来源：一德菁英汇
作者：张丽/F3025228、Z0013855/
辅助研究员：麻景峰/F03121716/
一德期货能源化工分析师
上篇烧碱短评我们提到，春节期间烧碱生产厂家库存增幅较大，节后非铝下游需求恢复不佳，现货偏弱。另外由于氧化铝利润不佳，投产或出现延期。为此，资金受避险情绪影响多头集中减仓离场，盘面连续3日（2025年2月11日-13日）从3250大跌至2850附近，近日有稳住表现，多空矛盾突出程度减弱。
图1：烧碱期现走势
目前虽然烧碱出口和氧化铝需求尚可，但非铝下游复工进度较慢，上游去库困难，现货偏弱，尤其是山东地区库存存在一定压力，送至下游氧化铝大厂的烧碱量充足，氧化铝大厂采购价有压价表现。而江浙、福建等地烧碱厂家有一定量检修，并且印染等企业在逐步复工，烧碱已出现有效去库，现货价格相对坚挺。本周隆众口径全国液碱库存46.92万吨，环比去库0.82%。
图2：隆众液碱库存（湿吨）
我们认为烧碱供需紧平衡的格局仍未发生根本性变化。从ECU综合利润角度看，由于开工水平整体较高，液氯偏弱，按当前烧碱现货价格计算综合利润已被压缩至低位，盘面估值中性偏低，所以我们认为2505合约仍有可能出现做多机会，另外叠加2509合约旺季预期，高点可能会出现在2509合约上，因此择机做多2509合约或是更好的选择。
图3：ECU综合利润
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
报告制作日期：2025年2月20日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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