专题：IPO观察｜蜜雪冰城闯关上市
转自：财联社
财联社3月3日讯（编辑 胡家荣）今日港股市场迎来现象级IPO——蜜雪集团(02097.HK)的正式挂牌上市。作为全球现制饮品龙头，蜜雪集团此前暗盘交易已引发市场狂热，其首日表现备受关注。
截至发稿，蜜雪集团涨28%，报259.20港元。
注：蜜雪集团的表现
暗盘表现亮眼，市场情绪高涨
在上市前的富途暗盘交易中，蜜雪集团收报250港元，较发行价202.5港元上涨23.46%，每手账面盈利达4750港元。而辉立暗盘（含华泰国际、老虎证券等平台）表现更为强劲，盘中一度冲高至285港元，涨幅超40%，中签者最高可赚8250港元/手。这一表现远超同期港股新股，反映出投资者对“雪王”的强烈信心。
认购数据创纪录，机构与散户抢筹
蜜雪集团此次IPO创下港股多项历史纪录：
超购倍数惊人：公开发售获5258.21倍超额认购，接获26.5万份申请，中签率仅8%；国际配售亦超额35.23倍，基石投资者包括红杉中国、高瓴资本等顶级机构，合计认购45%的全球发售份额。
冻资规模空前：总认购金额达1.84万亿港元，刷新港股“冻资王”纪录，远超快手此前1.26万亿港元的峰值。
杠杆效应助推：券商提供最高200倍融资杠杆，大幅降低散户参与门槛，富途证券单平台认购额即突破1万亿港元。
蜜雪盈利能力领跑行业
2021-2023年，蜜雪集团营收从103.5亿元跃升至203亿元，年复合增长率43.6%；净利润由19.1亿元增至31.9亿元，净利率达15.7%。2024年前三季度，营收187亿元、净利润35亿元，毛利率进一步攀升至32.4%，高于奈雪的茶、茶百道、古茗等同业。
能否打破“破发魔咒”？
港股新茶饮板块历来表现低迷：茶百道上市首日破发26%，奈雪的茶和古茗首日跌幅分别为13.54%、6.44%。
但蜜雪集团凭借高增长、强盈利及供应链壁垒，有望成为首个打破行业魔咒的企业。
市场普遍预期其首日涨幅或达30%，若延续暗盘走势，市值将突破900亿港元，为赛道注入新活力。
机构观点：供应链与下沉市场成关键
国信证券指出，蜜雪冰城的增长核心在于“低价+下沉”模式：57.2%的门店分布于三线及以下城市，并通过自建供应链(全国5大生产基地、12小时配送网络)将损耗率压至0.3%，支撑规模化扩张和成本优势。
再者有报道，蜜雪冰城作为港股稀缺的消费龙头，将享受“流动性溢价”，叠加低价刚需属性与中国消费分级趋势，首日涨幅可能达30%-50%，基石投资者短期浮盈无悬念。
券商对比历史案例指出，短期炒作可能掩盖基本面风险。例如，奈雪的茶因单店盈利不足导致股价长期低迷，而海底捞凭借供应链深耕实现三年400%涨幅。蜜雪冰城需通过持续业绩验证(如东南亚市场复制成功、供应链优化)来维持估值。
（财联社 胡家荣）
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