本文源自：期货日报
新能源金属期货板块再添新成员，广期所第三个期货品种——多晶硅期货今日上市交易。
12月24日，广期所公布了多晶硅期货首批上市交易合约PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512的挂牌基准价，均为38600元/吨。多晶硅期权合约自12月27日起上市交易，首批上市交易合约以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期货合约为标的，交易时间与多晶硅期货合约交易时间一致。
上市首日，多晶硅期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的±14%。如合约有成交，下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±7%；如合约无成交，下一交易日继续按照上市首日的交易保证金水平和涨跌停板幅度执行。关于交易保证金水平和涨跌停板幅度的其他规定，按照《广州期货交易所风险管理办法》执行。
上市首日怎么走？
中信建投期货分析师王彦青认为，当前市场对光伏行业底部复苏预期较强，期货价格较难低于当前市场N型致密料价格，若多晶硅期货上市首日快速冲高，多空分歧或明显加大。
“2025年6月最便宜可供交割品的理论估值在43000~44000元/吨，而多晶硅期货的挂牌价为38600元/吨，从估值的角度来看，多晶硅期货上市首日大概率高开。”国泰君安期货高级分析师张航认为，多晶硅期货上市初期看涨情绪较浓，后续存在高开低走的可能。
从现货价格来看，广发期货分析师纪元菲认为，当前多晶硅价格已跌至现金成本附近，价格持续震荡运行。具体来看，随着多晶硅的产能释放和产量增长，价格也持续走跌。据SMM数据，2024年，N型多晶硅料价格从年初的67000元/吨跌至12月10日的38500元/吨，跌幅高达43%。菜花料价格从年初的53500元/吨跌至12月10日的31500元/吨，跌幅高达41%。对于N型多晶硅料价格跌幅较大的情况，纪元菲表示，主要是前期N型料需求较好，有一定溢价，后续随着N型料生产比例的提升，价格下跌幅度较大。
不过，今年12月初自律协议达成后，多晶硅大型企业报价小幅上涨，价格重心逐步上移。12月24日，菜花料市场主流成交价格在33000~34000元/吨，N型硅料成交价格在39000~42000元/吨。
从供应端来看，当前多晶硅亏损未见明显好转，同时库存维持高位，叠加西南部分地区进入枯水期，头部厂商大幅下调排产。比如，12月24日晚间，通威股份、大全能源均发文称将有序减产控产。据infolink数据，12月通威股份开工率预计由11月的69%大幅下调至36%，大全能源开工率由11月的44%下调至39%。“弱现实带来的现金流压力可能影响未来预期产能投产进度，预计2025年国内多晶硅新增产能释放有限。”王彦青表示，供给扰动或是影响后期多晶硅行情的重要因素。
从多晶硅直接下游需求硅片环节来看，目前硅片环节仍处于去库进程，高库存虽有一定去化，但仍处于历史相对高位。数据显示，截至12月20日当周，硅片库存为20.5GW，较9月初的47.8GW显著下降。“当前硅片价格低迷，且硅片环节利润弱于主材其他环节，推测未来硅片开工继续保持低位，以推动主动去库，从而一定程度拖累多晶硅需求。”王彦青表示，不过，随着春节假期临近，短期硅片环节或有部分原料囤货需求，或小幅拉动多晶硅需求。
“展望2025年，即便多晶硅依旧有大量新增产能待投产，但目前产能已大大超出下游所需。据硅业分会数据，待投产产能约50万吨，且依旧主要集中在西部地区，考虑到市场对下游需求并不乐观，目前多晶硅价格低迷，行业达成自律减产协议，预计这些项目投产进度将持续放缓。目前多晶硅价格跌至大部分企业亏损区间，倒逼供应端减产，大量企业检修减产，产业开工率不足50%。在行业自律协议的框架下，按目前的价格计算，多晶硅企业的生产积极性仍然不高，后续多晶硅价格重心有望逐步上移。此外，期货仓单需求或消化多晶硅的高库存，甚至有望带来需求增长，从而带动价格上涨。”纪元菲说。
王彦青表示，从基本面来看，短期多晶硅或呈现供需双弱态势。综合考虑光伏行业自律进程、多晶硅减产扩大以及行业底部修复趋势，多晶硅远月合约相对更为乐观，体现在价差结构上或是Contango。
为光伏产业提供精准适配的期货工具
我国是全球最大的多晶硅生产、消费和进口国。据中国有色金属工业协会硅业分会数据，全球多晶硅产量从2014年的30万吨增长至2023年的159.7万吨，年均复合增长率为20.42%。2023年，全球多晶硅供应中，中国产量占比达92.08%，占据绝对主导地位。多晶硅产业供需快速提升的背后，是我国光伏应用的强劲增长。
据期货日报记者了解，在多晶硅产业高速发展的同时，受产业政策、投产周期及技术进步等多方面因素影响，供求关系变化较快，价格波动幅度较大。数据显示，近年来多晶硅价格波动幅度有所加大。2021年至2023年，多晶硅价格年度振幅分别达226.63%、63.49%和280.17%。由于缺乏客观、连续的价格信号，多晶硅产业存在产能投资建设较为集中、容易出现阶段性供需错配等问题，不利于产业健康稳定发展。在此背景下，光伏产业链企业对上市多晶硅期货、利用期货工具定价和管理风险的诉求愈发强烈。
对产业企业而言，多晶硅期货和期权上市具有重要意义。广期所相关负责人表示，目前广期所工业硅品种已平稳运行近两年，多晶硅期货和期权的上市，将进一步完善期货服务晶硅产业链的品种布局，为多晶硅及其下游的光伏产业链提供更为精准适配的期货工具，有利于进一步巩固我国光伏等产业的全球竞争优势。
“多晶硅期货上市后，可以和工业硅期货形成联动，对多晶硅企业而言，可同时实现原料和产品的套期保值交易，进一步稳定生产经营成果。对硅片及下游企业而言，相较于工业硅，多晶硅的价格波动对他们的效益影响更加直接，他们更愿意用多晶硅期货来锁定原料成本。同时，多晶硅期货能够有效推动价格发现，提升价格透明度，为多晶硅企业及整个光伏产业链提供清晰的远期价格信号，有助于各环节企业优化资源配置。”中国有色金属工业协会硅业分会常务副会长林如海表示，多晶硅期货和期权的上市，对促进晶硅光伏产业链的健康稳定发展具有更加重要的作用，有利于提升光伏产业整体抗风险能力。
同时，上市多晶硅期货将有助于输出价格基准，形成反映我国产业体量的多晶硅国际贸易的“中国价格”，为“走出去”的光伏企业提供稳定的价格预期和风险对冲支持，增强我国光伏产业的国际竞争力。
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