在追逐大型科技股看似不可阻挡的涨势两年之后，期权交易员开始显露出疲态。
由于投资者对美国在人工智能和整体经济领域的主导地位日益担忧，所谓的“七巨头”表现落后于大盘，投资者正在寻求更多保护。这与近期的情况截然不同，当时几家科技巨头主导了标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数的涨幅。
嘉信理财首席交易和衍生品策略师乔·马佐拉 （Joe Mazzola）表示：“过去两年给投资者带来回报的股票现在却遭受重创。”
2 月下半月，大多数“七巨头”的期权成本都在上涨。苹果（AAPL.US）三个月隐含波动率上周达到 9 月以来最高水平，其倾斜度达到 8 月以来的最高水平，当时日元套利交易平仓惊吓了全球金融市场，并刺激了对保护的需求。
虽然交易员通常愿意为下跌保护支付比投机上涨更多的钱，但在疫情后的牛市中，科技股的情况则不同。当时，市场对“七巨头”的信心如此之高，以至于溢价几乎消失了，市场对某些股票的看涨期权收费甚至高于看跌期权。
“过去几年，这些偏差严重偏向看涨期权，”马佐拉表示，并补充道偏差“并不正常”。“投资者不仅想买入股票，还想买入上涨的股票——而且在大多数情况下，他们都因此获得了回报。”
另一个不安迹象是英伟达（NVDA.US）等股票的看跌期权仓位不断增加。野村证券表示，看跌期权的买入导致交易商的负伽马值在 115 美元至 130 美元之间的合约中不断增加。随着交易商重新平衡仓位，这可能会加剧价格波动。
彭博七大科技股指数在过去两年内上涨了两倍多，但 2025 年下跌了 6.5%，远低于同期标准普尔 500 指数 58% 的回报率。现在，随着交易员关注本周的经济数据，从隐含波动率到倾斜度和看跌/看涨比率，各方面都出现了紧张情绪上升的迹象。
投资者将分析一系列关键数据——包括周一的工厂活动、周三的服务业数据和周五的非农就业数据——以了解美联储的利率前景，并最终了解美股的走向。由于潜在的新关税增加了企业的不确定性，期权保护变得越来越昂贵。
在利率市场，避险模式近期也占据主导地位，温和的通胀数据提振了对美联储降息的押注。周五，美国两年期、三年期和五年期国债收益率自去年 10 月以来首次升至 4% 关口，而十年期国债收益率则跌至 4.2%。
即使在股价从 1 月底 DeepSeek 引发的抛售中恢复过来后，看涨科技股的势头也开始减弱，波动性上升，看跌期权倾斜度加大，看涨期权与看跌期权比率周四降至 9 月以来的最低水平。即使是特斯拉公司的期权，由于埃隆·马斯克与白宫的距离较近，该公司股价在大选后一度上涨近一倍，但现在也显示出看跌倾向。
而且这种不安情绪并不局限于科技股：2 月 18 日左右出现了更广泛的市场担忧的早期迹象，当时机构投资者开始大量购买对冲工具以应对芝加哥期权交易所波动率指数的飙升。在周五晚些时候标准普尔 500 指数上涨之前，看跌情绪已将 VIX 和标准普尔 500 指数实际波动率之间的差距推高至 12 月以来的最高水平。
衍生品分析公司 Asym 500 的创始人Rocky Fishman在一份报告中写道： “过去几天 VIX 的涨幅基本与 SPX 的实际波动率不相上下，这导致 SPX 的隐含波动率看起来尤其昂贵。”
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