每经评论员 可杨
近期，寒武纪（SH688256，股价683.5元，市值2853亿元）股价持续走高，盘中一度触及700元的历史新高，成为资本市场的“明星股”。作为“AI芯片第一股”，寒武纪凭借其在云端、边缘端智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP等领域的技术布局，在人工智能技术飞速发展的背景下备受关注。与此同时，生成式AI引发的新一轮科技浪潮，以及国产算力芯片需求的持续增长，为寒武纪等企业提供了广阔的发展空间。数据显示，2024年前三季度，寒武纪营收同比增长27.09%，其中第三季度尤为强劲，同比增幅达到284.59%。
然而，对于投资者而言，在寒武纪股价经历大幅上涨之后，理性审视其市场潜力与业务风险显得尤为重要。
自2020年7月上市以来，寒武纪的股价经历了大幅波动。从上市首日的快速上涨，到此后震荡下行，再到2024年的持续飙升，其股价走势反映了市场对其业绩和前景的复杂预期。截至12月27日，2024年以来寒武纪股价累计涨幅高达383.18%，市值直逼3000亿元。这一惊人涨势背后，是市场对AI芯片未来发展的高度期待。然而，泡沫与价值之间的界限，往往需要时间来检验。
从财务数据来看，寒武纪的业务扩张带来了存货和预付款项的显著增长。2024年三季度财报显示，其存货达到10.15亿元，创上市以来的新高；同时，预付款项为8.54亿元，同比增长543.95%。如果高存货未能及时转化为收入，可能对公司的现金流和盈利能力构成负担。
研发投入方面，寒武纪研发费用率长期超过100%。尽管自2023年起，寒武纪战略性削减了部分低毛利率项目，但研发投入比例依然居高不下。高研发投入是寒武纪构筑技术护城河的关键，但如何平衡高投入与高产出，成为其从成长性企业向盈利性企业迈进的核心挑战。
此外，寒武纪的营收结构高度依赖少数大客户。客户集中度高带来的风险不容忽视，如何实现客户多元化、降低单一客户依赖是其未来发展的关键课题。在全球半导体供应链受限、地缘政治紧张的背景下，寒武纪不仅要在技术上持续创新，还需在市场策略上更加灵活，以应对不确定性，同时抓住AI行业的结构性机遇。
当前寒武纪的股价表现虽然亮眼，但投资者也需警惕其背后的风险与估值隐忧。尤其是在股价经历了大幅上涨之后，其未来走势可能面临更大的波动。从长远来看，寒武纪作为国产AI芯片的领军者，确实拥有巨大的市场潜力。然而，在业绩兑现、市场竞争加剧等不确定因素未消除之前，盲目追涨显然并不明智。投资者更应关注寒武纪在核心技术研发、应用场景拓展及客户结构优化方面的进展，同时警惕高估值背后可能隐藏的风险。
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