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2月26日，银华基金2025年度投资策略会举行，主题“应对低利率时代 把握投资新机遇”>>视频直播
中泰国际首席经济学家李迅雷出席会议并发表“2025年中国经济与政策展望”主题演讲。他表示，2025年的外部环境可能比2024年更为复杂。主要原因是特朗普当选总统后，其政策主张不利于全球化进程，增加了交易成本和全球资源配置的难度，进而带来了诸多不确定性。因此，中国需要对当前严峻的外部形势保持高度警惕。
中央经济工作会议强调要推动消费，国务院常务会议也提出将促消费放在突出位置，以实现投资和消费的均衡发展。尽管历史上促消费的政策效果并不明显，但在投资拉动经济增长的模式难以为继的背景下，消费的重要性愈发凸显。房地产投资增速连续几年为负增长，制造业虽然近两年增长较快，但未来增速也可能放缓。因此，消费成为拉动经济的关键。
他认为，中国制造业的发展具有两面性。一方面，中国制造业正在从“大国”向“强国”迈进。比如说我们在今年年初的时候我们的这个软件deepseek，轰动了全世界，我们的机器人宇数科技，也是有非常惊艳的表现。中国机器人产量占全球的70%。此外，许多制造业产品的全球占比接近50%，而中国人口仅占全球的17.6%。这种巨大的占比差异表明，中国在制造业方面确实取得了显著成就，但也导致了消费与投资之间的缺口客观存在。因此，我们需要在两者之间寻求平衡。
过去，中国过度依赖出口，但未来应更多地依赖内需和国内消费。在制造业从“大国”向“强国”转型的过程中，确实为经济带来了新的活力和机遇。未来，制造业的发展应更注重“强”而非“大”。尽管我们经常提到中国企业要“出海”，但从数据来看，中国制造业的增加值在全球的份额每年都在稳步提升，这表明中国制造业的主体地位非常稳固。因此，我们不必过于担心中国会出现像日本、欧盟或美国那样的产业空心化问题。美国的“再工业化”道路漫长且困难，而中国制造业的劳动力成本上升，使得一些劳动密集型产业（如服装、鞋帽、纺织）可以向东南亚、南美洲或南亚国家转移，但高端制造业必须牢牢掌握在手中，这对中国经济的做强做大至关重要。
从2024年的数据来看，消费和出口有所改善，但这种改善并未改变长期有效需求不足的问题。消费是一个慢变量，而投资是一个快变量。过去，为了实现GDP增长目标，我们往往依赖投资拉动，但这导致了债务增长过快。现在，我们需要防范系统性风险，控制地方政府债务的过快增长。从根本上讲，我们需要改善经济结构，更多地依靠消费拉动。
李迅雷指出，在这个过程中，我们面临的一个客观难题是宏观杠杆率上升过快，居民部门已经开始“缩表”。因此，一味地希望居民部门增加消费是不现实的。虽然通过各种消费场景或以旧换新等措施是好的，但根本上还是要增加居民收入，或者通过中央政府引领消费，扩大政府部门的消费支出，从而拉动全国消费增长。
同时，在房地产方面，我们仍需稳住楼市。房价下跌导致居民财产性收入下降，这不利于消费增长。因此，我们需要避免房地产市场对经济造成过大的拖累。所以，我思考的问题是，我们该如何制定和实施有效的政策来应对这些挑战。
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