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编者按：千帆竞技，快者胜。在群雄逐鹿人工智能（AI）时代之际，DeepSeek的横空出世无疑也成功喷出了中国科技创新的“马赫环”，不仅让世人对中国科技创新的速度和成果高看一眼，更是让海内外投资者对于中国的叙事逻辑进行了重构。
当叙事逻辑被重构，中国资产获重估也就变得理所当然。在今年的全国两会上，证监会主席吴清也表示，DeepSeek的崛起，正引领着中国资产价值重估。
如何抓住中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？即日起，证券时报推出“中国资产重估”专栏，记者通过深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技企业，逐一剖析重估逻辑，旨在为投资者带来具有实效性和前瞻性的参考视角。
今年以来，中国股市持续回暖，走出了较为独立的行情，而海外市场则出现了明显的波动。
在近期发布的研报中，摩根士丹利上调了中国股票市场评级，认为中国股票市场迎来了结构性机制转变，并有望持续改善。
“我们认为，现在是建议全球投资人增加对中国股票配置的最佳时机。”近日，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢（Laura Wang）在接受证券时报记者专访时表示，展望未来，投资中国的核心逻辑正在发生变化，中国故事的叙事逻辑正从宏观层面转向微观层面。
1 三大因素促市场复苏
王滢认为，近期中国股票市场明显复苏，背后有三大积极因素在推动。
首先，是积极的企业经营和股东回报增强计划。回顾过去几年，即便宏观环境面临诸多挑战，众多高质量的中国上市公司也没有选择“躺平”，而是坚持致力于改善股东回报，并为此付出了不懈努力。这些努力体现在多个方面，比如加强成本控制、实施股票回购等。得益于这些举措，受全球投资人高度关注的MSCI中国指数，股本回报率在去年上半年已触底反弹。
其次，是前不久召开的民营企业座谈会，释放了继续支持民营经济的明确信号。像阿里巴巴这样全球瞩目的公司就宣布，未来三年将投入超过3800亿元用于建设云、人工智能、硬件等基础设施，显示企业的信心开始回暖。
最后，是近期中国科创精神的显现。过去几年，由于受海外地缘政治因素影响，全球投资人对中国科技和人工智能领域的关注度非常有限。如今，随着DeepSeek横空出世，叠加中国企业在人形机器人、智能驾驶及其他高端领域的突破，正促使全球投资人重新评估中国科技领域的可投资性，以及中国在全球竞争格局中所具备的优势和潜在的领导力。
“上市公司积极提升股东投资回报，政策环境对民营经济给予进一步的呵护和支持，还有中国在全球高科技领域竞争中的突破，这些因素让我们看到了中国股市在多层面上出现了明显的结构性改善。因此，我们认为现在是建议全球投资人增加对中国股票配置的最佳时机。”王滢说。
2 中国资产估值非常有吸引力
“这一轮的中国资产重估，来得非常迅速且猛烈。驱动因素既有外部因素，也有中国市场自身的内生因素。外部因素方面，比如俄乌冲突停火的可能性提升，使得地缘政治风险降低。不过，我们认为在这一轮资产重估中，更为关键的是中国市场内生因素的改善。”王滢称。
她表示，中国在人工智能等科技领域的突破是关键。过去几年，海外对中国科技的遏制让市场担忧中国在新一轮科技革命中落后。然而，DeepSeek的横空出世扭转了海外认知，增强了全球投资者对中国经济未来不断涌现新增长驱动力的信心，这是最大的变化。
站在当前时点，王滢积极建议全球投资人增持中国股票资产，“我们认为中国股市依旧极具吸引力，因为目前全球投资人对中国资产的配置仍处于历史相对较低水平，在此情况下，能够带来的增量资金将非常可观。”
王滢进一步表示，与全球重要的股票市场相比，中国股市存在明显的估值折价情况。例如，MSCI新兴市场指数的估值比MSCI中国指数高出8个百分点，较恒生指数也高出11个百分点。
3 中国科创力量竞相迸发
在板块方面，王滢认为，新能源、半导体、智能驾驶、机器人以及人工智能等高端制造业领域，在国际舞台上的竞争仍将持续。
“DeepSeek以及近期科技领域的其他创新和突破，并非偶然或意外，而是中国企业长期以来在创新与研发领域持续投入的必然成果。在新时代的竞争格局之下，我们坚信中国具备独特的天然优势，诸如庞大的工程师人才储备、海量的数据资源、成熟的社交网络，以及完备的电商和移动互联网生态系统等。在技术应用落地层面，这些优势将会进一步凸显。”王滢表示。
此外，中国多年来积累的上下游产业规模优势，以及近年来在绿色转型和智能制造领域取得的先发优势，将使中国产业链在下一阶段的科技革命中保持强大竞争力。王滢认为，“一直以来，外资对中国以互联网为代表的新经济业态高度关注。本轮科技领域的创新，如人工智能、机器人、智能驾驶以及其他高端智能制造等，也将引发外资对中国相关领域的持续研究和关注热潮。”
在非科技领域，摩根士丹利则看好具有广阔科技应用前景的传媒娱乐板块，以及正在持续加大AI投入、处于转型进行时的电商板块。
4 核心逻辑发生积极变化
谈及外资当前配置中国资产的状况，王滢称，“目前，外资对中国股票的持仓量与2020年或2021年的高点相比仍有较大差距，外资对中国股票存在较大的增配空间。”
王滢观察到，过去一段时间，被动型资金呈现逐步进场的态势，这主要是因为近期中国股市表现亮眼，市值上升促使估值权重提升。而截至目前，主动型基金还未大规模介入，或许仍处于观察和研究的阶段。她表示，如果未来能出现更多宏观经济改善的信号，并且外部地缘政治不确定性进一步降低，坚信中国市场将会释放更大吸引力，吸引国际资金跑步进场。
在王滢看来，中国股市的结构性改善包含多方面变化：一部分是已经持续一段时间的，例如股本回报率提升，在2024年上半年就已看到了触底反弹；另一部分则是近期发生的，比如最近举行的民营企业座谈会等。她表示，希望这些因素能够持续向好，从而夯实长期改善的趋势。
“展望未来，投资中国的核心逻辑正在发生变化，即中国故事的叙事逻辑正从宏观层面转向微观层面。”王滢说。
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