热轧板卷：旺季难旺，年内能否走出低谷？

（卓创资讯分析师苏榛）

【导语】今年三季度以来，热轧板卷价格承压运行，恰逢九月金秋，热轧板卷价格并未遵循“金九”旺季走势，处于历史偏低位置震荡。展望后市，预计今年热轧板卷“金九银十”难兑现，年底价格或逐步回涨。

今年以来热轧板卷价格整体偏弱，进入三季度以来，价格更是下滑明显（见图1）。截至9月13日，热轧板卷当日全国均价在3172元/吨，较三季度初下跌14.85%，同比下跌19.94%。在热轧板卷下跌通道中，供需矛盾、库存压力、成本线下移等因素起到了主要的影响作用。

供需矛盾有所缓解，但供需差依旧存在

受亏损压力的影响，在进入8月份后，钢厂逐步开启检修/减产的模式，降低产量，减少亏损。根据卓创资讯的监测，9月前两周钢厂检修/减产损失量接近150万吨，环比增加近50万吨，供应压力有所减缓。然而需求的放量支撑持续呈现不力表现，国内热卷需求虽呈现上涨（8月中国热轧板卷总需求量环比增加114万吨左右），供需差亦有所收窄（7月供需差在215万吨，8月收窄至60万吨，预计9月继续呈现收窄模式），但市场供需缺口依然存在，整体来看将继续处于供强需弱的局面，在此影响下热轧板卷9月下半月价格或继续承压，有下跌风险。另外从市场大户今年订单同比减少3成左右的反馈来看也侧面验证需求偏弱这一观点。因此尽管钢厂有检修/减产动作，但并未影响整体供需格局。

库存逐步累积，价格承压难反弹

见图2，自今年6月以来，社会库存逐步呈现垒高的局面，驱动热轧板卷价格下跌。在需求恢复不畅的背景下，商户出货表现下滑，使得社会库存呈现逐步累积的局面，并达到往年冬储库存位置。库存的高位也给热轧板卷价格的上涨带来较大的压力，市场商户在降库回笼资金的压力下，不得不下调售价促进成交，拉低价格重心。

成本线下移，热轧板卷价格支撑不足

热轧板卷的原料端主要为铁矿石和焦炭，在二者价格的影响下，从今年6月以来，成本线呈现逐步下移的局面。铁矿石价格逐步下探，在7月初有一定反弹，但坚持时间较短，不足半月；焦炭则是呈现逐步提降的局面，截至9月10日已完成八轮提降，累积跌幅在400-440元/吨。随着铁矿石与焦炭的双双下跌，热轧板卷价格支撑亦逐步减弱。

展望后市，预计9月下半月热轧板卷价格犹存下跌空间，月度价格重心环比下移，四季度热卷价格呈现先跌后涨的局面。

从基本面来说，热轧板卷的基本面在未来依旧呈现偏空局面，热卷价格有反弹空间但涨幅较为有限。从供应端来说，见表1，预计9月钢厂热轧板卷的检修/减产损失量环比8月份增加75.22万吨，从这一角度来看供应压力稍有减缓；但是从需求端来说，热卷下游的订单表现并不乐观，放量支撑不足，商户拿货保持刚需采购的谨慎模式，从9月第二周短暂的价格反弹来看，成交也多见于商户间的投机需求表现，终端受成材出货欠佳影响跟涨意愿不高，实际拿货依旧根据自身订单情况调整为主，因此9月下半月在供强需弱的影响下，难以支撑热卷价格重心实现上涨，或继续呈现“旺季不旺”的表现。不过10-12月份来看，预计供应端压力或有继续向下调整的可能，且社会库存将随着供需矛盾的减缓而逐步降低，伴随冬储季节的到来，热轧板卷价格或在四季度呈现先跌后涨的趋势。