中金：首予威胜控股“跑赢行业”评级 目标价8港元

　　中金发布研究报告称，首次覆盖威胜控股（03393），给予跑赢行业评级，预计公司24-25年EPS分别为0.74/0.92元，CAGR为32%。目标价8港元，公司是能源计量与能效管理领域领先企业。市场主要关注电表出海情况，该行看好公司海外渠道基础、品牌认可度支撑公司多元业务出海，打开成长空间。

　　中金主要观点如下：

　　技术能力全面，提供能源计量及能效管理的整体解决方案。

　　威胜控股聚焦能源计量、配电、储能三大业务场景，全面覆盖“云网边端”技术，相较同行，“芯片+物联网+数字化”的一体化竞争力突出。以能源计量为例，威胜控股是国内唯一可以同时提供电、水、气、热各类先进能源计量产品、系统与服务的专业厂家；也是少数具备从底层的芯片设计、数据感知、边缘计算，到确保数据高速传输和稳定连接的通信技术，并为使用者提供软件管理等数位化解决方案的能力的厂商。

　　海外渠道+产品多元化加速，成长空间广阔。

　　公司在海外深耕多年，本土化布局领先，拥有巴西、坦桑尼亚、墨西哥、匈牙利四大海外生产基地。2019-2023年间公司海外营收CAGR达66%，1H24海外收入占比已达到28%。向前看，行业层面该行看好新兴市场电力基础设施升级空间，公司层面，该行看好公司在技术、品牌和业绩积累、性价比等方面优势，以及多元化战略思路：1）渠道端，现有根据地以点带面，辐射周边国家，并积极筹备新产能建设（沙特、印尼）；2）产品端，从电表扩展至电力物联网、城市物联网、配电设备、储能等多元业务场景。

　　国内网内+网外市场共同发力。

　　该行预计在更换周期+技术迭代驱动下，2024-2028年间国网年均电表招标量在8000~9000万只高位，与此同时公司加强通信、工商业等网外市场的开拓力度，国内电AMI业务有望保持稳健；受益于双模技术在电力计量、配电台区等领域的加速应用，国内通信及流体AMI业务也将保持较快增长；国内ADO业务，网端得益于配网投资温和复苏、公司产品种类和省网覆盖度持续提高，非网端该行看好数据中心领域的业务机会，公司拥有阿里、字节等行业大客户。

　　潜在催化剂：海外产能和订单落地加快，国内电表招标超预期。