申万宏源证券研究所纺织服装行业首席分析师 王立平
政策发力催热消费市场，国庆假期人气旺、市场活力足。
2024年国庆假期出行意愿保持高涨，量维持高位、价回归平稳。经文化和旅游部数据中心测算，国庆节假日7天，全国国内出游人次按可比口径同比增长5.9%、较2019年同期增长10.2%，国内游客出游总花费按可比口径同比增长6.3%、较2019年同期增长7.9%。政策加力配合节日气氛点燃消费热情，节假日消费需求持续释放。今年国庆期间，各级城市和商场纷纷推出优惠活动激发出消费活力，多地重点监测零售和餐饮企业实现的销售金额增长相对亮眼，山东/南京/广西的等重点省份或城市销售额取得两位数以上同比增长。餐饮日均消费明显增长，夜经济持续旺盛。据美团，“十一”假期全国生活服务到店消费规模同比增长41.2%。
在一系列扩内需、促消费政策作用下，商品消费需求潜力加快释放。根据国家税务总局增值税发票数据，国庆假期消费相关行业日均销售收入同比增长25.1%，居民消费市场展现较强活力。基本生活类商品消费趋势较好，具体看，粮油食品收入增长16.4%，其中肉禽蛋奶、营养保健品收入增长12.7%、17.4%；综合零售销售收入同比增长9%，其中百货零售、超市、便利店收入增长34%、8.9%、4.4%。
国庆期间各地将促消费和惠民生相结合，一系列政策举措激发市场活力，提振消费信心。例如，上海市投入市级财政资金5亿元，面向餐饮、住宿、电影、体育等领域发放服务消费券，重庆市启动2024“爱尚重庆・金秋消费季”，举办多场促销活动。国庆假期，一系列高水平赛事举办带动体育消费火热，赛事周边商品销售火热，“跟着赛事去旅行”成为新潮流，户外骑行、露营休闲等相关消费受到追捧。
纺织服装行业作为可选消费的重要组成部分，有望释放弹性。
国内需求持续复苏，服装消费分化加剧，把握景气度方向。2020年以来纺织服装行业经历了较大的外部变化，内需消费仍处于恢复中，服装零售面临压力，但也具备弹性，2021、2023年出现两轮反弹，2024年上半年消费环境偏弱，服装零售趋于平稳。与此同时，消费者需求更加细分，从而子板块之间、品牌之间表现愈加分化。当前来看运动户外依然是成长性景气赛道，看好行业扩容、品牌增长。随着行业增速趋于平稳，品牌之间竞争加剧，具备性价比、差异化定位变得愈发重要，国内品牌凭借性价比优势、本土化运营能力正在加速赶超国际品牌，2021年运动品牌崛起加速抢占市场份额、2023年国内中高端男装品牌抢夺空白市场、2024年高性价比品牌跑赢行业。展望来看，政策端持续发力，内需消费有望持续复苏，服装品牌基本面有望触底回升，看好运动服饰的成长性方向及各板块国货崛起趋势。
基于当下纺织服装产业链发展趋势，建议关注以下三个方向：
一、运动户外：成长性景气方向
运动户外是国内服装行业具有景气度的成长方向，看好行业扩容、品牌增长。对比服装中各子领域，运动户外的成长性最高，休闲服饰则趋于平稳。运动行业的成长性来自于产品的强功能属性，即存在迭代、升级的需求，近几年，进一步从泛运动中衍生出各类细分子领域，如：跑步、综训、球类、各类户外运动等等，国内运动户外的参与度逐步提升且参与的场景更加细分化，对运动装备的需求也更高，因此行业增长具备扎实的动力。
从市场竞争格局的角度，运动品牌壁垒渐筑渐深，看好国货品牌集中度提升。2008年奥运会之后国内运动行业经历了快速增长、重新洗牌，头部运动品牌逐步构建了产品、渠道、品牌等方面的壁垒，2021年行业格局调整给予了国货品牌超车机会，安踏、李宁等品牌实现市占率快速提升，同时国货品牌也把握住了历史机遇，产品、渠道等方面持续发力，实现规模、市占率稳步提升。在行业需求细分化的过程中，国货品牌表现敏锐，如安踏在“户外热”中发展了始祖鸟、迪桑特、可隆等品牌。看好在运动户外行业发展过程中，国货品牌把握机遇、弯道超车。
二、国货崛起：本土化、性价比优势
内需消费基本面触底，国货服装品牌迎来机会。服装偏向于可选消费，受到居民财富效应的影响，从当前及展望趋势来看，内需消费有望触底回升，可选消费具备较大的弹性。在复苏的过程中，看好头部品牌集中度提升趋势。
在近几年国内零售波动的过程中，以线下为主要渠道的服饰消费受冲击较大，很多海外服饰品牌逐步退出中国市场或关闭门店，从而释放了一定的空白市场，国货品牌通过本土化、高性价比优势抓住机遇抢占市场份额。中国市场规模大、消费者偏好多元，数字化、信息化程度高，消费、营销的方式多元，很多海外品牌未能及时跟上国内需求、渠道变迁导致逐步丢失市场份额，而中国品牌在本土化方面优势更大，产品、渠道、品牌实力同海外品牌正在缩小差距，强大的供应链又保障了高性价比优势，在消费偏谨慎的环境中，国货品牌的优势更为突出，看好国货品牌市占率进一步提升。例如，2023年在“消费K型分化”的过程中，国内中高端服装品牌比音勒芬(002832)以及高性价比品牌海澜之家(600398)实现快速反弹。
三、出海：从产能出海到产品出海再到品牌出海
产能出海：纺织制造产能全球化布局，看好运动制造的成长性。中国制造业优势突出，中国优秀的纺织制造公司受到国际品牌的认可，深度合作全球头部品牌，在产能向东南亚外溢的过程中，也走在前列，通过规模优势的积累有望持续加强服务于全球需求的能力。从全球维度看，运动服饰依然是具备成长性的方向，因此看好运动制造产业链的成长性，分享终端景气度红利。与此同时，全球运动行业终端竞争加剧，中国市场国货品牌实力增强，海外市场也涌现出了新锐运动品牌，品牌商对于制造环节的要求更高，对优质供应商诉求强烈，推动制造环节集中度提升。因此，看好头部运动制造商获得下游景气度和份额提升的双重红利，规模扩张匹配多元客户组合增强自身的抗风险能力。
商品出海：跨境电商是出海先锋。在全球电商渗透率提升、海外面临通胀压力的背景下，跨境电商蓬勃发展，背靠强大的制造基础实现产品价格优势。Shein、赛维时代、子不语等服饰类跨境电商公司通过高上新频率、低价成功进入欧美市场，实现中国商品出海。
品牌出海：国货品牌发展的必经之路，未来空间更大。由于技术属性不强，服装品牌出海最终需要做到的是文化、价值出海，让海外消费者接受、喜爱中国品牌，会面临文化、本土市场现有品牌优势的较大冲击，中国服装品牌出海仍处于早期阶段，但随着国内消费市场逐步成熟、国货品牌成熟，品牌出海将是必经之路。目前安踏、海澜之家、森马等国货服饰品牌均已在布局海外市场，未来有望贡献新增长极。
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