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华夏时报记者 石飞月 北京报道
自从成为人工智能产业最大的“卖铲人”，英伟达在二级市场直接“飞升”，多次登顶全球市值第一的位置，然而随着市值基数增大，其一天的涨跌幅就可能达到几千亿元甚至上万亿元。当地时间2月27日，英伟达市值直接蒸发约2714亿美元（合人民币约19777亿元），影响因素之一便是最新一个季度财报的公布，其营收与净利润的增速均放缓至两位数。
谈到英伟达，这段时间业界最关注的莫过于DeepSeek对其产生的影响。因为DeepSeek低成本模型的推出，英伟达的股价的确受到较大影响，然而，据公开报道以及记者从服务器代理商处了解到的信息，因为DeepSeek，英伟达的中国市场特供芯片H20反倒受到追捧，价格也随之水涨船高。
增幅放缓至两位数
财报显示，英伟达2025财年第4财季（截至2025年1月26日的季度）营收为393.31亿美元，同比增长78%，环比增长12%；净利润为220.91亿美元，同比增长80%，环比增长14%。
尽管超过了分析师的预期，资本市场却未给出积极回应。当地时间2月27日，英伟达股价大跌8.48%至120.15美元/股，市值跌至2.93万亿美元。
与前几个季度相比，英伟达这一季度业绩增速明显放缓，且营收与净利润的增幅均放缓至两位数，过去一年多，该公司的季度增速大多在三位数，甚至四位数。
受人工智能产业发展影响，2024财年第2财季（截至2023年7月底的季度）开始，英伟达的业绩开始起飞，在此之前该公司营收是连续下滑的。2024财年第2财季、2024财年第3财季、2024财年第4财季、2025财年第1财季、2025财年第2财季、2025财年第3财季，英伟达的营收增速分别为101%、206%、265%、262%、122%、94%，净利润增速分别为843%、1259%、769%、628%、168%、109%。
从中可以看出，从2025财年第2财季开始，英伟达的业绩增速已经开始明显放缓。“AI大模型带来的热度已经逐渐消退，市场对GPU的需求进入了一个合理期，因此短期内投资人对英伟达的长期看法会趋于平稳。”通信高级工程师、战略规划专家袁博对《华夏时报》记者表示。
英伟达的毛利率也出现了下滑，这一财季为73%，上个财季为74.6%，去年同期为76%。英伟达执行副总裁兼首席财务官Colette Kres在财报会上表示，一旦Blackwell产能提升就可以降低成本并改善毛利率，并预计到2025年年底，利润率将在70%-80%区间的中部。
虽然增速减缓，对于英伟达来说，这个季度的业绩表现还是创下了历史新高。最赚钱还是数据中心业务，2025财年第4财季的收入为356亿美元，同比增长93%，环比增长16%；游戏业务这一季度的收入为25亿美元，同比下降11%，环比下降22%；专业可视化业务这一季度的收入为5.11亿美元，同比增长10%，环比增长5%；汽车业务这一季度的收入为5.7亿美元，同比增长103%，环比增长27%。
整个2025财年，英伟达共实现营收1304.97亿美元，同比增长114%；净利润为728.8亿美元，同比增长145%。
DeepSeek的AB面效应
按照过去两年的发展趋势，英伟达的业绩增长即便放缓，其市场地位在未来几年也是难以超越的，却没想到，DeepSeek低成本算力模型的出现，影响了业界对英伟达的预期。
春节前，DeepSeek模型突然风靡全球，在几十个国家和地区的下载量居首，当地时间1月27日，美股科技股巨震，英伟达、台积电、ASML、博通、微软、谷歌的股价均受冲击，其中，英伟达的跌幅达到16.97%。
彼时，顺福资本创始人李明顺对《华夏时报》记者表示，有了DeepSeek低算力成本的例子，一旦英伟达的大客户们（国内外互联网大厂）发现算力的投入没有那么好的ROI（投资回报率），只要有几家停止这方面的投入，其他公司就可能效仿，而在英伟达的相关收入中，TOP20的企业可能就占了一半，所以这种趋势会对英伟达的收入造成大的冲击。
然而，英伟达的股价在经历几天下行后，又慢慢“反弹”了一些。文渊智库创始人王超告诉本报记者，其实是业内发现DeepSeek的成本并没有想像中低，并通过DeepSeek的论文发现ScalingLaw依然存在，就认为英伟达的芯片在大模型底层依然有非常重要的作用。
英伟达CEO黄仁勋在2025财年第四季度财报电话会议上表示：“OpenAI、Broad3、DeepSeek R1等模型都是应用推理时间缩放的推理模型。推理模型可以消耗100倍以上的算力，未来的推理模型可以消耗更多的算力。DeepSeek R1点燃了全球的热情，这是一项出色的创新，但更重要的是，它开源了一个世界级的推理AI模型，几乎每个AI开发人员都在应用R1或思维链和强化学习技术来扩展其模型的性能。”
出乎意料的是，DeepSeek带动了中国市场对英伟达特供版芯片H20的需求。近日有消息称，热潮带动下，出于性价比、合规性考虑，大厂对英伟达H20芯片需求旺盛。
一家主做服务器、交换机的代理商，现在对H20模组（8张卡）的定价为92万元，多买还会优惠。对方告诉记者，H20是去年4月开始发售的，最开始一张卡11万元，去年10月的时候最低为9万元一张，因为DeepSeek，市场对H20的需求多了很多，腾讯、阿里和字节跳动等大厂都在疯狂囤积H20，所以今年1月开始价格就涨起来了，后续肯定还要往上走。
H20热销，证明不需要最高端的AI芯片也可以实现大模型推理，那么英伟达会不会对产品战略进行调整呢？《华夏时报》记者就此采访了英伟达方面，截至发稿对方未给出回复。
王超对本报记者表示，经过算法和底层逻辑的优化，DeepSeek在较低成本下实现了与OpenAI相当的推理模型水平，然而要达到最高水平，目前仍需依赖英伟达的高端芯片，如H100，因此，DeepSeek虽然提供了一种新的技术路径，但尚未成为主流，在资源不受限的情况下，像谷歌等公司采用的“大力出奇迹”策略仍然是更优选择。
“真正能够充分消化这些高端芯片的客户，主要还是美国的大型科技企业，例如Meta、OpenAI等公司。整体来看，高端芯片的市场需求是稳定的，并且面向全球的客户群体也相对固定。尽管中国市场存在一些不确定性，但这并不会对高端芯片的全球销售产生显著影响，因此，高端芯片的市场前景依然稳固。”王超说。
责任编辑：黄兴利 主编：寒丰
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