一、宏观
上周时间美联储公布了最新一轮议息会议的会议纪要，内容显示上轮议息会议的利率维持是所有决策者都同意的结果，并提出受到特朗普计划的不确定性影响，官员们对于进一步降息的犹豫程度有所加深，这导致市场尽管对于下半年连续降息的预期有所升温，但上半年的高利率格局基本已成定局，进而导致油价在近期将依然承受来自宏观经济层面的压力；同时本周时间即将迎来美联储多位官员的连续发言，且美国1月份的PCE数据也即将在周五时间得以公布，若本轮数据的公布如市场预期一般有所下降，且月率水平没有进一步上涨，那么下半年连续两次25个基点降息的预期或将进一步回暖，美元指数也将在近期进一步承压，进而在一定程度上缓解大宗商品的压力。政治属性方面，上周时间美俄双方代表在沙特举行的会谈达成了多项共识与关于停火计划的相关内容，这导致市场对于地缘风险的担忧情绪得到了明显的降温，但随后泽连斯基推迟对沙特的访问，这或导致后续俄乌之间的停火即便取得进展也将步履蹒跚，进而导致整体的不确定性仍在；近期中东地区停火谈判第二阶段的进展也并不顺利，哈马斯方面近期表示已经做好准备进入第二阶段，但以色列方面似乎并不满意，这意味着后续中东的地缘波动依然存在波动可能，但从前期各方付出的努力来看，即便停火谈判难以顺利进行，双方也较难再度出现大规模的冲突，因此整体或依然趋于平静。
二、基本面
基本面方面，近期市场的担忧主要集中在俄罗斯与伊朗可能陷入的原油出口中断之中。一方面，俄罗斯与伊朗可能受到美国的进一步制裁进而导致此二者的出口情况进一步受阻，这在近期CPC管道遭破坏可见一斑，同时伊朗与美国近期政治关系的紧张可能也导致目前其百万桶的出口水平后续进一步受阻；但另一方面，上周末时间有市场消息传出称，美国正在对伊拉克施压要求后者恢复库尔德地区的原油出口，一旦该地区的原油得以顺利回流国际市场，那么伊朗原油中断可能带来的冲击将基本被完全覆盖掉，整体全球市场的供给侧变化或依然集中在美国产量增加带来的宽松预期之中。
三、库存
库存侧，原油方面，美国至2月14日当周API原油库存为333.9万桶，预期220万桶，前值904.3万桶；同时2月14日当周EIA原油库存录得同步增加463.3万桶，预期314.4万桶，前值407万桶。本轮的原油库存再度延续了前期大幅积累的走势，整体增幅也依然在市场的预期以外，但两者增幅却并没有进一步超出前值过多，这也导致本轮库存数据并未对价格形成压制。在成品油方面，美国至2月14日当周汽油库存则录得为 -15.1万桶，预期-0.6万桶，前值-303.5万桶；同时精炼油库存录得为-205.1万桶，预期-163.4万桶，前值13.5万桶。本轮的成品油库存依旧延续了下降的走势，这主要仍是由于北美炼厂季节性维修带来的加工量下降所致，但同时美国精炼油库存的产量在有所增加的情况下库存仍有下滑，这导致市场在上周进一步放大了成品油库存对价格的影响程度，进而在短期内对油价形成了支撑。
四、观点及展望
整体看来，上周时间国际油价周中时间持续强势运行，主要是由于市场对于俄罗斯与伊朗断供的担忧形成了对价格的提振，但在周五美国施压伊拉克的消息传出之后油价迅速回调，在完全回吐周度涨幅的情况下再度有所下跌，最后导致油价录得连续五周的下行走势。就目前的市场形势来看，商品属性中供给侧的变化是目前决定油价走向的核心逻辑，在伊朗断供可能性较大的情况下伊拉克被迫恢复库尔德地区的出口或导致整体变化幅度相对较小，同时俄罗斯方面或较难进一步出现减产，叠加美国产量与出口量的持续增加，这将导致在后续没有进一步利多因素出现的情况下油价将持续承压；金融属性方面，本周多位官员的发言与PCE数据或对宏观经济走势形成较大影响，但对油价短期的影响力度相对有限；政治属性方面，目前俄乌之间存在着明显的降温可能，且中东也较难再度出现大规模的冲突，整体风险溢价水平或进一步回吐。因此综合来看，在供给侧变化维持当下格局，且没有进一步强力利多因素出现的情况下，近期油价或整体呈现偏弱震荡运行的走势。
仅供参考。
作者简介：
范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。
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