相对集中的供给结构、连续三年的单边下跌，赋予了钴价巨大的价格弹性。
截至3月10日，国内钴（1#）平均价达到22.3万元/吨，较2月24日（不包含周末）的低点累计上涨40.25%。
此次钴价异动与刚果（金）近期调整出口政策密切相关，并对国内钴酸锂、硫酸钴与电池回收等细分行业，以及相关上市公司的经营层面构成显著影响。
以三元动力电池为例，根据兴业证券测算，钴价每上涨60%，理论上单台新能源汽车三元动力电池成本将提高约1000元左右。
此外，考虑到上述主产国计划暂停钴原料出口时间较长，直接导致该行业供需过剩变成供需紧张，包括券商、咨询公司等机构也普遍预计钴价的上涨仍将延续。
限供挺价
一般来说，当供需关系出现10%缺口便足以拉动大宗商品价格上涨，而近期钴行业的潜在供需缺口则可能达到25%。
2025年2月24日，刚果（金）有关部门宣布，决定暂停钴出口四个月，以应对全球钴市场供应过剩的局面。
在此之前，全球钴价已经连续三年回落，跌幅达到80%左右。
比如业内认可度较高的英国MB标准钴，2022年5月高点超过40美元/磅，而到2月下旬时已经仅有10.4美元/磅。
国内电解钴、硫酸钴等产品虽然提前两个月下跌，但是整体价格运行趋势与MB标准钴保持了一致。
而作为全球最大的钴矿生产国，刚果（金）出口政策的调整直接作用于行业供需关系。
相关数据显示，2024年该国钴产量达22万吨，约占全球总产量的76%，如若暂停出口四个月，将直接影响全球钴产品供应减量约25%。
事实证明，上述限供挺价的效果非常明显。2月25日开始，包括MB钴在内的各类钴产品价格触底反弹，并沿着产业链向国内相关细分行业与企业，甚至是二级市场走势上层层传导。
比如用于制备三元材料的硫酸钴，短短十天时间便从每千克26.55元涨至42.05元，区间涨幅高达58.4%。
上周以来，也有广东等地企业宣布上调其钴酸锂、三元产品价格，涨价幅度在7%至22%之间不等，同时一份新余赣锋电子有限公司的客户告知函近期也在广泛流传。
这类下游企业普遍反馈，因为上游原材料价格上涨导致其成本抬升明显，正计划对现有订单重新定价或者上调价格。
牵一发动全身，钴价的快速上行还影响到了废旧电池回收市场。
Mysteel数据显示，上周三元废电池与钴酸锂废电池价格涨幅显著，其中方壳、软包报废三元电池当周分别上涨400元/吨、550元/吨，“出货商捂货惜售情况严重，实际回收企业鉴于行情波动风险，对高钴废料报价极为谨慎，成交情况不理想。”
虽然近几年三元电池装机占比下降明显，但是当前依旧拥有两成左右的市场份额。
结合上述原料价格表现，终端3C电池、三元动力电池也存在涨价可能，前提是议价能力较弱的中游企业能够将成本顺利传导至下游。
申万细分行业领涨
钴价的上涨行情同样传导到了资本市场。2月25日至3月10日，申万钴行业的4家上市公司平均涨幅达到21.41%，位居所有申万细分行业首位。
AI识股
3月10日，没有纳入申万钴行业，却是全球最大钴矿生产商的洛阳钼业涨幅也达到8.6%。
对于前述行业重大变化，洛阳钼业近期声明表示“公司正与刚果（金）政府及行业管理机构保持积极沟通，密切跟踪政策执行进展……目前，公司TFM及KFM矿区生产运营活动有序进行，公司将使用已完成出口的钴产品继续、尽可能久地满足下游客户需求。”
该公司所提及TFM及KFM项目为铜钴伴生矿，正是过去几年全球钴矿供给的最主要增量来源。
相关数据显示，2022年至2024年，受到以上项目产能释放的带动，该公司钴产量分别达到2.03万吨、5.55万吨和11.4万吨。如果按照前述刚果（金）的产量估算，当地约半数左右的钴产量来自于洛阳钼业。
结合公司产能释放节奏，本报今年1月曾报道指出“2025年随着公司产量增速的下降，可能会对持续低迷的钴价带来转机，至少是供给过剩的局面出现一定边际好转。”
而在前述限供挺价事件的影响下，等到洛阳钼业钴产品对外销售并确认收入后，公司报表中的钴业务毛利率也将得到提升，其下游的寒锐钴业、腾远钴业等同业公司也适用该业绩驱动逻辑。
以寒锐钴业为例，其原料便来自于洛阳钼业、嘉能可等知名矿企，并由此生产成钴粉、电积钴和氢氧化钴等产品对外销售。
2022年钴价下跌周期中，寒锐钴业的钴产品毛利率持续走低，并从2022年上半年的33.6%降至2024年上半年的6.11%。而各种钴类中间品价格的上涨，则为相关公司利润率的回升提供了一定转机。
不过，值得注意的是，当前A股相关公司的钴业务营收占比普遍不高。
以2024年上半年为例，腾远钴业第一大主营产品为铜产品，钴产品营收占比为36.08%，同期寒锐钴业钴产品营收占比在30%左右，华友钴业则是由于横跨镍、锂、钴和铜多个领域，钴产品营收占比仅有7.38%。
所以，考虑到各家公司所处的产业链环节、营收结构因素，后续获益程度与业绩兑现能力也会存在明显差异。
发表评论