发、品牌高端化建设与推广等，因投入的相关业务板块尚处于培育期，因此对短期业绩产生了不利影响。
02． 瞄准清洁电器赛道，多年布局难见效
证券之星注意到，除了在小家电领域拓展品类之外，公司还瞄向了清洁市场，力求实现“从厨房到客厅”的发展。
随后，公司围绕着清洁市场展开并购，并进行了人事调整。2018年，九阳股份收购美国清洁电器品牌Shark的国内子公司尚科宁家51%的股权，公司正式进入清洁和个护领域，并推出洗地机和高速吹风机等产品。彼时，国盛证券分析称，结合中国清洁品小家电市场发展特点、Shark的产品优势以及加速的市场开拓，预计未来清洁类小家电会给九阳股份带来更大的增长空间。
随后在2022年底，九阳股份进行管理层调整，九阳创始人王旭宁卸任董事长一职，由前总经理杨宁宁接任。与此同时，公司引入了戴森大中华区前总裁郭浪任总经理一职，再次向外界展示了其向清洁市场迈进的野心。
2023年底，九阳股份宣布以1.26亿元的价格收购深圳甲壳虫智能有限公司（以下简称甲壳虫）68.4517%的股权。据悉，甲壳虫主要产品为扫地机、洗地机和“晓舞”全自动洗地机器人。
证券之星注意到，收购前，甲壳虫便在亏损中，其在2022年及2023年Q1的净利润分别为-7717.11万元、-516.54万元。收购完成后，该公司尚未扭亏，其在2024年上半年的净利润为-2373.96万元，且资产负债率已高达98.8%。
在这一背景下，收购未满一年，九阳股份于2024年10月底宣布将所持甲壳虫全部股权进行转让。
此外，布局清洁电器领域至今，九阳股份并未单独披露清洁电器品类的业绩，而是将其归入到其他产品中。2023年公司其他产品营收为1.38亿元，同比下滑33.03%。2024年上半年，其营收同比下滑59.52%，降至4758.84万元，营收占比仅为1.08%。
03． 外销业务承压，毛利率逊于同行
证券之星注意到，在小家电品牌出海势头强劲的背景下，九阳股份的外销业务反而遇冷。
据了解，九阳股份的海外业务主要为关联公司SharkNinja提供ODM代工服务。公司的收入主要来自欧美市场，且以出口厨房小家电品类为主。
2024年上半年，九阳股份境外业务收入为8.32亿元，同比下滑了9.69%，占总营收的比重为18.97%。其中，九阳股份向关联方SharkNinja销售商品交易金额达到7.67亿元，占公司境外收入的比例为92%。
证券之星注意到，公司外销业务毛利率较低，在2024年上半年仅为6.4%，远低于境内业务33.15%的毛利率。对比同行来看，苏泊尔的外销业务也是以海外客户代工为主，其外销毛利率为16.51%，以OEM/ODM为主的新宝股份海外业务毛利率则为20.44%，九阳股份外销业务的毛利率明显低于上述两家公司。
在2024年业绩预告中，九阳股份提到其境外业务受国际局势的影响较大，导致了利润的大幅下滑。不过，这一解释并未得到投资者的认可。根据阿里国际站发布的数据，2024年12月中国小家电出口订单量同比增长32%，美国、墨西哥、英国、德国、法国、澳大利亚、荷兰、西班牙等地订单量增速均超过整体增速。（本文首发证券之星，作者|李若菡）
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