摘要：资产配置的艺术与“固收+”的崛起
“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。”这种朴素的资产配置思想，具有深刻的启示意义。在经历了市场多年的震荡后，投资者更加意识到，资产配置是长期获利的基础。而在基金产品中，“固收+”策略正是资产配置理念的集中体现。
特别是在当前低利率、资产荒的背景下，投资者对稳健收益的需求愈发强烈。从行业趋势来看，“固收+”产品的存续数量和规模正在快速增长。截至2025年02月14日，全市场共有1150只固收+基金，规模合计已达15663.79亿元。这种增长不仅反映了投资者对稳健收益的需求，也体现了理财机构在权益资产配置能力上的提升（数据来源于：Wind）。
而中信保诚安鑫回报债券（A类：009730，C类：009731）作为一只二级债基，以独特增强方式，在市场中脱颖而出。
产品精细化运营：固收+的创新思路
回顾中信保诚安鑫回报债券基金过往定期报告，可以看出其通过“固收打底+个股增强”的模式，为投资者提供了一种风格稳健且具有一定弹性的投资选择。
（注：定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。）
个股中多为小盘股，小盘股投资在近年来的市场环境中展现出独特魅力。一方面，小盘股通常具有更高的成长潜力和更大的弹性，尤其在经济复苏和新兴产业崛起的背景下，小盘股的表现尤为亮眼。另一方面，小盘股的波动性较大，流动性相对较弱，需要通过专业的风险管理策略来降低风险。
基金通过以下方式有望实现小盘股与固收的有机结合：
1．固收打底：基金以中等久期信用债为主，叠加利率债交易，保持中性杠杆，力争构建 “安全垫”。查看其过往定期报告可以看出，其基金债券部分主要收益来源于资本利得与券种选择，可见其基金经理陈岚在市场波动中具有较强的主动操作能力和选券能力。
2．个股增强：查看其2024年各期季度报告，权益基金经理或灵活运用逆向投资思路通过PB-ROE策略（即在低PB水平下寻找潜在高ROE的公司），筛选出具有高性价比的个股。逆向思维也贯彻于仓位管理：根据市场的周期性（钟摆运动），做好适当仓位管理，以灵活应对组合下跌和上涨的风险和机会。这种策略不仅可以在市场低迷时守住阵地，还能在市场回暖时迅速捕捉机会，实现收益的稳健增长。
3．风险管理：整个基金通过分散投资、定期监控和调整，有效控制了小盘股投资的风险。同时，固收资产的稳健性也为组合提供了缓冲，进一步降低整体风险。
注：以上内容不代表投资承诺，也不构成基金进行投资决策之必然依据。基金的投资策略、投资的比例及标的将视市场情况在基金合同允许的范围内进行调整，具体请以基金合同等法律文件为准。
业绩表现：同类领先，擅于捕捉反弹机会
中信保诚安鑫回报债券A2024年收益率达到9.58%，相对万得混合债券型二级基金超额收益为4.68%，近一年排名同类前7%（29/443），相对优势明显。（数据截至：2024.12.31 ，万得混合债券型二级基金指数业绩数据来源：Wind；同期业绩比较基准业绩为：8.60%，基金业绩来源于基金定期报告，同类排名来源于：中国银河证券基金评价中心，同类基金为：普通债券型基金（二级）（A类），排名发布时间：2025.01.01，基金的过往业绩及排名不代表未来表现，基金净值具有波动性。）
资产配置：近期定期报告显示，前十大股票持仓有一定的小盘风格，多数重仓持股平均市净率低于同类平均，灵活选择PB-ROE（市净率-净资产收益率）方法选股。
组合管理：以逆向投资思路进行灵活股票仓位管理；持股集中度高度分散，力争避免单一风险暴露带来的净值回撤；换手率较高，交易操作灵活。
债券策略：以中高等级信用债（金融债及企业债）为主，并结合利率债实现交易增强。基金在资本利得和券种选择方面表现突出。
（注：定期报告中显示的前十大持仓仅为时点数据，不代表基金当前或未来持仓。基金投资的比例及标的将视市场情况在合同允许的范围内进行调整，具体请以基金法律文件为准。）
中信保诚安鑫回报债券特征一览
业绩表现
1．净值表现
中信保诚安鑫回报债券A2024年收益率达到9.58%，相对万得混合债券型二级基金超额收益为4.68%，近一年排名同类前7%（29/443），相对优势明显。
资产配置：
1．大类资产配置
回顾2024年各期季度报告，中信保诚安鑫回报债券整体以固收资产为主，权益仓位在5%-8%之间，4个季度平均权益仓位为6.02%。另外持仓预留部分银行存款以应对赎回压力，一方面避免让产品陷入投资者赎回——仓位被动升高，甚至是被动“加杠杆”的窘境，另一方面也能确保在市场反弹时持有高仓位，以此寻求反弹机会。
2．行业配置
行业轮动尤为关键，因为许多个股，特别是小市值股票的投资机遇往往由行业趋势或主题热点所驱动。以中信保诚安鑫回报债券基金为例，其近期定期报告显示，该基金的板块配置呈现出广泛的多样性，并在不同板块间呈现显著轮动。
权益基金经理江峰在谈及行业轮动时，强调其采取的是“被动化”的轮动方式。在他的投资哲学中，尽量避免主动追逐行业风口，转而通过PB-ROE（市净率-净资产收益率）的对比分析，希望实现自然而然的行业轮动。根据2024年中报数据，中信保诚安鑫回报债券基金的权益投资主要集中在纺织服饰、汽车和机械设备这三大行业。
3．持股风格
根据2024年四季报显示，中信保诚安鑫回报债券基金前10大重仓股平均市值为17.70亿，当期权益部分小盘特征凸显。（数据来源于：基金2024年四季报。）
4．重仓股平均市净率
中信保诚安鑫回报债券基金股票持仓前十持股平均市净率始终低于同类平均，展现基金经理PB-ROE（市净率-净资产收益率）的选股逻辑。
组合内权益管理
1．仓位调整
中信保诚安鑫回报债券基金的权益仓位变动幅度大多数时间与市场表现（选取万得微盘股指数作为市场代表）具备负相关性，印证了基金经理采用PB-ROE框架，挖掘市场反弹与风格转换机遇。
2．换手率
中信保诚安鑫回报债券2024年中报显示换手率为514.82%，高于全市场二级债基平均值394.02%及中位数251.36%，彰显了该基金通过积极调仓与基金经理运用逆向投资思路获取超额收益的能力。
3．集中度
中信保诚安鑫回报债券基金持股集中度均高度分散，以争取避免由于单一风险暴露过于集中带来的净值回撤。
债券策略
1．券种明细
结合中信保诚安鑫回报债券基金2024年各期季度报告，显示其债券部分以金融债及企业债为主，并结合利率债实现交易增强。
2．信用评级
根据2024年中报显示，中信保诚安鑫回报债券基金的投资标的主要聚焦于中高等级信用债。这类债券通常具有较高的信用评级和历史情况来看相对较低的违约风险，能够在控制风险的同时提供较为稳定的收益。通过集中配置中高等级信用债，基金旨在平衡收益与安全性，力争为投资者创造稳健的回报。
3．收益分解
从2024年中报的基金收益分解中，可以得出以下结论：
这只基金更擅长以下方向获取收益：
资本利得：通过债券买卖和公允价值变动获取收益，表明基金经理在市场波动中具有较强的主动操作能力。
券种选择：通过优选债券品种获取超额收益，表明基金经理在债券配置上有较强的选券能力。
利息收入：通过持有中高等级信用债获取稳定的票息收益，提供基础收益保障。
总体来看，基金在资本利得和券种选择方面表现突出，适合在债券市场波动中通过主动管理和优选券种获取收益。
注：基金的投资策略、配置的行业、具体的投资标的及比例将视市场情况在合同允许的范围内进行调整。投资需综合考虑多种因素，未来市场也不是过去的简单重复，上述观点不是对证券价格的涨跌或市场走势做趋势性判断，不作为任何操作建议或推荐，也不构成任何基金投资决策之必然依据。
中信保诚安鑫回报债券，2020-07-29成立，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*80%+沪深300指数收益率*15%+金融机构人民币活期存款基准利率（税后）*5%。历史业绩/基准业绩：A类2021-2024：3.39%/3.46%、-6.81%/-0.77%、-0.09%/2.08%、9.58 %/8.60%。C类2021-2024：2.98%/3.46%、-7.17%/-0.77%、-0.50%/2.08%、9.14 %/8.60%。历任及现任基金经理：江峰（20240123-至今）、陈岚（20200730-至今）、韩海平（20200729-20240123）。基金管理人对本基金风险等级评价为R2。
江峰无在管同类产品。陈岚在管同类产品有：中信保诚景华、中信保诚景瑞、中信保诚稳鸿、中信保诚景丰、中信保诚嘉丰一年定开、中信保诚丰裕一年持有、中信保诚嘉盛三个月定开。
中信保诚景华，2020/3/3成立，业绩比较基准为中证综合债指数收益率。A类历史业绩/基准业绩：2021-2024：3.43%/5.23%、1.80%/3.32%、3.07%/4.81%、7.49%/7.89%。C类历史业绩/基准业绩：2021-2024：3.34%/5.23%、1.74%/3.32%、18.36%/4.81%、7.29%/7.89%。2024/3/12设立D份额，2024年历史业绩/基准业绩：5.27%/5.75%。历任及现任基金经理：吴胤希（20220809-20230905）、席行懿（20200303-至今）、陈岚（20231212-至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
中信保诚景瑞，2016/12/7成立，业绩比较基准为中证综合债指数收益率。A类近五年历史业绩/基准业绩： 2.87%/2.97%、3.23%/5.23%、1.97%/3.32%、2.16%/4.81%、7.25%/7.89%。C类近五年历史业绩/基准业绩：2.60%/2.97%、3.16%/5.23%、1.83%/3.32%、2.07%/4.81%、6.89%/7.89%。2024年11月26日新设D类份额，不满半年暂不展示业绩。历任及现任基金经理：宋海娟（20161207-20210713）、邢恭海（20210422-20240219）、陈岚（20240219-至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
中信保诚稳鸿，成立于2018.5.31，业绩比较基准为中证综合债指数收益率，其A类份额净值增长率/业绩比较基准增长率分别为2019-2024：4.37%/4.67%，1.89%/2.97%，9.18%/5.23%，2.15%/3.32%，4.85%/4.81%，4.56%/7.89%。C类2019-2024：4.37%/4.67%，1.77%/2.97%，3.34%/5.23%，2.04%/3.32，4.75%/4.81%，4.45%/7.89%。2024/05/28起增设E类份额，成立至2024.12.31：2.97%/4.89%。，自2024年11月26日起起增设D类份额，成立未满6个月暂不展示业绩。历任基金经理： 2018.5.31-2020.1.15缪夏美，2019.3.29-2022.8.5何文忠，2022.7.13-2024.5.15邢恭海，2024.5.15至今陈岚。基金管理人对 本基金的风险等级评级为R2。
中信保诚景丰，2019-01-15成立，业绩比较基准为中证综合债指数收益率。A类历史业绩/基准业绩：2020-2024：3.24%/2.97% ，4.19%/5.23% ，1.99%/3.32%，3.69%/4.81% ，5.23%/7.89%。C类历史业绩/基准业绩：2020-2024：3.19%/2.97%，4.12%/5.23%，1.88%/3.32%，3.61%/4.81%、5.12%/7.89%。2024/06/17起增设D类份额，2024年历史业绩/基准业绩：3.17%/4.36%。历任及现任基金经理：吴胤希（2019-01-15至2020-11-13）邢恭海（2020-10-23至2024-05-15）陈岚（2024-05-15至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
中信保诚嘉丰一年定开，2020-03-13成立，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率。历史业绩/基准业绩：2021-2024：3.06%/5.09%，2.19%/3.29%，3.06%/4.76%、5.59%/7.64%。历任及现任基金经理：何文忠（2020-03-19至2022-07-21）吴胤希（2020-03-13至2022-08-09）邢恭海（2022-07-13至2024-05-15）陈岚（2024-05-15至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
中信保诚嘉盛三个月定开债券，2023/12/13成立，业绩比较基准为中债综合全价（总值）指数收益率。A类2024历史业绩/基准业绩：4.16%/5.00%。C类2024历史业绩/基准业绩：4.05%/ 5.00%。杨穆彬自基金成立日起至今担任基金经理。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
中信保诚丰裕一年持有，2021-03-04成立，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%。A类历史业绩/基准业绩：2022-2024：-1.79%/ -0.13%、-3.76%/ 2.21%、2.81%/ 9.14%。C类历史业绩/基准业绩：2020-2024：-2.19%/ -0.13%、-4.15% / 2.21%、2.40%/ 9.14%。历任及现任基金经理：韩海平（2021-03-04至2024-07-10）吴一静（2024-07-10至今）陈岚（2024-07-10至今）。基金管理人对本基金的风险等级评级为R2。
Campisi模型是固收投资组合分析中广泛使用的模型。该模型从固收基金经理投资实操出发，将债券投资总收益分解为持有收益（利息收入）和由价格变动带来的资本利得收益，并将资本利得收益进一步分解为国债效应、信用利差效应和券种选择效应，分别反映债券投资组合久期配置、信用配置和债券选择带来的收益。报告期（半年度）收益归因：收入效应 =债券利息收入/（期初债券市值 + 期末债券市值）× 2。资本利得效应 =（债券投资收益 + 债券公允价值变动收益）/（期初债券市值 + 期末债券市值）× 2。国债效应 = −久期 × （期末国债收益率 − 期初国债收益率）。估算久期 = （市场利率下降 Δy 对资产净值影响 − 市场利率上升 Δy 对资产净值影响） 2 × Δ𝑦 × 债券市值。利差效应 = −久期 × （期末利差 − 期初利差）。券种选择效应 = 资本利得效应 − 国债效应 − 利差效应。
风险提示：
本材料仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，也不作为任何法律文件。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
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