“整体上，今年中国股票市场非常值得期待”

　　六家私募前瞻两会，重点关注积极财政政策发力，对今年股市持乐观态度

　　中国基金报记者 刘明 吴君 任子青

　　2025年全国两会即将召开，私募投资机构如何关注两会？宏观经济、财政政策和货币政策有哪些关注点？

　　中国基金报记者采访了翼虎投资董事长余定恒，丹羿投资执行合伙人朱亮，香橙资本董事长何潇，明世伙伴基金总经理郑晓秋，重阳投资合伙人寇志伟，以及星石投资副总经理方磊。受访私募表示，重点关注积极财政政策力度，尤其是赤字率和新增特别国债情况。对2025年市场持乐观态度，重点看好AI等科技板块，但科技股后续将出现分化。

　　翼虎投资董事长、投资总监余定恒：2025年全国两会，宏观政策上关注财政政策力度和赤字率情况，资本市场方面关注中长期资金入市的具体举措，产业政策方面关注对AI等新质生产力的政策导向和力度，以及提升内需的相关政策。

　　丹羿投资执行合伙人、基金经理朱亮：我们持续期待科技与高端制造领域，同时关注消费提振。    

　　香橙资本董事长、基金经理何潇：重点关注政府工作报告对经济发展目标、赤字率、通胀目标的规划，以及国家如何进一步发力刺激扩大内需，稳定房地产市场。

　　明世伙伴基金总经理郑晓秋：今年财政政策发力将有取舍、有革新，预计财政政策将在扩大内需和改善民生方面加大支持力度，并且将优化财政支出结构，更加注重促消费和惠民生。

　　重阳投资合伙人寇志伟：宏观方面我们最关注财政政策，包括政府工作报告对于赤字率、新增特别国债和地方政府专项债规模的设定。

　　星石投资副总经理、高级基金经理方磊：在国内经济内生动能偏弱情况下，今年货币政策仍将以宽松为主基调，年内降准降息值得期待，结构性货币政策或将继续发力，优化信贷结构和稳定楼市股市。

　　关注更加积极的财政政策

　　尤其是赤字率、新增特别国债等

　　中国基金报：对今年的全国两会有哪些期待，会重点关注哪些内容？

　　余定恒：作为中国式现代化进程中的关键节点，2025年两会承载着特殊历史使命。宏观经济政策上关注财政政策力度和赤字率情况，资本市场方面关注中长期资金入市的具体举措，产业政策方面关注对AI等新质生产力的政策导向和力度，还关注提升内需相关政策。核心是通过政策协同激发产业和市场活力。

　　寇志伟：在宏观方面最关注财政政策。去年的中央经济工作会议提出实施更加积极的财政政策，确保财政政策持续用力、更加给力，特别是政府工作报告对于赤字率、新增特别国债和地方政府专项债的规模的设定。

　　何潇：重点关注政府工作报告对经济发展目标、赤字率、通胀目标的规划，以及国家如何进一步发力刺激扩大内需，稳定房地产市场。

　　郑晓秋：重点关注今年经济增长目标的设定和宏观政策基调，量化指标包括GDP增速目标、财政赤字率和专项债、特别国债的规模等，而宏观基调在于对“积极财政政策和适度宽松的货币政策”是否有更新的阐述。具体政策层面，首先关注扩内需和稳投资相关政策，其次关注推动科技创新和新质生产力的支持性政策。

　　方磊：预计今年两会将延续去年中央经济工作会议的政策基调，并更加细化部署，全年稳经济政策力度整体大概率不弱。如果出现超预期的经济动能下行压力，政策会进一步加码。从近期宏观环境看，更关注内需方面的政策发力。此外，预计产业政策也将发力，推动科技创新和产业创新融合发展。

　　两会政策基调为全年经济定调

　　中国基金报：如何看待全国两会对全年宏观经济的影响？

　　方磊：全国两会将确定全年经济发展目标和政策导向，对于宏观经济，预计两会后将有更多的增量政策落地，政策对经济的推动力或逐渐增加。在政策发力背景下，国内经济完成目标的概率不低，经济内生动能或也跟随政策发力逐渐增加。对于资本市场，较为明确的数字化目标有助于推动市场形成统一经济和宏观政策预期，更为细化的产业预期指引可能会指引市场中期主线。

　　郑晓秋：两会将确定全年经济工作的目标，为自上而下的经济工作明确方向。另外，两会期间市场也会密切关注具体的政策风向带来的结构性机会。

　　何潇：两会政策基调为全年经济定调，核心在于“稳预期”。若明确增量财政工具（如特别国债）的使用方向和规模，将进一步提振资本市场信心。

　　余定恒：两会对宏观经济的影响在于宏观政策锚定增长路径，明确GDP增速目标形成发展共识，财政发力支撑基建与民生，货币宽松降低融资成本，政策协同稳增长。产业端聚焦新质生产力，以AI、绿色能源、智能驾驶为突破，叠加消费刺激政策双向驱动供需。对于资本市场更多的是提振信心，明确投资主线，深化改革引导资金流向，提高市场流动性。

　　经济增长目标或设在5%左右

　　稳增长与结构升级并行

　　中国基金报：对今年的经济增速怎么看，经济结构上会有哪些值得期待？

　　方磊：从地方两会来看，多地经济增长目标设为5%或5.5%，今年两会对经济增速的目标大概率会设在5%左右，与去年保持一致。内需将是政策支持的重要领域。

　　郑晓秋：预计经济增速目标设定在5%左右，预计全年实现增速目标概率较高。经济结构上，一方面消费稳步复苏；另一方面，新质生产力的发展和化债、稳地产为抓手的传统经济，实现平衡发展，新旧动能转换更为顺畅。

　　何潇：从各地方的政府工作报告来看，2025年全国经济增速或维持在5%左右。结构亮点在于新质生产力驱动的科技创新，以及政策刺激下消费行业的回暖。

　　余定恒：2025年主旋律是稳增长与结构升级并行，总量上通过积极的财政政策和适度宽松的货币政策来托底经济韧性。经济结构上，产业端呈现“双轮驱动”的态势，一是人工智能、6G、低空经济等新质生产力加速产业化升级；二是传统产业将加速向数字化、智能化、绿色化转型，提升全要素生产率。

　　朱亮：国内经济预计延续弱复苏态势，政策托底将提供确定性增量。持续期待科技与高端制造领域，AI、智驾、半导体等领域加速国产替代，推动技术红利持续释放。同时关注消费提振，以旧换新政策带动家电、汽车等耐用品消费，以及情绪价值、高质价比模式等新型消费崛起。

　　流动性充裕有望带来股市流动性及其预期的边际好转

　　中国基金报：央行强调实施适度宽松的货币政策，如何看待今年的货币政策？对股市、债市会有哪些影响？

　　方磊：货币政策仍将以宽松为主基调，年内降准降息仍值得期待，结构性货币政策或将继续发力，优化信贷结构和稳定楼市股市。对于股市，宽松的货币政策为风险偏好中枢上行提供支持，宏观流动性充裕也有望带来股市流动性及其预期的边际好转。    

　　何潇：去年12月中央经济工作会议提到“适时降准降息”，预计货币环境今年整体会更宽松，有利于进一步改善资本市场流动性。

　　寇志伟：全年来看，降准降息是确定性事件，但关键在于“适时”。自去年9月末中央推出一揽子增量政策以来，宏观经济总体稳中有升，今年以来港股等中国股票资产表现强劲，在这种情况下，短期内降息的必要性并不高。

　　朱亮：预计国内流动性环境维持宽松。对股市来说，流动性改善利好风险偏好，科技类高成长板块或将受益，红利资产因高股息吸引力仍具配置价值。

　　郑晓秋：虽然政策基调是适度宽松，但如果收益率快速下行，基于汇率稳定、防范资金空转等因素，央行在阶段性的操作上会更加审慎，债券收益率在当前整体低位水平的波动性将明显放大。

　　更加积极的财政政策有利于稳定市场预期

　　中国基金报：去年底中央经济工作会议强调要实施更加积极的财政政策，对今年财政政策发力有何看法？

　　余定恒：今年的财政政策呈现超常规力度，重点支持设备更新、新质生产力培育和房地产纾困，这将有效发挥财政政策的乘数效应，稳定市场预期，增强企业和投资者的信心。    

　　方磊：今年上调赤字率的概率较大，专项债规模和特别国债规模也有望较2024年有所增加，广义财政赤字的增加意味着财政政策将持续发力，财政政策将继续发挥对经济的托底作用。

　　郑晓秋：今年财政政策发力将有取舍、有革新。在资金来源上预计相对充裕，赤字率提升、特别国债等将对经济的支持力度有所增强。总体来看，预计财政政策将在扩大内需和改善民生方面加大支持力度，并且将优化财政支出结构，更加注重促消费和惠民生。

　　何潇：重点关注特别国债在“两新”方面的刺激规模，以及政府如何刺激服务消费，全方位扩大国内需求。

　　朱亮：财政刺激有望托底经济增长，但仍要关注政策落地节奏与民间投资的响应效率。此外，地产托底推动房地产止跌企稳，购房补贴、信贷支持等政策组合或缓解行业下行压力。

　　重新定价中国科技类资产成长空间

　　中国基金报：年初科技板块强势崛起，公司对科技股投资如何？后市机会怎么看？

　　方磊：今年DeepSeek的技术突破和宇树机器人的表现超出市场预期，资金重新定价中国科技类资产的发展潜力和成长空间，积极因素积累推动预期快速发酵和板块估值抬升。当前，我们认为，交易拥挤和盈利盘较多，科技股的短期投资难度会增加。后续热门科技板块内部表现会有所分化。

　　郑晓秋：目前大部分仓位配置在科技板块，集中在算力、云服务、智能驾驶、卫星互联网等方向。我们认为，科技成长方向或是今年结构性行情的主线。

　　何潇：年初公司积极布局港股科技板块，接下来科技行情或从估值修复转向业绩验证，看好国产AI在模型和应用方面取得进一步突破。

　　余定恒：DeepSeek带来的智能化平权，将推动AI作为新一轮技术变革的长期潜力。当下投机炒作与价值发现并存，后续重点挖掘情绪面和基本面共振的标的。

　　市场仍处于春季躁动窗口期

　　中国基金报：市场经常关注两会的“日历效应”，如何看待今年两会期间市场表现？

　　方磊：两会“日历效应”主要是政策预期发酵带来的，当前市场对宏观经济目标和宏观政策的预期差较小，因此扩内需政策和科技产业政策将是市场关注的重点。考虑到今年科技板块已率先上涨，而前期资金对消费关注度不高，消费板块受政策驱动带来的弹性可能更大。

　　郑晓秋：今年两会前以人工智能为代表的科技股引领市场。预计两会期间市场表现将更加均衡，除科技外，消费、金融等板块或也有轮动机会。两会后，我们预计部分过热板块将恢复冷静，宏观基本面和业绩因子或在市场定价中发挥更大作用。

　　余定恒：市场仍处于春季躁动窗口期。新质生产力的建设可能是财政加码重点发力方向，科技成长板块中AI和机器人两条主线或仍是热点，但需要关注TMT板块交易拥挤度较高可能带来的行情扩散和“高切低”效应。

　　对2025年股市持乐观态度

　　看好消费和AI产业

　　中国基金报：如何看待2025年资本市场投资机会？看好哪些领域和板块？

　　郑晓秋：目前观察地方两会论调，地方政府对于本年度拉动消费的举措描述相对有限，更多笔墨放在新质生产力部分。DeepSeek等科技企业的突破，将帮助许多下游产业进入产品创新和商业化的新阶段。关注算力自主、云服务、AI应用、AI硬件创新、智能驾驶、卫星互联网等机会。

　　方磊：2025年经济企稳回升将是中期确定性事件，中国权益类资产此前的“折价”会得到修复。虽然科技成长风格估值偏高，但整体股市估值仍处于合理中位水平。结构上主要关注内需板块机会。    

　　寇志伟：今年以恒生科技指数、恒生创新药板块为代表的科技股涨幅明显，结构性行情非常健康，一批牛股的出现是牛市的前兆。同时，即使目前表现相对平淡的消费等板块，估值很低而股息率很高，其下行风险有限但有很好的上涨期权。整体上今年中国股票市场非常值得期待。