中金发布研报称，考虑医疗保健和健康服务业务并表影响，上调东软睿新集团（09616）2025年收入5%至23.04亿元，上调经调整归母净利润7%至4.82亿元。引入2026年收入预测25.29亿元和经调整归母净利润5.90亿元。维持跑赢行业评级和目标价4港元（将估值切换至2025年；基于2025年5倍经调整市盈率），公司目前交易于4倍2025年经调整市盈率，对应27%上行空间。
中金主要观点如下：
2024年业绩超出市场预期
公司公布2024年度业绩：收入20.42亿元，同比+13.1%；经调整归母净利润4.64亿元，同比+8.3%，均超出市场预期，得益于核心业务增长快于预期，以及医疗保健和健康服务亏损拖累小于预期。2024年5月31日，公司公告完成东软健康医疗及附属公司的收购。2025年1月9日，公司正式公告更名为东软睿新科技集团。此外，公司公告派发末期股息每股普通股0.388港元（上年同期为0.366港元），总额合计约为2.51亿港元，对应约54%派息率，12.4%股息率。
教育业务增长稳健
全日制学历高等教育服务业务方面，2024年收入16.25亿元，同比+11.8%，占收比79.6%。截至2024年12月31日，三所大学在校生人数合计超5.8万人，同比+2.3%。2024年，教育资源输出业务收入同比+14.9%至2.2亿元，期内公司向133家院校及机构提供其智慧教育平台、教育管理软件、实训室产品及配套教学内容，与62所院校开展了产业学院和专业共建合作，覆盖约2.3万名学生。终身教育业务收入同比-12.3%至1.4亿元，期内公司在原有服务基础上，开设“东软凤凰学院”以开拓老年教育业务，其课程覆盖AI与艺术创作、健康与康复等特色领域。盈利层面，2024年毛利率达47.4%，同比-0.5ppt；经调整归母净利润同比+8.3%至4.64亿元，对应经调整归母净利率22.8%，同比-1ppt。
“教医养”一体化战略布局
伴随东软健康医疗及附属公司的收购完成，公司“教医养”一体化发展的业务框架已初步完成构建。自2024年6月1日至2024年12月31日，医养业务共实现收入5，682万元。展望2025年，管理层将致力于构建“教育+科技”的全新养老服务体系，依托智能产品和信息系统平台，驱动养老产业数字化、智慧化升级。
风险提示：招生不及预期；教育行业政策变化。
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