来源：华夏时报
作者：李明会
2025年开年以来，化债加速推进。截至目前，各地已发行或计划发行用于置换隐性债务的再融资专项债规模已超8000亿元。
《华夏时报》记者注意到，随着12万亿元化债组合拳的加速落地，部分区域化债成效显著。今年以来，多地政府在财政预算报告中披露辖区内隐债化解进度及达标情况，更有多个市县区官宣“隐债清零”。
化债成效显著，多个市县区隐性债务清零
2024年，各地普遍对化债工作给予高度重视，表示“用足用好中央存量政策和增量政策，全力推动隐性债务置换和稳步化解”。
多地在预算报告中披露隐债化解进展，同时提及推动融资平台改革转型，大力压降平台数量和债务规模。
例如，吉林在预算报告中表示，2024年全省存量隐性债务降至1000亿元以下，与上报国务院“331”数据相比压降80%左右；全省58个市县区隐性债务清零，占全部市县区的82.9%。广西表示，2024年推动70家融资平台隐性债务“清零”，守住不“爆雷”底线。宁夏也表示，隐性债务超额化解，隐性债务规模较2023年3月末下降了78%。
此外，江苏13个区县也在预算报告中提到了区域隐债清零，其中徐州在2024年预算执行报告中披露，“在全省率先实现隐性债务清零”。吉林辽源、吉林松原、内蒙古额尔古纳市等纷纷官宣已实现存量隐债清零。
在压减融资平台的数量方面，吉林压降融资平台187家，压降比例为56.7%；河南压降融资平台118家；新疆表示，融资平台清退进度居全国前列。
随着2025年化债工作的继续推进，内蒙古、宁夏等地均表示有望“率先退出高风险省份”。
值得一提的是，化债政策为各地“松绑减负”效果明显。
例如，内蒙古在预算报告中表示，2024年自治区积极争取置换债券政策支持，允许存量棚户区改造隐性债务按原合同偿还，推动金融机构集中谈判降息，每年节省利息支出19.8亿元。广西也表示，2024年自治区落实发行再融资债券515亿元置换存量隐性债务政策，每年节省利息10亿元以上。
来自国盛固收杨业伟团队的统计数据显示，江苏、天津、广西、重庆的融资成本大幅下降，江苏全省融资平台综合融资成本下降约60bp，天津隐债平均利率降低1个百分点，重庆2024年平均发行利率下降0.7个百分点，广西新发债券平均利率下降超303bp，融资成本显著下降。
财政部预算司司长王建凡曾在1月10日国新办召开的新闻发布会上表示，目前置换政策松绑减负效果已经逐步显现，各地置换债务平均成本普遍降低2个百分点以上，有的地方超过了2.5个百分点。地方还本付息压力大幅度减轻，有的地方优先置换即将到期的公开市场债券和非标涉众债务，区域金融环境显著改善。同时，置换政策实施给地方腾挪出更多支持内需的空间，地方资金链条进一步畅通。
从“被动应对”到“主动治理”
值得一提的是，从债务管控措施上来看，不少地方在预算报告中表示要加强全口径债务管理。
例如，江苏省财政厅表示，2025年要以保障安全为前提，构建监控有力、处置有效的风险防范体系。持续推动全省化债方案落地落实，严肃查处新增隐性债务和虚假化债等行为。建立完善全口径地方债务监测机制。辽宁、吉林、安徽、云南等地表示将定期开展债务摸排。
对此，远东资信首席宏观研究员张林在接受《华夏时报》记者采访时表示，地方债全口径管理的核心意义在于从“被动应对风险”转向“主动系统治理”，通过全覆盖监测、结构性优化和制度性约束，形成债务风险防控与高质量发展的动态平衡。
他解释道，政府性债务收入属于政府财力的一部分，所有的政府财力在理论上都应当纳入预算管理。随着化债力度加强以及一揽子化债措施的推进，2024年全国有多个地区密集进行全口径地方债务监测工作部署，今年各地或将持续加强全口径地方债务动态监测监管。
“全口径债务管理一方面有助于在‘摸清家底’的同时也‘摸清债务’，将融资平台的政府隐性债务、经营性债务及或有负债统一纳入监管，有助于地方全面而动态地掌握本地的财政与债务状况，为实现区域综合财力与债务水平的平衡提供基本的决策依据。”张林进一步表示，全口径债务管理有助于避免监管盲区，防范新增债务风险。通过形成全覆盖的风险预警体系，可以避免隐性债务“明降暗增”或通过经营性债务转移风险，也有助于推动城投平台加快转型。
“全口径债务管理还能促进地方债务结构的优化与动态调整。在各地陆续实现隐债清零之后，全口径债务管理有助于地方动态调整一般债、专项债，以及再融资债等各类债务之间的比例关系，有助于地方主动运用债务工具，促进当地经济社会发展目标的实现。”张林如是说。
多地财政紧平衡的局面或将延续
值得一提的是，多地在预算报告中提到2024年财政收支矛盾突出，地方化债任务较重。
展望2025年化债工作所面临的挑战，张林表示，首先是要认识到，“化债”是通过将短期限、高成本的隐性债务，置换为长期限、低成本的显性债务，而并不是“消除”地方债务。“当前部分地区的还本付息压力仍存，地方仍需要高度重视化债工作，持续落实一揽子化债方案措施。”
“其次，2025年多地财政紧平衡的局面或将延续，化债推进与财政发力之间仍存一定矛盾。”张林指出，当前经济转型过程中的阵痛仍存，近年来土地财政走弱所带来的财政缺口并未得到有效弥补，比如2022年至2024年政府性基金支出与收入之间的差额分别达3.27万亿、3.06万亿与3.94万亿。同时，推动经济稳中有进仍需要保持一定的财政支出强度和力度，财政紧平衡的状态或不利于化债措施的加快推进。再次，部分地区还存在资产盘活变现效能较低，区域金融机构参与化债意愿不足以及城投平台转型不够顺畅等问题。
“但是，也应当注意到2025年我国财政赤字率将调升，我国中央加杠杆的空间依然较大，通过中央财政支出替代地方财政支出，有助于减轻地方财政的支出压力和负债压力。”张林补充道，党的二十届三中全会也提出深化财税体制改革的目标，并且提出将通过消费税改革、地方附加税改革等措施增加地方自主财力，这些改革措施的加快落地也有助于提升地方主动化债的意愿和能力。
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